5月企業(yè)債發(fā)行規(guī)模跌入谷底 城投類首當(dāng)其沖
中央國債登記結(jié)算公司最新公布，今年5月份，企業(yè)債共發(fā)行19只，累計金額197.5億元，環(huán)比減少六成，同比亦下降將近四成，創(chuàng)下2011年11月份以來最低水平。
去年末以來，監(jiān)管部門出臺了一系列強化債券監(jiān)管的政策，加之4月中旬爆發(fā)的債市稽查風(fēng)暴，對債券發(fā)行節(jié)奏產(chǎn)生了沖擊，其中尤以城投債為主的企業(yè)債首當(dāng)其沖。
監(jiān)管持續(xù)升級
從2012年12月份開始，監(jiān)管部門推出了一系列關(guān)乎債券市場的新政，市場人士忙于“消化”政策，發(fā)行節(jié)奏隨之趨緩。
最早在去年12月20日，發(fā)改委出臺了《關(guān)于進(jìn)一步強化企業(yè)債券風(fēng)險防范管理有關(guān)問題的通知》，要求根據(jù)發(fā)行主體資產(chǎn)負(fù)債率情況細(xì)化風(fēng)險防范措施，對資產(chǎn)負(fù)債率超過90%的發(fā)行人不予核準(zhǔn)發(fā)債；同時要求根據(jù)發(fā)債主體信用等級完善相應(yīng)償債保障措施、完善保障房項目手續(xù)條件、根據(jù)募集資金投向細(xì)化分類管理以及將發(fā)行人對外擔(dān)保額計入企業(yè)負(fù)債，并且對評級機構(gòu)和主承銷商亦作出了規(guī)范。
鑒于大部分企業(yè)債從發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債率并不高，因此上述通知實質(zhì)性影響有限。而真正對企業(yè)債發(fā)行構(gòu)成重大沖擊的，要數(shù)2012年最后一天，由財政部、發(fā)改委、央行與銀監(jiān)會出臺的《四部門關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》（即“463號文”）。
463號文規(guī)定，除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，地方各級政府及所屬機關(guān)事業(yè)單位、社會團(tuán)體等不得以委托單位建設(shè)并承擔(dān)逐年回購（BT）責(zé)任等方式舉借政府性債務(wù)；加強對融資平臺公司注資行為管理，不得將公益性資產(chǎn)作為資本注入融資平臺，將土地注入融資平臺必須經(jīng)過法定的出讓或劃撥程序。
目前大多數(shù)企業(yè)債發(fā)行人都是平臺公司，其與地方政府存在BT協(xié)議的情形并不少見，在注資上更是普遍存在資產(chǎn)“注水”，新規(guī)出臺后，眾多擬發(fā)債的平臺公司遭遇了合規(guī)障礙。
進(jìn)入2013年，企業(yè)債監(jiān)管進(jìn)一步升級。4月19日，發(fā)改委出臺了《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行審核工作的通知》，在考慮國家政策和信用資質(zhì)的基礎(chǔ)上，將對企業(yè)債券發(fā)行申請，按照“加快和簡化審核類”、“從嚴(yán)審核類”以及“適當(dāng)控制規(guī)模和節(jié)奏類”三種情況進(jìn)行分類管理。
更令市場參與者措手不及的是，4月中旬爆發(fā)的債市稽查風(fēng)暴，迫使監(jiān)管部門加強了“把關(guān)”力度。5月16日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于對企業(yè)債券發(fā)行申請部分企業(yè)進(jìn)行專項核查工作的通知》，要求對部分企業(yè)債項目發(fā)行材料進(jìn)行專項檢查，同時檢查舉措將常態(tài)化。
北京某券商債券承銷人士向《第一財經(jīng)日報》記者稱：“監(jiān)管部門需要制定執(zhí)行細(xì)則，而發(fā)行人和主承銷商需要對這些政策進(jìn)行學(xué)習(xí)和吸收，雙方之間還要進(jìn)行溝通確認(rèn)，會有一個磨合過程；再加上5月份的申報材料都要補上年報，也拖累了節(jié)奏。”
企業(yè)債發(fā)行跌入谷底
正是在接連出臺的監(jiān)管政策的沖擊下，5月份企業(yè)債發(fā)行量不到200億元，創(chuàng)下過去一年半來新低。
2011年夏天，在城投債爆發(fā)信用危機后，企業(yè)債發(fā)行一度幾近停擺，連續(xù)數(shù)個月的單月發(fā)行量僅為數(shù)十億元，一直到當(dāng)年11月份才邁過200億元，此后企業(yè)債很快迎來發(fā)行狂潮，2012年企業(yè)債累計發(fā)行6499億元，同比暴增1.6倍。
隨著監(jiān)管加碼，今年開始，企業(yè)債發(fā)行逐漸步入低潮。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，今年一季度，短融、中票、企業(yè)債和公司債分別發(fā)行4609億元、3295億元、2151億元和795億元，同比分別增長63%、81%、28%和103%，企業(yè)債發(fā)行增速墊底，并且遠(yuǎn)低于其他債券。
由于企業(yè)債基本“城投化”，企業(yè)債發(fā)行低迷的另一個結(jié)果是，短融、中票和定向工具等債務(wù)融資工具成為新發(fā)城投債的供給主力。
據(jù)光大證券統(tǒng)計，今年5月，城投債發(fā)行規(guī)模876億，與上月的886億元基本持平。其中，城投類企業(yè)債發(fā)行量僅為186億元，較4月下降158億元，是自去年3月份以來的最低點；城投類中票單月發(fā)行468億元，創(chuàng)下歷史高點。
“城投債中企業(yè)債和中票走勢的背離，凸顯了政策監(jiān)管與市場需求之間的矛盾。”光大證券分析師徐高近日指出，企業(yè)債發(fā)行是通過發(fā)改委審批的；中票則是在銀行間市場通過注冊制發(fā)行，更加市場化，受政策影響相對較小。
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