四大債指創(chuàng)新高中長(zhǎng)期繼續(xù)樂(lè)觀
本周債券市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)上攻行情，四大債指齊創(chuàng)新高，其中信用債的走勢(shì)行情更加凌厲上行，不斷刷新指數(shù)新高，成為這波債市牛市行情的亮點(diǎn)。分離債指在經(jīng)過(guò)一周時(shí)間的平臺(tái)整理后，周三午后再度拉升，一舉攻克了135.50點(diǎn)的整理平臺(tái)。企債指數(shù)連續(xù)爬升，公司債指同樣連續(xù)攀上。國(guó)債指數(shù)雖然沒(méi)有急速拉升，但是形態(tài)上繼續(xù)保持上揚(yáng)走勢(shì)，使自2010年12月開始的國(guó)債牛市行情演繹得更加完美。據(jù)分析，目前的形勢(shì)更加利于債市行情發(fā)展，預(yù)計(jì)債市牛市短期將得到延續(xù)。
在個(gè)券方面，近期轉(zhuǎn)債品種中走勢(shì)較好的有國(guó)投轉(zhuǎn)債、川投轉(zhuǎn)債、恒豐轉(zhuǎn)債、中行轉(zhuǎn)債等。公司債走勢(shì)較好的是08新湖債(122009行情,資料)、09天房債、10重鋼債、10銀鴿債、11華微債、12興榮債、11雙鴨山、11通化債、11永州債、11海城債、11淮北債、11漢中債、11臨汾債、10紅投02、10云投債、10壽光債、10丹東債、10赤峰債、09海航債、09臨海債、08奈倫債(111039行情,資料)、08長(zhǎng)興債、09懷化債、10佳城投、10并高鐵、11豫中小、09東藥債、09銀基債、11常山債以及大部分分離交易可轉(zhuǎn)債中的個(gè)券。
國(guó)際市場(chǎng)上，希臘政治危機(jī)帶動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下滑，資金避險(xiǎn)情緒升溫，美國(guó)國(guó)債收益率也突破了前期低點(diǎn)。各種因素疊加強(qiáng)化了債券市場(chǎng)的多頭情緒。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，4月份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的超預(yù)期下滑，使二季度GDP同比進(jìn)一步下行基本成為定局，在這種情況下，政策放松的空間將進(jìn)一步打開。上周國(guó)務(wù)院推出對(duì)節(jié)能家電等商品的促消費(fèi)措施，預(yù)計(jì)后續(xù)將有一系列其他促進(jìn)內(nèi)需的產(chǎn)業(yè)政策陸續(xù)推出。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資能否啟動(dòng)是未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能否企穩(wěn)回升的關(guān)鍵。總體而言，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望企穩(wěn)回升。從月度數(shù)據(jù)看，在4月份環(huán)比和同比大幅下行后，5月份工業(yè)增加值環(huán)比和同比都有望出現(xiàn)反彈。
上周存準(zhǔn)率的下調(diào)是貨幣政策持續(xù)轉(zhuǎn)向的信號(hào)，而且這個(gè)信號(hào)對(duì)債券市場(chǎng)的影響比較大。存準(zhǔn)率下調(diào)不會(huì)很快反映到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，首先影響到的是市場(chǎng)資金的多少。最近兩個(gè)星期左右，債券市場(chǎng)的資金面顯得非常寬松，這就為債市一些杠桿操作留存了非常大的空間。貨幣政策放松對(duì)于債券市場(chǎng)上漲所帶來(lái)的動(dòng)力可能比較直接。此外，政策放松之后，經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇對(duì)于信用債的信用利差降低有好處，會(huì)對(duì)一些信用品種形成有利的價(jià)格支撐。
由于近期基本面并未有跡象顯示內(nèi)需的改善，歐債危機(jī)后續(xù)發(fā)展的不確定性不斷提高，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性應(yīng)會(huì)在“降準(zhǔn)”的影響下維持寬松，因此我們認(rèn)為整體基本面環(huán)境對(duì)于利率市場(chǎng)仍有正面影響。
一級(jí)市場(chǎng)上，財(cái)政部23日招標(biāo)發(fā)行了2012年第九期記賬式附息國(guó)債。發(fā)行結(jié)果顯示，本期10年期固息國(guó)債獲得主流機(jī)構(gòu)熱情追捧，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)接近2倍，3.36%的中標(biāo)利率則符合市場(chǎng)預(yù)期。近期不容樂(lè)觀的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及市場(chǎng)普遍對(duì)于貨幣進(jìn)一步放松的強(qiáng)烈預(yù)期，推動(dòng)了主流機(jī)構(gòu)對(duì)于本期長(zhǎng)期限國(guó)債的配置熱情。盡管目前投資者對(duì)于以利率產(chǎn)品為代表的現(xiàn)券收益率下行空間有一定分歧，但市場(chǎng)仍有望在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行格局。
此外，值得注意的是本周二晚間，滬深交易所分別發(fā)布《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》。推出中小企業(yè)私募債將激活交易所債市，提升交易所債市吸引力。隨著中小企業(yè)私募債發(fā)行進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，本周中小企業(yè)私募債成了市場(chǎng)議論焦點(diǎn)。從試點(diǎn)辦法看，債券市場(chǎng)大部分投資者均可參與該類品種，大幅提高了私募債的流動(dòng)性。在當(dāng)前信用債收益率大幅回落的情況下，預(yù)計(jì)中小企業(yè)私募債的利率將會(huì)比較有吸引力。
總體來(lái)看，今年的經(jīng)濟(jì)增速和通脹處在雙下降的通道中，對(duì)債券市場(chǎng)整體利好。目前經(jīng)濟(jì)震蕩筑底的形勢(shì)依然沒(méi)有發(fā)生變化。利率債方面，目前利率上下的空間不大，利率債上下震蕩的幅度也有限；信用債尤其是中等評(píng)級(jí)的信用債票息收益可觀，持有收益明顯。由于投資、出口和信貸等數(shù)據(jù)均令市場(chǎng)擔(dān)憂，未來(lái)的整體環(huán)境仍有利于債市，中長(zhǎng)期仍繼續(xù)觀。 （馬宜敏）
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