政策性銀行年度發債規模首破兩萬億
國開債占比過半，后續或遭遇擴容“天花板”
2012年步入尾聲，三大政策性銀行繼續忙著發債。昨日，國家開發銀行(下稱“國開行”)在銀行間市場再次發行300億元金融債券，為該行本月以來第二次發債。而今年前11月，國開行累計公開發債規模達到1.17萬億元，已經超過去年全年1.16萬億元的規模。
除了國開行，農業發展銀行(下稱“農發行”)本周一發行了今年第19期金融債，規模222.4億元；上周四，中國進出口銀行(進出口行)亦發行了219.2億元金融債。
政策性銀行發債逾兩萬億
據中央國債登記結算公司統計，截至2012年11月末，三大政策性銀行合計發行債券2.04萬億元，為史上首次突破兩萬億元大關；其中，國開行發債11665萬億元，進出口銀行發債4281億元，農發行發債4428億元，均超過或接近去年全年發行規模。
本月以來，三大政策性銀行又通過發債籌資逾1000億元，使得全年發債規模至少將達到2.14萬億元，這還不包括定向發行品種和點心債。
從存量來看，目前政策性銀行債券余額接近8萬億元，約占債券市場體量的1/3。上月末，國開行、進出口行、農發行債券余額分別為5.21萬億元、1.08萬億元和1.45萬億元，合計7.74萬億元。
隨著資本監管的加強與地方融資平臺貸款調控，目前商業銀行放貸能力較前些年顯著下降，這為政策性銀行業務擴張留下了空間，同時意味著其發債融資規模仍有進一步放大的動力。
在昨日公布的2013年利率債策略報告中，申銀萬國分析師屈慶稱，根據近3年凈增量預計，預計明年政策性金融債發行規模將達到2.5萬億；在扣除9108億元的到期量之后，凈供給接近1.6萬億。
據中投證券近日測算，政策性銀行債過去10年的余額年增速在20%左右，預計明年將維持這一增速，則凈發行債券規模大約為1.5萬億；考慮到2013年8500億的到期債券規模，政策性金融債發行規模總計應在2.4萬億。
國開債面臨“天花板”
“政策性金融債2013年仍會多發。”中投證券債券首席分析師何欣說，由于政策性銀行主要從事政策性金融業務，在商業銀行陸續退出平臺貸款業務的背景下，預計政策性銀行將承接更多的政策性金融和貸款業務，甚至是對一些風險較高的工商企業貸款業務。
一個例子是，今年以來，在流動性風險突出的光伏行業，國開行已經成為眾多光伏企業眼中的“救世主”。
實際上，國開債一直是市場關注的焦點。一方面國開債是債券市場第二大品種，存量僅次于國債，其價格水平已經成為重要的基準利率；另一方面，處在轉型關口的國開行面臨債信問題，其發行成本已經顯著高于進出口行與農發行。
今年以來，從投資者持有結構來看，商業銀行(尤其是全國性商業銀行)持有國開債增量小于去年，9～10月份更是連續兩月出現了減持。分析認為，國開債規模日漸龐大，越來越逼近商業銀行授信額度上限，這將對其供給形成“天花板”。
國信證券研究報告指出，如果2013年沒有特別政策出臺，商業銀行對國開債的授信額度只會更緊張，而國開債收益率上行壓力相應較大。目前，相同期限的國開債發行利率，普遍較口行債、農發債高出10個基點以上。
不過，第一創業證券分析師胡杰認為，近幾年國開債余額增速慢于整個債券市場的擴容速度，因此投資者不必過分擔憂市場承受能力問題。考慮到國開行在整個國家戰略中的突出地位，以及國開債對于債券市場發展的重要作用，監管部門最終會有長期穩定的債信政策出來。
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