資本新規或抬升Shibor利率中樞 浮息債投資價值提升
四季度以來，與7天期回購利率穩中趨降不同，同為銀行間市場標桿品種的3個月Shibor利率呈現出小幅緩步上行態勢。分析人士指出，近期市場資金面整體比較寬松，3個月Shibor的上行，一方面緣于機構擔心年底和春節前后資金面趨緊，另一方面則與2013年年初即將生效的資本監管新規有關，預計后市兩者的利差還會持續擴大。這一背景下，以3個月Shibor為基準的浮息債投資機會值得關注。
3M Shibor創近5個月新高
中國貨幣網數據顯示，12月6日上海銀行間同業拆放利率(Shibor)3個月(3M)品種較上一交易日微漲0.51BP，報3.8398%。至此，該利率品種從8月13日探明年內低點3.5793%之后，已連續緩步上行近四個月之久，累計漲幅達到24BP，且創下7月13日以來的新高。值得注意的是，在此期間，同樣被視為利率市場標桿品種的銀行間7天期質押式回購加權平均利率則呈現為穩中趨降走勢。6日，7天回購加權平均利率收報2.8860%，較四個月前下行約45BP。
對于上述兩項利率標桿品種走勢的背離，分析人士認為，一方面，四季度以來市場流動性明顯改善，7天期回購利率的走低反映出短期資金面比較寬松。而3個月Shibor利率期限較長，特別是從9月份開始又漸次面臨跨年底和跨春節因素，因此，機構對于關鍵時點資金面的謹慎情緒推動了3個月期資金利率的持續上行；另一方面，新的商業銀行資本充足率管理辦法即將于2013年年初正式生效，可能是促成Shibor利率堅定走高的另外一個重要原因。
在舊準則下，銀行與其他金融機構之間的拆借只要在4個月以內都可以按零風險權重處理，因此與回購之間不存在明顯的信用利差；但在新準則中，銀行與非央行和政策性銀行的金融機構之間同業往來形成的債權，風險權重整體都有所提高，其中，對商業銀行的債權在3個月內為20%、3個月以上為25%，對商業銀行以外的其他金融機構債權則是100%。中金就此指出，對于同業拆借、同業存款、銀行承兌匯票等業務而言，新規意味著其需要充分體現交易對手的信用風險，相應地在利率水平上需要一定的利差補償，預計4個月以內期限品種收益率中樞需要提升35bp。由于Shibor利率與上述業務利率掛鉤，其利率中樞的上移也就在所難免。與此同時，由于目前回購交易大部分采用無風險利率債進行質押，新準則對回購利率的影響不大，這就導致了近階段3個月Shibor利率與7天回購利率出現背離。
Shibor浮息債受關注
11月下旬以來，受經濟形勢回暖影響，債券市場呈現調整走勢，銀行間市場固定利率國債收益率曲線整體上行5-15bp。相對而言，以3M Shibor為基準利率的浮息債卻成交活躍，價格也一路上漲，利差持續回落。
對于近期Sibor浮息債表現較好的原因，某銀行間市場交易員表示，一方面，經濟回升令交易型機構開始注重券種的防御性，而Shibor浮息債能夠一定程度上對沖利率上行風險；另一方面，商業銀行資本管理新規可能繼續推升3M Shibor，投資者購買Shibor浮息債能夠獲得相對3MShibor的正利差，加上目前市面上的Shibor浮息債多數為政策性銀行債，而政策性銀行債風險權重為零，不會消耗資本，因此此類券種相對價值比較突出。
中金公司指出，預計未來3M Shibor與7天回購的利差還會持續擴大，對于現券的投資者而言，在整體收益率水平尚未突破區間震蕩的情況下，如果3個月Shibor 利率趨勢上升，相應的Shibor 浮息債的價值還會有所提升。
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