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　　銀監(jiān)會(huì)近日公布的理財(cái)新規(guī)或?qū)⒆罱K導(dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品“情歸債市”。

　　新規(guī)“意外”落地

　　3月底，銀監(jiān)會(huì)公布了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》，要求理財(cái)產(chǎn)品與投資資產(chǎn)對(duì)應(yīng)，同時(shí)也規(guī)定，非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)產(chǎn)品占理財(cái)產(chǎn)品余額和總資產(chǎn)的比重分別不得超過(guò)35%和4%。

　　政策落地后，市場(chǎng)有擔(dān)心認(rèn)為，新規(guī)將導(dǎo)致流動(dòng)性趨緊、社會(huì)融資成本上升。美銀美林發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，2013年中國(guó)信貸供給不會(huì)出現(xiàn)不足，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更不會(huì)因此受到?jīng)_擊。報(bào)告指出，雖然貨幣政策已從2012年的寬松轉(zhuǎn)向了目前的中性，社會(huì)融資總規(guī)模也在下降，但是銀監(jiān)會(huì)的理財(cái)新規(guī)本身對(duì)系統(tǒng)范圍的信貸供給幾乎沒(méi)有影響。

　　盡管如此，各商業(yè)銀行對(duì)這一新規(guī)的出臺(tái)，并沒(méi)有太多的心理準(zhǔn)備。

　　美銀美林近日發(fā)布的名為《銀行理財(cái)產(chǎn)品、通道和影子銀行》的報(bào)告指出，截至2013年3月末，銀行理財(cái)產(chǎn)品已達(dá)到80億元，其中非標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)余額為35億元，比重達(dá)到44%，“超標(biāo)”約7000億元。臺(tái)新投顧4月9日的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融雙周報(bào)》則顯示，工商銀行、招商銀行、中信銀行的這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)均已超過(guò)監(jiān)管線。其中，中信銀行非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)產(chǎn)品占總資產(chǎn)和總理財(cái)產(chǎn)品比重分別為5.12%和63.66%。

　　此外，由于民生銀行的理財(cái)產(chǎn)品余額占總資產(chǎn)比重遠(yuǎn)超四大行，達(dá)到了9.34%，因此也有可能觸及高壓線。

　　值得慶幸的是，總體而言，銀行目前仍有10個(gè)月的寬裕期將非標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)余額與理財(cái)產(chǎn)品之比從44%降低到35%。

　　債市火了？

　　美銀美林認(rèn)為，由于銀監(jiān)會(huì)并沒(méi)有對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的增長(zhǎng)速度有所控制，大部分銀行可能會(huì)在這段時(shí)期，通過(guò)增加理財(cái)產(chǎn)品余額的總量而非削減非標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)余額來(lái)達(dá)到35%的監(jiān)管要求。

　　首先，銀行可以通過(guò)轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化投資，例如債券類(lèi)資產(chǎn)，來(lái)快速增加其理財(cái)產(chǎn)品余額。因此，債市的發(fā)展為擴(kuò)大理財(cái)產(chǎn)品余額規(guī)模提供了“溫床”，而用公開(kāi)交易的債券來(lái)取代銀行貸款以滿足地方政府和公司的融資需求也已成為政府的工作重點(diǎn)之一。

　　截至3月底，國(guó)債、地方政府債券、金融機(jī)構(gòu)債券和非金融公司債券的余額分別達(dá)到了7.8萬(wàn)億元、0.7萬(wàn)億元、9.3萬(wàn)億元和7.4萬(wàn)億元。美銀美林指出，由于中國(guó)的債券市場(chǎng)很大，因此有足夠的公開(kāi)交易債券可供購(gòu)買(mǎi)。今年財(cái)政赤字2%的計(jì)劃也必然會(huì)增加財(cái)政債券的供給，并最終能給銀行提供更多標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)產(chǎn)品選擇。

　　值得注意的是，2011年底到2012年底間，公司債余額增長(zhǎng)了43%，美銀美林認(rèn)為，銀監(jiān)會(huì)理財(cái)新規(guī)會(huì)有助于維持這一增長(zhǎng)勢(shì)頭。公司債的快速增長(zhǎng)不僅會(huì)滿足貸款者的需要，同時(shí)也有助于擴(kuò)大財(cái)富管理產(chǎn)品的總規(guī)模，以降低非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)產(chǎn)品的占比。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，自新規(guī)頒布之后，中證公司債指數(shù)和中證國(guó)債指數(shù)已經(jīng)分別上漲了0.93%和0.94%。債市的“走紅”或可見(jiàn)端倪。

　　此外，資產(chǎn)證券化的提速發(fā)展也會(huì)幫助緩解新規(guī)對(duì)信貸供給的影響。自2011年開(kāi)始，已有6個(gè)銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和3個(gè)公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行，總額分別達(dá)到2290億元和430億元。美銀美林表示，雖然很難預(yù)計(jì)2013年資產(chǎn)證券化規(guī)模，但今年勢(shì)必會(huì)有明顯增長(zhǎng)。隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的放開(kāi)，未來(lái)“非標(biāo)”產(chǎn)品會(huì)通過(guò)資產(chǎn)證券化的形式轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，并且仍能提供高于普通債券的收益率，其有望成為銀行理財(cái)?shù)男聦櫋?/font>