央行重啟央票申報(bào)需求 貨幣政策放松預(yù)期或落空
據(jù)媒體報(bào)道，進(jìn)入5月短短數(shù)日，歐洲、澳洲央行先后降息，在中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢背景下，市場多揣測中國貨幣政策是否也會(huì)步其后塵。不過從今日中國央行公開市場時(shí)隔近一年半后重啟央票申報(bào)需求來看，包括降息在內(nèi)的政策放松可能，或僅是鏡花水月難成真。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不論明日公開市場央票是否發(fā)行，央行此舉明確釋放出繼續(xù)合理調(diào)控流動(dòng)性的意圖，以回籠人民幣升值等導(dǎo)致的過多資金流入。另外，僅憑央票是否重啟，目前還不能斷言貨幣政策就此收緊，不排除增加調(diào)節(jié)工具，而仍維持政策中性的可能。
業(yè)內(nèi)人士周三透露，在時(shí)隔近一年半后，中國人民銀行公開市場首次重啟央票申報(bào)需求，期限三個(gè)月；同時(shí)仍保留了28天期正回購這一回籠流動(dòng)性的操作工具，近期一直報(bào)而未發(fā)的逆回購需求則引退。
對(duì)央票需求重啟，廣發(fā)銀行資深交易員顏巖認(rèn)為：“看來央行是要繼續(xù)之前的回籠操作，至少政策方向是不會(huì)主動(dòng)放松的?！?/font>
上周日午后，市場曾一度盛傳中國央行可能于當(dāng)日宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并下調(diào)基準(zhǔn)利率；并有分析指出，此舉是為應(yīng)對(duì)中央政治局此前提出的“穩(wěn)住宏觀、放活微觀”的精神。中金公司報(bào)告也指，經(jīng)濟(jì)增長下行風(fēng)險(xiǎn)，以及債市監(jiān)管風(fēng)暴對(duì)地方融資平臺(tái)擴(kuò)張限制，加大貨幣政策放松壓力，但短期內(nèi)明顯放松可能性小。
在公開市場意外傳出上報(bào)央票需求消息后，反應(yīng)靈敏的人民幣利率互換（IRS）市場早盤應(yīng)聲上漲，幅度約2-3個(gè)基點(diǎn)；現(xiàn)券市場則賣盤有所增加，收益率隨后有微幅上行。
“央票可能重啟啊?！北本┮汇y行交易員解釋IRS上漲原因時(shí)如此表示。
另一銀行交易員指出，5月以來歐洲、澳洲央行先后降息，外部經(jīng)濟(jì)體不斷出臺(tái)寬松政策，致中國面對(duì)的熱錢流入壓力增大。結(jié)合此前外管局發(fā)文加強(qiáng)外匯資金流入管理，是次重啟央票需求或和回收由此引發(fā)的過多流動(dòng)性有關(guān)。
為防范外匯收支風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)外匯資金流入管理，中國國家外匯管理局周日發(fā)布通知稱，外匯貸存比超過參考貸存比的各中、外資銀行，應(yīng)在每月初的10個(gè)工作日內(nèi)（初次實(shí)施應(yīng)于2013年6月底前）將綜合頭寸調(diào)整至下限以上。
貨幣政策或仍注重?cái)?shù)量調(diào)節(jié)功能
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，就目前中國經(jīng)濟(jì)形勢和此前官方言論分析，重新申報(bào)央票需求，在最大程度減弱貨幣政策放松的同時(shí)，仍不排除其維持中性，繼續(xù)以數(shù)量調(diào)節(jié)為主的可能。
北京另一銀行交易員也表示，央票作為公開市場操作的手段之一，和正/逆回購一樣可以調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性。而且三個(gè)月品種期限不長，可以說是一個(gè)比較中性的手段。
從全球經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的共性方面考慮，上海一券商分析師認(rèn)為，央票需求的重啟，應(yīng)只是針對(duì)海外流動(dòng)性，“在全球放松背景下，中國不應(yīng)該緊縮，所以只能是針對(duì)熱錢，重新筑池子?！?/font>
中國央行此前公布3月份新增外匯占款高達(dá)2,363億元人民幣，一季度月均增量超4,000億元，凸顯資本流入壓力沉重。不過隨著中國經(jīng)濟(jì)增長弱于預(yù)期、監(jiān)管層加大資本管制力度等因素，后期資本流入規(guī)模料自高位下降。
顏巖進(jìn)一步指出，央票發(fā)行已缺席一年多，是次央票重新申報(bào)需求，對(duì)市場機(jī)構(gòu)來說，相比同期限回購更有吸引力；具體到對(duì)市場流動(dòng)性的影響，應(yīng)該不大，因5/6月屬于季節(jié)性流動(dòng)性緊張時(shí)期，預(yù)計(jì)央行即使重啟央票，在量上應(yīng)有所控制。但債券收益率上行的動(dòng)力更強(qiáng)，尤其是中短端。
雖然目前僅從報(bào)需求還不能確定明日三個(gè)月是否最后會(huì)重新“面世”，但就路透了解到的情況看，有部分大型銀行已有參與明日央票發(fā)行意愿，成行可能性很大。
央行公開市場最近一次央票發(fā)行是在2011年末。進(jìn)入2012年后，公開市場一直未發(fā)央票，而僅使用正/逆回購來調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性。去年二季度末至春節(jié)前一周，則只滾動(dòng)進(jìn)行了逆回購操作，期限主要有七天、14天和28天，中標(biāo)利率數(shù)月持穩(wěn)。
央行公開市場周二進(jìn)行了550億元的28天期正回購操作，中標(biāo)利率持平于2.75%。上周公開市場正回購操作量與到期量持平。
公開市場一級(jí)交易商一般于周一和周三會(huì)上報(bào)本周的公開市場需求，具體包括正/逆回購和央票。如果某些操作未出現(xiàn)在需求名單中，就基本不太可能進(jìn)行該項(xiàng)操作。今年春節(jié)后至今則僅進(jìn)行了正回購操作，期限包括28天和91天，逆回購多詢而未發(fā)。
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