債市發展需秉承市場化理念
近年來，債券市場規模日益擴大。以非金融企業債務融資工具為例，截至2012年12月26日，非金融企業債務融資工具累計發行量達8.28萬億，期末余額4.14萬億元，有力支持了實體經濟發展，促進了資本市場資源配置效率的提高。債券市場實現跨越發展，堅持市場化功不可沒。
未來，繼續落實“十二五”規劃綱要提出的“顯著提高直接融資比重，建立多層次資本市場體系”指示，債券市場必須秉承市場化理念，針對當前的不足，完善市場結構和相關制度。
一是債券品種多樣性有待提升。建設多層次的債券市場，滿足不同規模、不同類型、不同成長階段的企業差異化融資需求，就需要形成豐富的產品層次，能提供不同期限組合、不同風險收益、不同還款擔保等差異化的債券產品。當前，債券市場產品品種不斷豐富，公司債、企業債、中期票據、短期融資券等基礎類產品發展迅速，產品期限涵蓋30天至20年，不斷滿足市場的多元化融資需求。但與國外成熟債券市場相比，國內債券市場債券品種成熟度有待進一步提升，如高收益債券、中小企業集合票據、資產支持證券等品種尚有待繼續大力發展；信用風險緩釋工具等創新產品的制度環境有待繼續改善。
二是風險控制管理體制健全尚需時日。多層次的債券市場應風險層次分明，并具備關于風險管理的“事前、事中、事后”處理機制，風險發生前及時提供預警，風險發生時迅速做出反應，風險發生后適當減少損失。同時，市場參與者對風險有一定的識別和承受能力，“逆向選擇”與“道德風險”出現概率較低。近年來，我國債券市場逐步形成了以信息披露為核心的后續管理督導機制和以市場化手段防控市場風險制度框架。但由于我國債券市場發債企業整體資質較好，并且在過去較長一段時間內宏觀經濟形勢整體較好，貨幣環境相對寬松，企業擁有良好的外部經營環境，債券市場一直處于“零違約”的狀態，債券市場參與者對市場風險沒有足夠的認識。這導致難以形成風險與收益對等的市場格局，導致高收益債、個性化等創新產品推廣存在一定難度，阻礙了多層次債券市場進一步發展。
債市的發展有賴堅持市場化，債市的成熟更應秉承市場化。為促進債券市場走向成熟，提高其對經濟發展的促進作用，有必要繼續堅持市場化理念，加強產品與制度創新，形成成熟、多層次的債券市場。
首先，推動債券市場產品創新。一是繼續發揮現有成熟債券品種如公司債、企業債、短期融資券、中期票據等的優勢作用，不斷擴大其發行范圍和規模。二是完善中小企業集合票據、非公開定向債務融資工具以及資產支持票據等創新產品，重點解決規模小、信用等級低的企業融資難問題。三是繼續加強對企業的調研工作，根據市場需求，設計出適合不同特點企業融資的個性化債券產品，如為具備上市可能的中小企業發行可轉債，引入資產證券化及結構化產品設計，完善債券市場產品結構。
其次，推進債券市場制度創新。監管手段上采取去行政化、放松管制、市場化運作的方式，進一步完善以發行人信息披露為核心、投資者風險自擔為基礎、中介機構盡職履責為保障的注冊發行體制。逐步提高非存款貨幣類機構投資人持有債券比重。利用市場充分合理定價，引導投資者風險偏好的多元化，促進風險偏好型合格投資者隊伍建設，通過豐富債券品種吸引不同風險偏好投資者參與。根據現實條件引入境外合格機構投資人等。此外，還需形成合理的中介機構準入與退出機制，提高中介結構服務水平與市場公信力。
最后，提高債券市場風險管理能力。加強市場風險意識教育，提高債券市場參與者對風險的認知度，形成應對未來可能發生的市場違約風險心理準備。同時，加強風險管理制度建設，形成市場化的風險防控體系。一是健全自律管理體系，制定詳細的信息披露、后續管理相關規則，提前發現和識別重大金融風險；二是建立風險應急處理機制，完善《非金融企業債務融資工具市場自律處分規則》，細化風險管控機制與框架，降低風險損失；三是積極推廣信用風險緩釋工具等分散風險類衍生工具，形成債券市場風險對沖機制。
近年債券市場發展的實踐經驗表明，債券市場的發展得益于遵循市場規律與堅持創新理念，而未來債券市場的進一步發展更需秉承市場化理念，以產品與制度創新為手段，形成多層次債務資本市場，更好的實現推動實體經濟發展服務的目標。
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