受累可轉債 四只理財產品借債賭股失敗
在債市牛氣沖天的2012年，卻有那么幾款混合債券型券商集合理財“掉隊”。
今年來，債市在正處寒冬的A股面前顯得格外紅火。截至12月6日，中證全債指數(shù)較去年末上漲3.2%。其中，中證國債、金融債尤其是企債指數(shù)屢創(chuàng)新高，截至12月6日，上述三個指數(shù)分別較去年末增加2.16%、1.8%和6%。
債市走牛給固定收益類的券商理財產品帶來可觀的收益，本報記者根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至12月5日，35只混合型債券券商理財今年來的總回報平均為5.74%。今年以來回報最高的四只債券型理財產品分別是安信理財1號、光大陽光穩(wěn)健、恒泰穩(wěn)健回報和光大陽光5號，四只產品的收益分別達到12.8%、10.69%、9.99%和9.97%
但是在紅火的債市中，卻有一些產品表現(xiàn)不如人意，在35只同類產品中，有一些產品的表現(xiàn)要遠低于5.74%的債券型券商理財產品的平均水平。
長江超越理財可轉債今年來的回報在35只同類產品中是最低的，僅有0.65%，其次是中信聚寶盆A、國都1號和國元黃山1號，分別為2.58%、2.74%和2.94%。
細細研究上述產品投資主辦人的投資策略不難發(fā)現(xiàn)，導致它們業(yè)績不佳的“元兇”都是一個投資品種--可轉債。可轉債在他們的資金池里占了不小的倉位，有些投資主辦人對可轉債表示出了非同一般的“嗜好”，如中信聚寶盆A的楊冰和海通季季紅的孫甜。
本報記者發(fā)現(xiàn)，受可轉債跌勢兇猛拖累四只券商集合理財，分別為長江超越理財可轉債、中投匯盈債券優(yōu)選、中信聚寶盆A和國元黃山1號。
借“債”賭“股”
中證轉債指數(shù)顯示，今年四五月份是可轉債的攀升行情，到了5月30日，達到了年度高點285.01點，自此便隨股市共沉淪，一路下滑至9月25日的新低268.12點，目前一段時間一直維持在270點左右。
“可能大家關注的比較少，可轉債跌起來也挺嚇人的。”一位固定收益投資總監(jiān)表示，我們以絕對收益為目標的產品，根本不敢碰的。
“我們也是只做了一些小的嘗試，在可轉債一級申購方面，別的都沒做。”一家基金公司的內部人士也表達了類似的觀點。
以中海轉債為例 ，今年6月份時其還在高點99.5元，可是到了11月28日，其便跌至了年內新低88.91元，至今都在89元以內運行；再如深機轉債，6月15日時其市價還是100.4元，而12月5日便跌至新低91.6元。
可轉債暴跌中首當其沖的是成立于2011年3月的長江超越理財可轉債，它是國內首只主投可轉債的券商集合理財。
按照可轉債的投資比例設置，長江超越理財可轉債占固定收益類品種的市值比例為30%-100%，而固定收益類品種的投資比例是0-95%。
截至12月4日，其單位凈值和累計凈值均為0.9582。據(jù)同花順I(yè)find數(shù)據(jù)顯示，在30多只同類型產品中，其最近一年和今年以來的總回報均墊底。
實際上，長江超越理財可轉債成立時，中證轉債指數(shù)已經過了330點的歷史高位，當時徘徊在300點至310點之間，但自成立后其凈值就在1元以下徘徊，也沒有過分紅。
尤其在2011年9月底，長江超越理財可轉債達到了迄今為止的低點，凈值跌到了0.95元以下，二季度所持的中行轉債和石化轉債也隨股市大幅殺跌。僅三季度，原有投資者就退出了4.54億份。
此后，可轉債行情雖然隨著股市幾番起伏，但總體仍未回到長江超越理財可轉債成立時的點位，目前徘徊在270左右。
跟長江超越理財可轉債的屬性不同，中投匯盈債券優(yōu)選是一只普通的債基，而投資主辦人卻主動選擇了可轉債。截至目前，其單位凈值和累計凈值也在1元以下徘徊。
歷史數(shù)據(jù)顯示，中投匯盈債券優(yōu)選的單位凈值和累計凈值大幅下降發(fā)生在去年六、七月份。當時的投資主辦人是李栓牢，其在二季度降低了純債品種的持倉，增加了轉債品種的投資，前十大債券投資比例里有8只是可轉債。
三季度，在多重利空的打擊下，中投匯盈債券也因重倉可轉債而導致凈值大幅下挫。三季末的份額是1.3億份，較成立時縮水了83%。
在業(yè)績持續(xù)不佳的情況下，去年底，中投匯盈債券優(yōu)選的投資主辦人由李栓牢換成楊堅麗。楊堅麗上任后，逐步減倉李栓牢看中的可轉債，今年三季末其倉位里只保留了中行轉債，新添了不少的分級債基和公司債。經過大幅度的換倉，今年的業(yè)績總算有些起色，但仍未能填補之前的虧損。
失敗的預判
截至12月5日，單位凈值最低的是2006年10月成立的國元黃山1號，而其幾乎在每年的業(yè)績回報排名中均列倒數(shù)。今年以來的總回報也僅為2.94%，在35只同類型產品中排在31位。
本報記者翻閱國元黃山1號歷年的定期報告發(fā)現(xiàn)，該產品屢屢跑輸業(yè)績比較基準。以今年第三季度為例，其單位凈值增長率為-1.184%，跑輸業(yè)績比較基準，而持有的債基、可轉債和股票對凈值增長均為負貢獻。
這一業(yè)績來自不成功的預判。國元黃山1號的投資主辦人認為大盤在2200點下方，股市系統(tǒng)性風險已經得到了有效釋放，與債券相比，大盤藍籌股進入明顯的價值投資區(qū)域，致使大盤藍籌股和可轉債倉位未降至低位。
截至三季末，黃山1號可轉債持有量為11.1%，主要是工行轉債和石化轉債，而9月下旬，上述兩只標的跌到了年內最低。
中信聚寶盆A的投資主辦人楊冰近幾年酷愛可轉債。其因重倉持有可轉債而忍受的業(yè)績帶來的“煎熬”，他從這只產品成立之初便是掌舵人。
12月4日，中信聚寶盆A的單位凈值是0.9556，據(jù)Ifind數(shù)據(jù)顯示，今年以來的總回報在35只同類產品中排名33。另外，自2009年成立以來，該產品每年的業(yè)績均在倒數(shù)。
“債券加新股”是楊冰掌管中信聚寶盆A的主要路線，到了2009年末，其持倉了4只可轉債，總計占凈值的4.03%，到了2010年，轉債占其凈值的比例便到了5.3%，而到了2011年末這一比例驟升至41.99%，超過了一直以來的第一大持倉債券品種——企業(yè)債。
在中信聚寶盆A2011年年報里，楊冰再次把信用債和可轉債作為2012年主要的投資方向。今年一季度，可轉債占凈值的比例至少有38.25%，主要是石化轉債、國電轉債、深機轉債、川投轉債和中海轉債等。
重倉可轉債的結果在第三季度看起來更加明顯。今年第三季度，轉債市場由于股票市場的大幅調整出現(xiàn)單邊下跌的態(tài)勢，天相轉債指數(shù)下跌3.18%。中信聚寶盆A重倉持有的川投轉債、國電轉債、石化轉債、中海轉債、深機轉債等三季末均表現(xiàn)不佳，大部分跌到了面值以下。
青睞可轉債的還有海通季季紅的投資主辦人孫甜，相比一早建倉甚至加倉可轉債的投資經理，她是比較幸運的。
今年三季度，孫甜增倉了幾只可轉債，剛好跟上了上漲行情。三季末其持有唐鋼轉債、重工轉債、川投轉債、石化轉債、工行轉債等，前十大可轉債占其凈值的22.71%。今年來的總回報為5.07%，在35只同類產品中排名18。
轉債未來
資本市場上，買方和賣方的觀點走到一起的幾率總是不大。
楊冰在中信聚寶盆A的三季報中表示，將繼續(xù)持有較高比例的可轉債資產，預計2012年第四季度股市將逐步進入震蕩筑底的階段，轉債正股的活躍度會有所增加。
而賣方則對可轉債市場顯得悲觀。
“股弱難改，交易性機會難覓。”華泰證券固定收益團隊在其2013年的策略會上表示，在投資策略上，要精選品種，警惕流動性風險；不放棄低吸機會，但控制配置節(jié)奏；關注政策與基本面博弈進程，把握波段機會。
“可轉債分為股性和債性。經過2011年和2012年的牛市，可轉債的債性已基本上看不到了，接下來的就是看股性的機會，主要的取決因素是宏觀經濟，但目前看明年的宏觀經濟應該不會有‘V’型的反轉機會，頂多是‘L’型。”北京一位債券研究員對本報記者表示，股市的可能性機會應該在上半年，但是看不到大的系統(tǒng)性機會。因此，轉債市場應該也不會有大的機會。
目前，可轉債市場共計21只，存量規(guī)模1000多億元，行業(yè)分布以銀行、石化化工、電力、鋼鐵、機械等為主，今年發(fā)行的轉債有恒豐、重工、南山和同仁，合計共157億元，而民生銀行、泰爾重工、中信海直可轉債均已過會，待發(fā)行規(guī)模合計854億元。
其實，今年對可轉債實施波段操作的也有好幾只券商理財，如國都1號。
在海通季季紅三季報里，孫甜也表示，可轉債方面，十八大臨近和部分經濟數(shù)據(jù)的回暖帶來短期反彈，預計10月份行情將有所延續(xù)，但中長期趨勢性機會較小，組合將保持原有倉位參與短線反彈。
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