政策性銀行年度發(fā)債規(guī)模首破兩萬億
國開債占比過半，后續(xù)或遭遇擴(kuò)容“天花板”
2012年步入尾聲，三大政策性銀行繼續(xù)忙著發(fā)債。昨日，國家開發(fā)銀行(下稱“國開行”)在銀行間市場再次發(fā)行300億元金融債券，為該行本月以來第二次發(fā)債。而今年前11月，國開行累計(jì)公開發(fā)債規(guī)模達(dá)到1.17萬億元，已經(jīng)超過去年全年1.16萬億元的規(guī)模。
除了國開行，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行(下稱“農(nóng)發(fā)行”)本周一發(fā)行了今年第19期金融債，規(guī)模222.4億元；上周四，中國進(jìn)出口銀行(進(jìn)出口行)亦發(fā)行了219.2億元金融債。
政策性銀行發(fā)債逾兩萬億
據(jù)中央國債登記結(jié)算公司統(tǒng)計(jì)，截至2012年11月末，三大政策性銀行合計(jì)發(fā)行債券2.04萬億元，為史上首次突破兩萬億元大關(guān)；其中，國開行發(fā)債11665萬億元，進(jìn)出口銀行發(fā)債4281億元，農(nóng)發(fā)行發(fā)債4428億元，均超過或接近去年全年發(fā)行規(guī)模。
本月以來，三大政策性銀行又通過發(fā)債籌資逾1000億元，使得全年發(fā)債規(guī)模至少將達(dá)到2.14萬億元，這還不包括定向發(fā)行品種和點(diǎn)心債。
從存量來看，目前政策性銀行債券余額接近8萬億元，約占債券市場體量的1/3。上月末，國開行、進(jìn)出口行、農(nóng)發(fā)行債券余額分別為5.21萬億元、1.08萬億元和1.45萬億元，合計(jì)7.74萬億元。
隨著資本監(jiān)管的加強(qiáng)與地方融資平臺(tái)貸款調(diào)控，目前商業(yè)銀行放貸能力較前些年顯著下降，這為政策性銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)張留下了空間，同時(shí)意味著其發(fā)債融資規(guī)模仍有進(jìn)一步放大的動(dòng)力。
在昨日公布的2013年利率債策略報(bào)告中，申銀萬國分析師屈慶稱，根據(jù)近3年凈增量預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)明年政策性金融債發(fā)行規(guī)模將達(dá)到2.5萬億；在扣除9108億元的到期量之后，凈供給接近1.6萬億。
據(jù)中投證券近日測算，政策性銀行債過去10年的余額年增速在20%左右，預(yù)計(jì)明年將維持這一增速，則凈發(fā)行債券規(guī)模大約為1.5萬億；考慮到2013年8500億的到期債券規(guī)模，政策性金融債發(fā)行規(guī)模總計(jì)應(yīng)在2.4萬億。
國開債面臨“天花板”
“政策性金融債2013年仍會(huì)多發(fā)。”中投證券債券首席分析師何欣說，由于政策性銀行主要從事政策性金融業(yè)務(wù)，在商業(yè)銀行陸續(xù)退出平臺(tái)貸款業(yè)務(wù)的背景下，預(yù)計(jì)政策性銀行將承接更多的政策性金融和貸款業(yè)務(wù)，甚至是對一些風(fēng)險(xiǎn)較高的工商企業(yè)貸款業(yè)務(wù)。
一個(gè)例子是，今年以來，在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)突出的光伏行業(yè)，國開行已經(jīng)成為眾多光伏企業(yè)眼中的“救世主”。
實(shí)際上，國開債一直是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。一方面國開債是債券市場第二大品種，存量僅次于國債，其價(jià)格水平已經(jīng)成為重要的基準(zhǔn)利率；另一方面，處在轉(zhuǎn)型關(guān)口的國開行面臨債信問題，其發(fā)行成本已經(jīng)顯著高于進(jìn)出口行與農(nóng)發(fā)行。
今年以來，從投資者持有結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)銀行(尤其是全國性商業(yè)銀行)持有國開債增量小于去年，9～10月份更是連續(xù)兩月出現(xiàn)了減持。分析認(rèn)為，國開債規(guī)模日漸龐大，越來越逼近商業(yè)銀行授信額度上限，這將對其供給形成“天花板”。
國信證券研究報(bào)告指出，如果2013年沒有特別政策出臺(tái)，商業(yè)銀行對國開債的授信額度只會(huì)更緊張，而國開債收益率上行壓力相應(yīng)較大。目前，相同期限的國開債發(fā)行利率，普遍較口行債、農(nóng)發(fā)債高出10個(gè)基點(diǎn)以上。
不過，第一創(chuàng)業(yè)證券分析師胡杰認(rèn)為，近幾年國開債余額增速慢于整個(gè)債券市場的擴(kuò)容速度，因此投資者不必過分擔(dān)憂市場承受能力問題。考慮到國開行在整個(gè)國家戰(zhàn)略中的突出地位，以及國開債對于債券市場發(fā)展的重要作用，監(jiān)管部門最終會(huì)有長期穩(wěn)定的債信政策出來。
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