IMF科塔雷利：中國(guó)地方債務(wù)問(wèn)題目前不必過(guò)慮
隨著國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)降中國(guó)信用評(píng)級(jí)，中國(guó)地方債務(wù)問(wèn)題再度引發(fā)國(guó)際關(guān)注。
國(guó)際貨幣基金組織（IMF）也在日前發(fā)布的最新一期《財(cái)政監(jiān)測(cè)報(bào)告》中認(rèn)為地方融資平臺(tái)是中國(guó)潛在的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)源。報(bào)告援引了中國(guó)國(guó)家審計(jì)署的數(shù)據(jù)稱(chēng)，中國(guó)地方政府債務(wù)在2010年底時(shí)占GDP比率為27%，其中將近一半（47%）是通過(guò)地方政府融資平臺(tái)產(chǎn)生的。根據(jù)國(guó)家審計(jì)署2011年公布的審計(jì)結(jié)果，截至2010年底的地方政府債務(wù)余額為10.7萬(wàn)億元。
不過(guò)IMF財(cái)政事務(wù)部主任卡羅·科塔雷利（Carlo Cottarelli）在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，IMF只是希望能獲得更新數(shù)據(jù)來(lái)全面評(píng)估中國(guó)的整體財(cái)政狀況，而他并不認(rèn)為現(xiàn)階段人們應(yīng)該過(guò)度擔(dān)憂(yōu)中國(guó)的地方債務(wù)問(wèn)題。
中國(guó)應(yīng)提高財(cái)政數(shù)據(jù)透明度
第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：你在IMF《財(cái)政監(jiān)測(cè)報(bào)告》中提到了財(cái)政透明度的問(wèn)題，尤其是中國(guó)的巨額地方政府債務(wù)數(shù)據(jù)。你認(rèn)為地方政府債務(wù)是否影響了中國(guó)的償債能力？
科塔雷利：我們認(rèn)為，中國(guó)的財(cái)政狀況依然強(qiáng)勁。但如果對(duì)地方政府的債務(wù)與赤字有更好的數(shù)據(jù)會(huì)有助于明確現(xiàn)狀、看清問(wèn)題，即地方政府欠銀行多少債，收入與支出有多少差額。對(duì)于中國(guó)地方政府的這些狀況我們并沒(méi)有足夠的更新數(shù)據(jù)。我們知道中國(guó)政府正在進(jìn)行這項(xiàng)工作，我們希望能更頻繁地看到中國(guó)公布這些地方政府債務(wù)與赤字的數(shù)據(jù)。
日?qǐng)?bào)：如果這一數(shù)據(jù)比預(yù)期的大，中國(guó)該如何緩解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)？
科塔雷利：我認(rèn)為不會(huì)，也希望規(guī)模不會(huì)很大。中國(guó)是一個(gè)快速增長(zhǎng)的國(guó)家，當(dāng)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很快時(shí)，支持公共債務(wù)也會(huì)容易得多。因此我并不認(rèn)為現(xiàn)階段人們應(yīng)該過(guò)于擔(dān)憂(yōu)這個(gè)問(wèn)題，我們只是希望獲得更好的信息來(lái)更全面地評(píng)估中國(guó)的整體財(cái)政狀況，不僅對(duì)中央政府，也對(duì)地方政府。
日?qǐng)?bào)：本輪全球危機(jī)前，人們普遍認(rèn)為一國(guó)債務(wù)占GDP比率（Debt-to-GDP Ratio）的合適水平是60%。但如今對(duì)此卻出現(xiàn)了一些爭(zhēng)議，你認(rèn)為是否有必要反思最優(yōu)負(fù)債率水平？
科塔雷利：我不這么認(rèn)為，也不認(rèn)為有必要提高最優(yōu)負(fù)債率的水平。因?yàn)榧幢闶?0%，許多國(guó)家也出現(xiàn)了重大危機(jī)。我認(rèn)為有必要在中期內(nèi)——15至20年左右的時(shí)間里，將債務(wù)水平降低到60%左右。但對(duì)于那些陷入債務(wù)危機(jī)的國(guó)家而言，最好在長(zhǎng)期內(nèi)能夠把負(fù)債率目標(biāo)降得更低。
日?qǐng)?bào)：另一方面，我們看到危機(jī)以來(lái)，財(cái)政與貨幣政策之間的界限變得越來(lái)越模糊。你認(rèn)為是否有必要考慮正式建立某種職能機(jī)制讓債務(wù)管理機(jī)構(gòu)、央行和財(cái)政當(dāng)局更好地進(jìn)行合作？
科塔雷利：這是個(gè)很好的問(wèn)題。顯然，我們處在一個(gè)非常時(shí)期，我們看到央行對(duì)政府的大量融資，并非直接融資，而是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)政府債券，這在幾年前來(lái)看是不可想象的。我認(rèn)為這反映了目前對(duì)貨幣基礎(chǔ)和流動(dòng)性需求很高的非常處境。因此，我認(rèn)為央行持有政府債券是可取的。在某種意義上，央行是在扮演市場(chǎng)與政府的媒介。但總體上，這只有當(dāng)央行不喪失可信度的時(shí)候才會(huì)奏效，否則人們就會(huì)開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)貨幣價(jià)值。為了避免這一風(fēng)險(xiǎn)，有必要對(duì)經(jīng)濟(jì)提供大規(guī)模貨幣融資，同時(shí)以合適的節(jié)奏進(jìn)行財(cái)政調(diào)整，從而不讓所謂的“財(cái)政主導(dǎo)”（fiscal dominance）成為一項(xiàng)重大風(fēng)險(xiǎn)。
各國(guó)應(yīng)找到合適財(cái)政緊縮節(jié)奏
日?qǐng)?bào)：你在報(bào)告中提到，財(cái)政整頓應(yīng)該以合適的節(jié)奏進(jìn)行，但如何衡量節(jié)奏是否“合適”？
科塔雷利：并沒(méi)有一個(gè)神奇的數(shù)字可以用來(lái)衡量，但決定財(cái)政整頓的正確節(jié)奏需要考慮三件事情。第一是公共財(cái)政的狀態(tài)，如果債務(wù)或赤字巨大，就需要加快節(jié)奏。第二，經(jīng)濟(jì)狀況，如果經(jīng)濟(jì)不好，就需要稍微放緩一下步伐。第三，從市場(chǎng)融資的難易程度看，如果能輕易從市場(chǎng)融資，那么也可以有所放緩。但如果一個(gè)國(guó)家處于融資利率很高或者無(wú)法從市場(chǎng)融資的情況下，就顯然需要收緊財(cái)政政策。這三方面的考慮是決定財(cái)政調(diào)整速度的主要因素。但任何情況下，最好在一項(xiàng)中期計(jì)劃內(nèi)進(jìn)行財(cái)政整頓。
日?qǐng)?bào)：在財(cái)政整頓方面，IMF的報(bào)告認(rèn)為日本行動(dòng)太慢，而美國(guó)卻行動(dòng)太快。這會(huì)帶來(lái)哪些風(fēng)險(xiǎn)？
科塔雷利：我們從中看到了多重風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)美國(guó)而言，不必要的過(guò)快緊縮財(cái)政可能會(huì)讓本已脆弱的美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脫軌。我們預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將增長(zhǎng)2%，但存在一些不確定性。因此，美國(guó)最好能夠放慢緊縮節(jié)奏，但需要制定一個(gè)全面的中期計(jì)劃，這樣市場(chǎng)也能相信其公共債務(wù)最終能以合適的速度下降。對(duì)日本而言，正在進(jìn)行的財(cái)政刺激計(jì)劃的確在短期內(nèi)有助于日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但必然提高了日本中期內(nèi)的公共財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。那就是，中期內(nèi)的某一時(shí)刻，日本債務(wù)利率將開(kāi)始上升，當(dāng)債務(wù)存量如此高的時(shí)候，如果利率上升將對(duì)債務(wù)管理構(gòu)成挑戰(zhàn)。
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