細(xì)數(shù)央行的貨幣政策工具“排名”
莫道君行早，更有早行人。
就在市場已開始擔(dān)心進(jìn)入4、5月份財(cái)政存款繳存高峰期可能引發(fā)銀行系統(tǒng)資金面再次緊張之際，4月18日晚，央行通過新華社的報道向外界釋放出“穩(wěn)步增加流動性供應(yīng)”的明確信號，給市場吃了一顆“定心丸”。
今年以來，從春節(jié)前意外宣布暫停央票發(fā)行并根據(jù)實(shí)際需求開展短期逆回購操作開始，央行就日益顯露出積極引導(dǎo)市場預(yù)期的意圖，這與向來重視溝通政策的美聯(lián)儲頗為接近。
在央行有關(guān)負(fù)責(zé)人18日晚的表態(tài)中，“含金量”更大的無疑是下述內(nèi)容：央行下一步將靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動性。綜合考慮外匯占款流入、市場資金需求變動、短期特殊因素平滑等情況，合理采取有針對性的流動性管理操作。比如通過適時加大逆回購操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動性等多種方式，穩(wěn)步增加流動性供應(yīng)。
此言一出，“下調(diào)存款準(zhǔn)備金率”這幾個字立即引發(fā)廣泛關(guān)注，更有市場人士歡呼雀躍，認(rèn)為這是央行很快就會下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的明確信號。
不過且慢。歡呼之前，或許應(yīng)該先看看央行增加流動性供應(yīng)方式上的排序先是適時加大逆回購操作力度，然后才是下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，最后是央票到期釋放流動性。
既然央行沒有特意標(biāo)明“排名不分先后”，那么自然可以推斷在市場流動性出現(xiàn)緊張時，央行會優(yōu)先選擇逆回購操作，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率也是選項(xiàng)之一，但并非最優(yōu)先選項(xiàng)。
回想今年初，也是市場翹首以盼春節(jié)前會再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率之際，央行卻突然宣布啟動近十年未用的逆回購公開招標(biāo)，就不難看出央行對下調(diào)準(zhǔn)備金率的謹(jǐn)慎和重啟逆回購操作的用心良苦。
從之后貨幣市場的運(yùn)行情況來看，逆回購操作讓央行在不下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的情況下，成功熨平春節(jié)前后慣常出現(xiàn)的貨幣市場波動。此番先發(fā)制人之舉，也體現(xiàn)出在更趨復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下貨幣政策調(diào)控思路的細(xì)微變化，即更多依靠公開市場操作和公開表態(tài)來引導(dǎo)市場預(yù)期和調(diào)節(jié)市場流動性，不到迫不得已不會輕易動用準(zhǔn)備金和利率工具。
央行這次的表態(tài)體現(xiàn)出同樣的邏輯。盡管提到“下調(diào)存款準(zhǔn)備金率”，但央行同時表示，3月末，金融機(jī)構(gòu)備付金達(dá)1.8萬億元，備付率2.2%，處于高位水平，銀行體系流動性保持充裕狀態(tài)。二季度到期流動性近8000億元，流動性供給將繼續(xù)維持充裕。
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