5.41億美元轉(zhuǎn)債無(wú)力償付 尚德違約敲債市警鐘
光伏組件企業(yè)發(fā)行債券存續(xù)情況
肩負(fù)5.41億美元可轉(zhuǎn)債債務(wù)卻無(wú)力償付，日前，無(wú)錫尚德正式宣告破產(chǎn)重組。
根據(jù)其公告顯示，尚德已經(jīng)收到3%可轉(zhuǎn)債托管人的通知，即2013年3月15日到期的可轉(zhuǎn)債仍有5.41億美元的未支付金額，已經(jīng)違約并要求盡快付款。
如此大規(guī)模的債務(wù)違約，對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生多大程度的沖擊？
行業(yè)發(fā)債風(fēng)險(xiǎn)顯露
“由于此次違約事件所涉?zhèn)陌l(fā)行人尚德電力為境外注冊(cè)實(shí)體，發(fā)行地在海外，債券投資者也主要來(lái)自海外，其中5家海外機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金公司合計(jì)持有債券總量就達(dá)32%，因此該事件事實(shí)上對(duì)國(guó)內(nèi)債市的直接影響甚微。”中債資信分析師陶麗博表示。
的確，如果單從對(duì)國(guó)內(nèi)債市的直接影響上看，尚德電力帶來(lái)的影響甚至低于之前的11超日債事件，而作為中國(guó)企業(yè)在海外發(fā)行債券并出現(xiàn)違約，尚德電力也并非第一家。但是，其帶給債券市場(chǎng)的壓力，并未隨其主要子公司無(wú)錫尚德的破產(chǎn)重組而結(jié)束，而且，5.41億美元的可轉(zhuǎn)債票據(jù)違約還給我國(guó)債市敲響了警鐘。
“除光伏行業(yè)景氣下降的影響外，此次尚德電力違約更重要的原因在于其激進(jìn)的對(duì)外投資活動(dòng)導(dǎo)致的債務(wù)累積。”中債資信分析師林華表示，尚德電力自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲現(xiàn)水平和貨幣資金很難對(duì)本次可轉(zhuǎn)換票據(jù)償還構(gòu)成支撐。
尚德電力在光伏行業(yè)整體景氣度大幅惡化的行業(yè)背景下，近年來(lái)保持了較大的擴(kuò)張力度，即使在行業(yè)景氣大幅下滑的2011年，公司資本支出仍高達(dá)3.67億美元，最終導(dǎo)致公司流動(dòng)性吃緊、負(fù)債水平高企。
“對(duì)于國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)而言，尚德可能造成的影響就是對(duì)整個(gè)行業(yè)的警示，讓大家知道這個(gè)行業(yè)確實(shí)出現(xiàn)了很大問(wèn)題。”申銀萬(wàn)國(guó)一位債券分析師表示。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，有關(guān)投資機(jī)構(gòu)已開始提醒投資者，如再?gòu)氖聦?duì)光伏等行業(yè)企業(yè)發(fā)債投資，應(yīng)提高警惕，防范可能帶來(lái)的發(fā)債風(fēng)險(xiǎn)。
為成熟債市“開路”
截至2012年底，國(guó)內(nèi)新債發(fā)行量突破8萬(wàn)億元，債市存量規(guī)模達(dá)25.6萬(wàn)億元。“對(duì)于這么大的債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，像尚德這樣出現(xiàn)違約應(yīng)該是件很平常的事情。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授韓復(fù)齡說(shuō)。但本應(yīng)是“平常事”的債券違約，卻在我國(guó)鮮見。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，屢次在債券市場(chǎng)出現(xiàn)的政府“兜底”行為，不僅扭曲了債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，更使得投資者寄希望于“兜底”，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。
與國(guó)外成熟金融市場(chǎng)相比，我國(guó)企業(yè)債券融資的比例依舊較低。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，今年我國(guó)債市還將有更大發(fā)展空間。隨著債市“盤子”不斷做大，“兜底”思維帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也將隨之增大。
“尚德這一案例發(fā)生在最為成熟的美國(guó)債市，通過(guò)后續(xù)觀察，能夠?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)完善違約處置機(jī)制、投資者糾紛解決機(jī)制和債券投資者保護(hù)機(jī)制等方面提供最新鮮的參考教材。”陶麗博表示。
“投資者在進(jìn)行債券投資的時(shí)候，需要對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有更好地判斷”，數(shù)米基金研究中心研究員王煒表示。北京德衡律師事務(wù)所合伙人姚克楓律師也提醒，“投資者應(yīng)從尚德債務(wù)違約破產(chǎn)事件中認(rèn)識(shí)到，在進(jìn)行投資決策時(shí)，除關(guān)注題材以外，還應(yīng)多關(guān)注投資主體的財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)前景等。”
“風(fēng)險(xiǎn)不是無(wú)代價(jià)的。”王煒表示，“無(wú)錫尚德債務(wù)違約一事對(duì)當(dāng)前的債市也許會(huì)有沖擊，但對(duì)中國(guó)債市的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展來(lái)說(shuō)是一件好事。”（錢箐旎）
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