國債預發行進行試點 為日后衍生品鋪路
昨日，財政部發布《關于開展國債預發行試點的通知》，將開展國債預發行試點，即未來在國債招標日前4個至1個法定工作日，都可進行國債預發行交易，國債預發行必須于上市日前完成結算。
市場人士稱，這將實現國債的連續價格發現功能，規范目前國債交易行為，同時也為日后相關國債衍生品工具鋪路。
將實現國債價格發現功能
所謂國債預發行，是指以即將發行的記賬式國債為標的進行的債券買賣行為。根據《通知》，未來在國債招標日的前4個法定工作日至招標日前1個法定工作日，都可進行國債預發行交易。
《通知》指出，每家記賬式國債承銷團甲類成員國債預發行凈賣出余額，不得超過當期國債當次計劃發行量的6%。而對于每家記賬式國債承銷團乙類成員，國債預發行凈賣出余額不得超過當期國債當次計劃發行量的1.5%。非記賬式國債承銷團成員不得在國債預發行中凈賣出。
事實上，這種債券預發行交易在歐美等國由來已久，我國的國債預發行工作也醞釀許久。此前在2008年，就曾傳出國債預發行交易的消息。而昨日推出的預發行試點，無疑將更好地實現國債的連續發現功能，提升市場流動性。
目前在我國，一般而言，國債從宣布發行到實際上市，大約需要三周時間，這不僅不利于形成連續的價格序列，同時也存在一定的風險。國內某大型券商固定收益部人士表示，在招標之前，若沒有較好的價格參考，將導致一級市場招標價格脫離二級市場價格；同時，由于發行日與上市日間隔較長，若行情急速變化，也將導致招標后持券風險增大。
因此，市場人士稱，國債預發行制度的推出，不僅有利于形成連續的價格序列，對于規避目前制度引起的價格風險有著重要的意義。
“此外，從更深層來看，國債預發行制度也可促進市場參與者對衍生工具的應用。”上述人士稱，盡管國內銀行間市場已經推出了遠期交易機制，但成交一直很不活躍。預發行交易實際上是一種遠期交易，其推出可以加快投資者應用衍生產品的進程，使得市場的交易更趨于合理和有效。
具體細則有待進一步明確
昨日，接受記者采訪的多數市場人士表示，雖然《通知》對現行的國債制度進行了改革，但具體細則還不清楚，有待進一步明確。
其中，《通知》對預發行投資者沒有進行過多的限制。《通知》指出，預發行參與者應當具備一定的證券投資經驗和風險承擔能力，國債預發行交易實行履約擔保制度，銀行間債券市場和交易所債券市場，都是開展國債預發行試點的指定交易場所。
“這樣來看，無論是承銷團成員還是非承銷團的都可以參與。如果預發行在交易所市場進行，理論上，在交易所開戶的個人投資者也有可能可以參與國債預發行。”某銀行交易員對記者表示，這些都待于后續細則規定的確認。
此外，雖然《通知》指出，國債預發行原則上應實際交割標的國債，在無法實際交割的情況下，各市場可按相關規則進行處理，但具體可交割的國債期限還不得而知。因此，是否與國外一樣，各類期限國債均可以覆蓋，也有待進一步明確。（王媛）
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