著名財(cái)經(jīng)作家曹中銘：Facebook掛牌上市的啟示
上周五，美國著名社交網(wǎng)站Facebook(“臉譜”)成功登陸納斯達(dá)克。毫無疑問，在上市之前，F(xiàn)acebook因?yàn)樾袠I(yè)中的地位以及強(qiáng)大的宣傳攻勢而備受關(guān)注。但是，F(xiàn)acebook首日掛牌的表現(xiàn)卻令人失望，相對于其38美元的發(fā)行價(jià)格，38.23美元的收盤價(jià)僅僅比發(fā)行價(jià)格微漲了0.61%。
Facebook的上市，有幾點(diǎn)值得關(guān)注。其一，新股發(fā)行前的大肆宣傳。Facebook2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37億美元，實(shí)現(xiàn)凈利潤10億美元，應(yīng)該說取得了不俗的業(yè)績，而且，由于Facebook在全球擁有數(shù)億的巨量用戶，其宣傳堪稱強(qiáng)勢。在今年4月曝出季度營收環(huán)比下滑其長期盈利能力備受質(zhì)疑后，其強(qiáng)勢宣傳是否存在“鼓吹”之嫌？而在“鼓吹”方面，A股市場向來都當(dāng)仁不讓，有“史上最貴新股”之稱的海普瑞當(dāng)年的新股發(fā)行就是最好的證明。
其二，因?yàn)樵诼费輹r(shí)遭遇的熱捧，以及認(rèn)購者的踴躍，F(xiàn)acebook一方面提高發(fā)行價(jià)格，一方面擴(kuò)大新股發(fā)行數(shù)量。如此事實(shí)最終導(dǎo)致的結(jié)果是，發(fā)行人從市場中“圈”走更多的錢，這亦與當(dāng)前A股上市公司“如出一轍”。不顧市場承受能力，不管中簽投資者能否賺到錢，盡量拔高發(fā)行價(jià)格，是某些上市公司與保薦機(jī)構(gòu)竊取最大市場利益的伎倆。
相對而言，美國資本市場比國內(nèi)市場要成熟得多，市場化程度也要高得多。Facebook的鼓吹也好，還是上調(diào)發(fā)行價(jià)格與發(fā)行數(shù)量也好，至少是其“市場化”選擇的結(jié)果，畢竟其投資者的素質(zhì)、投資經(jīng)驗(yàn)、投資習(xí)慣以及對于發(fā)行人的認(rèn)可度等方面都明顯高于國內(nèi)投資者。因此，對于Facebook新股發(fā)行中同樣出現(xiàn)A股的“故事”，我們其實(shí)不應(yīng)大驚小怪。
筆者以為，F(xiàn)acebook的新股發(fā)行，需要指出的是其對于風(fēng)險(xiǎn)披露的充分性，這才是值得重點(diǎn)關(guān)注的。Facebook在招股說明書中，不僅詳細(xì)披露了美國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的強(qiáng)制性信息，并且還增加了一些自愿性披露。也就是說，某些可不披露的“風(fēng)險(xiǎn)”信息，F(xiàn)acebook也向投資者坦誠相告。而據(jù)深交所研究所統(tǒng)計(jì)，F(xiàn)acebook一共披露了48類風(fēng)險(xiǎn)。
Facebook敢于披露48類風(fēng)險(xiǎn)，來源于對于自己極大的自信心，顯然也與美國市場對于虛假信息披露的嚴(yán)懲機(jī)制不無關(guān)系。A股上市公司一般都熱衷于吹噓發(fā)行人的行業(yè)地位、競爭能力、成長性等美好前景，對于風(fēng)險(xiǎn)提示卻嚴(yán)重不足。不僅如此，包裝粉飾、遲報(bào)、瞞報(bào)甚至不報(bào)者大有人在，而且，即使是像綠大地這樣性質(zhì)嚴(yán)重的造假上市行為，竟然還能茍活于市場而不退市，實(shí)乃中國資本市場的一大奇觀。
對于新股發(fā)行制度改革，郭主席首倡強(qiáng)化信息披露。但由于制度存在缺陷，再加上違規(guī)成本低，單靠證監(jiān)會(huì)一個(gè)部門顯然有點(diǎn)勉為其難。
對于A股市場而言，新股發(fā)行需要更全面的信息披露以及風(fēng)險(xiǎn)提示，需要有對于違規(guī)行為嚴(yán)懲的配套機(jī)制，而這兩點(diǎn)恰恰是我們所缺乏的，這也是Facebook掛牌上市對于我們的啟示。（曹中銘）
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