或于9月登陸中金所 國債期貨可對沖流動性緊張
剛剛過去的6月，銀行間資金面整體處于緊張狀態，短期利率維持在高位。市場人士指出，6月資金市場異常就是因為缺少國債期貨這種能夠規避利率風險的工具，而國債期貨的推出可以幫助機構規避類似流動性風險
推出時機合宜
《國際金融報》記者近日從消息人士處獲悉，國債期貨推出方案近日已獲得國務院批準，下一步證監會將會確定具體上市時間。以股指期貨2010年1月初獲批，3個多月后正式掛牌的上市進程推算，業內人士預計，國債期貨或于9月中旬在中國金融期貨交易所(簡稱“中金所”)正式掛牌。
據了解，國債期貨采用季月合約，合約月份分別為3月、6月、9月、12月。
上海中期期貨分析師劉文博在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“季月合約的時間跨度相對比較大，如果在9月之前上市，可能面臨9月到期的國債期貨合約存續期較短的問題。所以如果選擇9月份，尤其是在9月合約交割后上市的話，可以避免這個問題。另一方面如果選擇12月份上市，則后面將面臨元旦、新年等假期，可能會對掛牌上市后的交易量有影響。所以選擇9月是合理的。”
國金期貨首席經濟學家江明德表示，目前推出國債期貨的時機還是很成熟的。首先是整個市場有這個需要，無論是債券市場的發展還是利率市場化的改革，均需要有一個風險管理的工具，我國目前已實現了國債發行、交易的市場化，整個債券市場的規模也越來越大，市場避險需求強烈。其次從產品本身來說，無論是產品的設計還是其他各項準備工作也基本就緒，仿真交易也進行了一段時期，市場監管能力和投資者風險意識均有很大程度的提高，可以確保國債期貨上市不發生系統性風險。
“錢荒”可被對沖
6月20日，銀行間市場回購利率日內曾飆升至史無前例的30%高位，銀行業局部資金短缺造成的短期利率異常，使得當日很多參與銀行間市場交易的機構損失頗巨，一些機構被迫砍倉。
劉文博指出，縱觀整個6月，資金面整體處于緊張狀態，短期利率維持在高位，可以說6月市場異常就是缺少國債期貨這種能夠規避利率風險的工具，令機構投資者暴露在風險下。從6月公開市場操作來看，目前央行政策態度十分明確，貨幣政策的重心以后將會聚焦在盤活存量上面。過去資金面進入緊張狀態后，央行會及時“放水”的慣性思維將會被打破。“機構在面臨月末、季末、年末這樣的時間節點時風險會加劇，在降低對央行資金依賴、規范流動性管理的過程中，國債期貨的推出為機構投資者有效對沖市場風險提供了工具。”劉文博表示。
海通期貨高級分析師徐瑩也分析指出，作為場外市場的銀行間債券市場的交易員，如果他們手上有了在場內市場交易的流動性較高的國債期貨，那么6月的資金大戰應該會有所緩和：一方面，銀行在預計6月因為季末考核缺錢的情況下，可以通過國債期貨6月合約的交割賣出債券回籠資金；另一方面，在預計利率波動加大的情況下，可以利用國債期貨進行套期保值、風險對沖。在利率風險攀升的時候，通過國債期貨交易，債券持有者能夠以較低的成本迅速對利率風險頭寸進行調整，將這些風險分散給那些具有真正承擔能力和承擔意愿的投資者，有效控制利率風險。
將篩選投資者
根據目前合約設計，國債期貨仿真交易選擇了面額為100萬元、票面利率為3%的5年期名義標準國債為合約標的。合約月份為最近的3個季月(3、6、9、12季月循環)；每日價格最大波動限制為上一交易日結算價的±2%；最低交易保證金為合約價值的2%；最小變動價位為0.0002個點；交易手續費為5元/手；交割方式為實物交割，可交割債券為在最后交割日剩余期限4-7年(不含7年)的固定利息國債；合約代碼為TF.
劉文博指出，從國內外債券市場的參與者來看，機構投資者是債券市場的主體，也是通過國債期貨進行套期保值的主體。目前我國銀行間債券市場的單筆交易金額在1億元左右，而交易所市場的單筆交易金額相對較小，一般小于100萬元。所以，中金所在合約的設置上充分考慮了機構套保投資者和個人投資者的需求。合約面值選擇100萬元不僅方便套期保值的機構投資者調整套保比例，也使得合約價值和目前股指期貨相接近，如果考慮到國債期貨保證金比例較低，國債期貨上市后每手保證金數額應該會低于目前的股指期貨，這是目前參與金融期貨交易的個人投資者能夠普遍接受的門檻水平。
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