七種模式備戰國債期貨
市場近期對于國債期貨的關注再度升溫。作為利率市場化進程中的里程碑式品種，國債期貨推出將提高債券市場（特別是利率品）定價效率，增強市場流動性，促進銀行間和交易所市場的互聯互通，推動利率市場化進程以及金融創新發展，對于機構投資者固定收益投資以及理財業務開展具有重大意義。
具體到投資業務，國債期貨相關的主要投資模式包括：其一，方向性交易，可以作為現券投資的替代，具有可以方便做空、資金占用少、費率低、流動性好的優勢，但由于存在高杠桿，因而適合風險偏好較高的投資者。
其二，套期保值以及久期調整，這將是機構投資者的主要參與模式，除了對債券持倉進行套保外，還可以對債券發行承銷進行套保。
其三，期現套利交易（基差交易），這是市場最感興趣的業務模式，主要分為買入基差交易和賣出基差交易，需要注意的是，與股指期貨期現套利不同，國債期貨期現套利基差不是簡單的線性函數，其中隱含了利率期權價值，這在定價時需要予以考慮。
其四，期限利差交易以及信用利差交易，分別是對國債期限利差和信用品相對國債的信用利差進行投機交易。例如，預期國債收益率曲線即將陡峭化，可以買入3年期國債，同時賣出國債期貨（久期目前接近7年）；預期企業債與國債信用利差即將收窄，可以買入企業債，同時賣出國債期貨。
其五，跨品種統計套利，目前可行的策略為國債期貨與利率互換進行統計套利交易，例如當互換價格相對偏低時，可以通過買入互換（付固收浮）的同時做多國債期貨來鎖定品種利差。但需要注意的是，和前面的期限利差、信用利差交易類似，由于不存在制度上保證的收斂機制，因而可能期貨到期時，投資組合仍然浮虧，面臨被迫展期或者止損。
其六，跨期統計套利，即進行不同期限國債期貨合約之間的跨期交易，可采用程序化交易完成，此種模式在股指期貨交易市場已經被廣泛采用，而且競爭非常激烈。跨期套利也會面臨近期合約到期不收斂問題，屆時可以考慮展期或者期轉現。
其七，做市交易，國債期貨推出為做市商對沖存貨風險提供了非常方便的對沖工具，有利于提高做市商做市報價的積極性，增加其承接能力，縮小雙邊報價點差，這也意味著屆時市場（特別是利率品）流動性將更好，價格透明度也將更高，預計固定收益相關的做市業務將隨著國債期貨推出而蓬勃發展。
為了順利開展上述投資業務，特別是套利、做市這種對技術要求比較高的投資業務，機構投資者需要抓緊籌備，特別是重點解決以下關鍵問題：
首先，如何將場內場外交易進行整合，提升交易機會的發掘以及捕獲效率，需要制定配套的業務制度來保證。
其次，如何對投資組合精細管理，例如，套利以及相關策略交易需要對持倉組合進行精細劃分，需要在交易時就進行邏輯標識，必須得有專業系統進行管理。
第三，如何加強專業投資人員的培養，衍生品投資不同于傳統投資，需要投資人員對衍生品的風險收益特征具有充分認知，對交易機會具有獨特的敏感性。
最后，如何進行風險控制，包括對復雜投資組合（包含期貨、互換等衍生品）的風險量化分析；對交易員授權安排，太緊影響業務開展，太松則增加風險。
相關新聞
更多>>
