細數央行的貨幣政策工具“排名”
莫道君行早，更有早行人。
就在市場已開始擔心進入4、5月份財政存款繳存高峰期可能引發銀行系統資金面再次緊張之際，4月18日晚，央行通過新華社的報道向外界釋放出“穩步增加流動性供應”的明確信號，給市場吃了一顆“定心丸”。
今年以來，從春節前意外宣布暫停央票發行并根據實際需求開展短期逆回購操作開始，央行就日益顯露出積極引導市場預期的意圖，這與向來重視溝通政策的美聯儲頗為接近。
在央行有關負責人18日晚的表態中，“含金量”更大的無疑是下述內容：央行下一步將靈活調節銀行體系流動性。綜合考慮外匯占款流入、市場資金需求變動、短期特殊因素平滑等情況，合理采取有針對性的流動性管理操作。比如通過適時加大逆回購操作力度、下調存款準備金率、央票到期釋放流動性等多種方式，穩步增加流動性供應。
此言一出，“下調存款準備金率”這幾個字立即引發廣泛關注，更有市場人士歡呼雀躍，認為這是央行很快就會下調存款準備金率的明確信號。
不過且慢。歡呼之前，或許應該先看看央行增加流動性供應方式上的排序先是適時加大逆回購操作力度，然后才是下調存款準備金率，最后是央票到期釋放流動性。
既然央行沒有特意標明“排名不分先后”，那么自然可以推斷在市場流動性出現緊張時，央行會優先選擇逆回購操作，下調存款準備金率也是選項之一，但并非最優先選項。
回想今年初，也是市場翹首以盼春節前會再次下調存款準備金率之際，央行卻突然宣布啟動近十年未用的逆回購公開招標，就不難看出央行對下調準備金率的謹慎和重啟逆回購操作的用心良苦。
從之后貨幣市場的運行情況來看，逆回購操作讓央行在不下調存款準備金率的情況下，成功熨平春節前后慣常出現的貨幣市場波動。此番先發制人之舉，也體現出在更趨復雜的宏觀經濟形勢下貨幣政策調控思路的細微變化，即更多依靠公開市場操作和公開表態來引導市場預期和調節市場流動性，不到迫不得已不會輕易動用準備金和利率工具。
央行這次的表態體現出同樣的邏輯。盡管提到“下調存款準備金率”，但央行同時表示，3月末，金融機構備付金達1.8萬億元，備付率2.2%，處于高位水平，銀行體系流動性保持充裕狀態。二季度到期流動性近8000億元，流動性供給將繼續維持充裕。
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