超半數(shù)公司債發(fā)行人短償能力下降
盡管年初以來公司債受到市場青睞，但由于貨幣資金流入減少以及短期債務的上升，公司債發(fā)行人償債能力下滑風險依然不容忽視。
公開數(shù)據(jù)顯示，前10月，滬深交易所已發(fā)行公司債156只，總額為1854億元，比去年同期的1024億元大幅增長81%，而今年前10月A股IPO融資金額為1018億元，扣除發(fā)行費用的實際募集金額為950億元，約為1854億元公司債融資規(guī)模的二分之一。
不過，今年第三季度公司債的發(fā)行只數(shù)和規(guī)模均有所下降。第三季度共發(fā)行公司債43只，規(guī)?？傆?57.6億元，較上一季度分別減少4只和68億元，環(huán)比分別下降8.5%、10.87%。
中金公司最新研究認為，從公司債發(fā)行人的三季報來看，以貨幣資金/短期債務來衡量的短期償債能力，同比和環(huán)比都有一半以上的發(fā)行人表現(xiàn)下降。本輪企業(yè)流動性和償債能力惡化持續(xù)的時間將長于2008～2009年，信用基本面在較長時期內(nèi)都難有明顯反轉。
中金公司數(shù)據(jù)顯示，三季度，貨幣資金/短期債務環(huán)比下降的發(fā)行人共有126家，其中貨幣資金下降和短期債務上升同時發(fā)生的發(fā)行人共有61家，占比近一半。
據(jù)中債資信統(tǒng)計，從發(fā)債主體信用等級總體變動情況來看，今年三季度共發(fā)生上調(diào)級別43次，較第二季度明顯減少，并有四家企業(yè)級別遭到下調(diào)。
“季末短期周轉壓力較大的發(fā)行人主要集中在鋼鐵、化工、有色金屬、電力等行業(yè)，這些流動性弱的發(fā)行人惡化的情況也更普遍。”中金公司表示。
標普旗下標普資本智商統(tǒng)計認為，66%的中國上市公司三季度應收賬款占銷售額的比例在增長，部分公司過去一年里應收賬款平均增加60%，僅二季度平均就增加了近30%，遠遠超過同期收入的增幅。而這意味著，上市公司收入的增加并沒有帶來償債所需要的現(xiàn)金的大量增加。
中金公司還表示，發(fā)行人經(jīng)營現(xiàn)金流的改善主要來自于被動的去庫存和壓賬期，而盈利指標并沒有好轉，甚至繼續(xù)惡化，能否持續(xù)存在較大的不確定性，同時內(nèi)部去庫存帶來的流動性和短期償債能力改善的效果弱于外部流動性擴張。
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