超預期數據護駕 A股“御寒”能力提升
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記者 李波
盡管昨日滬深兩市雙雙收陰，但是相比隔夜歐美股市的大幅下挫，A股的抵抗力顯著增強。究其原因，5月份工業增加值、投資增速、信貸增速等經濟金融數據的環比改善成為關鍵助推因素，這也反映出政策放松效果開始隱現。隨著財政政策和貨幣政策的累積效應逐漸顯現，經濟底有望漸行漸近。短期來看，超預期數據有望提振市場信心，助推A股抵御外部寒潮。中長期來看，經濟是否就此見底企穩仍需繼續觀察，趨勢性拐點仍需耐心等待。
超預期數據增強A股抵抗力
經過周一的強勢反彈，滬深兩市昨日再度雙雙收陰，反映投資者心態仍舊趨于謹慎。不過，考慮到隔夜歐美股市表現疲弱，特別是美國三大股指跌幅均超過1%，昨日A股也表現出一定的抗壓特性。
具體來看，6月11日道瓊斯工業平均指數、納斯達克綜合指數以及標準普爾500指數分別下跌1.14%、1.70%和1.26%，歐洲三大股指也小幅回落。隔夜外圍股市的疲弱表現對A股再度造成擾動，不過不同于上周的低開低走，滬深股指盤中均走出一波強勁反彈。截至收盤，滬綜指和深成指分別下跌0.70%和0.60%，雖然股指未能報收紅盤，但成功跑贏隔夜美股。面對歐美股市的寒潮，A股昨日雖未走出獨立行情，但“御寒”能力顯然已較上周有所提升。
究其原因，5月份經濟和金融數據好于預期顯著增強了市場底氣。具體來看，5月工業增加值同比增長9.6%，增速較4月上升0.3個百分點；5月投資增長19.9%，增速較4月反彈約1個百分點；5月進出口同比增速分別為12.9%和15.3%，回升力度強于預期，對美出口強勁回升，對歐出口增速有負轉正。與此同時，5月新增人民幣貸款增加7932億元，貸款余額同比增長15.7%，較4月末高出0.3個百分點；M1和M2同比增速分別為3.5%和13.2%，均較4月末高出0.4個百分點。
5月中旬以來導致A股跌跌不休的關鍵內因便是市場對經濟持續下行的悲觀預期，而央行在經濟數據公布前夕宣布降息更是一度加劇了投資者對5月份經濟數據的擔憂。不過，上周末公布的5月經濟數據非但并沒有市場預期的那樣糟糕，反而部分經濟數據出現環比改善，周一公布的信貸數據更是出現大幅增長。其實，有了此前悲觀預期以及央行提前降息的“打底”，5月經濟數據的公布本身就意味著短期利空出盡，更何況部分數據環比大幅改善形成的“預期差”，將對市場信心構成提振。受此影響，周二雖然重回弱勢，但相較上周的弱不禁風，A股對外圍的抵抗力顯著增強。
政策效果初顯 等待經濟底
5月份工業增加值、投資增速等部分經濟數據的改善，特別是1-5月基礎設施投資同比增速較1-4月提高1.2個百分點，從側面反映出政策放松效果開始隱現。
3月份以來，發改委加快了基礎設施項目審批，財政投放和補貼力度加碼，再疊加去年12月以來的三次降準，對于支撐5月投資增長和需求回升起到了積極的作用。5月份貨幣信貸數據的回升也進一步印證了管理層支持信貸投放和穩定經濟增長的決心和力度。盡管今年基建投資不會再現“4萬億”的暴增局面，但隨著在建項目的推進和新獲批項目的啟動，預計基建投資將持續回升。與此同時，雖然一次降息不會對經濟增長起到立竿見影的作用，但隨著時間的推移，貨幣政策和財政政策的累積效應有望逐步顯現。
需要指出的是，5月份經濟數據的改善在一定程度上得益于統計口徑和季節性因素。對于工業增加值增速而言，去年5月的低基數助推了今年5月的提升；而對于進出口增速而言，歷史數據顯示5月通常較4月略有回升，并且今年5月份較去年增加了兩個工作日。從這一點來看，5月部分經濟數據的改善并不足以令市場吃下經濟見底企穩的定心丸，昨日市場的縮量調整也反映出投資者情緒仍趨謹慎。在此背景下，6月份以及二季度經濟數據將更加牽動市場人心，這反而可能再度加劇投資者的觀望情緒。
總體來看，隨著財政政策和貨幣政策的相繼加碼，經濟底的構筑有望適度提速，經濟底漸行漸近已是不爭的事實。在對經濟下行做出較為充分的預期之后，5月經濟數據的改善有望助推A股抵御外部沖擊、實現階段性反彈；而中長期市場拐點則仍需邊走邊看，直至經濟底隱現確立強勢格局。(李波)
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