債券市場牛市下半場將繼續
年初，在股市低迷的行情下，債市走出了波瀾壯闊的行情，年底債市還能否復制這種行情？諾安雙利發起式債券基金擬任基金經理汪洋認為，未來經濟呈L形走勢概率較大，為債市營造了一個較好的投資環境，債券市場牛市下半場還將繼續。
債市牛市下半場將繼續
“從目前國內經濟形勢及貨幣政策來看，整個大環境比較有利于債券投資，雖然未來債市行情很難出現前期的大牛行情，但是仍舊處于牛市區間。”汪洋直言不諱。
國內經濟形勢方面，汪洋認為，未來經濟可能長期處于底部盤整的狀態，在圖形上則呈現L形走勢，這種經濟走勢將對債市構成長期利好。他認為，中國目前正面臨著經濟結構轉型，GDP不可能長期保持在8%，未來中國GDP很可能保持在6%～7%。外圍方面，歐美經濟未見明顯好轉，勢必將影響到中國的出口。因此，在經濟結構轉型的大背景下，中國經濟短期內不具備大幅回升的基礎。
貨幣政策方面，汪洋指出，通脹是影響央行貨幣政策的重要因素，最新公布的CPI數據顯示，10月份CPI同比上漲1.7%，增速3個月連降，創3年新低，為央行進一步放松貨幣政策提供了良好支撐。汪洋預計，四季度到明年，CPI將停留在2%至2.5%區間內，隨著季節變化小幅波動，貨幣政策將會穩中有降，今年年底到明年年初會有一到兩次降準，降息的概率較小。
汪洋認為，債市長期來看還處于牛市區間。雖然近期債券市場出現調整，但長期來看，債券市場不具備大幅調整的條件。汪洋指出，目前債市短調更多是由于前期大幅上漲、年底銀行存款考核，以及大機構年底結算等因素帶來的，幅度不會太大，也不會持續太久。債市不具備大幅調整的原因有二，一是貨幣政策穩中有降，不會有太大的變化；二是從債券供給上來看，目前債券發行秩序較好，既不會發生2009年的供給瓶頸，也不會發生短期大批量發行，造成供過于求的局面。
信用債是大勢所趨
“信用債投資肯定是未來投資的重點”，對于新基金未來投資建倉，汪洋對信用債顯示出極大的興趣。
汪洋表示，之所以看好信用債，首先是因為信用債市場經歷了近3個月的調整，目前收益率處在5月份兩次降息前的水平，利差水平重新站在歷史均值以上，估值已具備吸引力，是較好的配置品種。
其次，未來信用債體量和發行主體更豐富，債券基金選擇更多。汪洋指出，以往發債主體主要是國開行、鐵道部等巨無霸企業，這種企業發行的債券基本不會違約，沒有信用風險，只有利率風險。現在發債主體已非常豐富，民企、上市公司、中小企業都會以直接融資為主。因為對企業來說，發債相比貸款更有優勢。一是可以塑造品牌優勢，由于發債有公開記錄，如果企業曾經公開發債并且成功兌付，那么企業評級很容易提升。二是企業選擇發債相對于貸款而言現金流管理比較方便。因為債券是采取每期還利息，到期還本的模式，貸款則是定期要付息還本。對比而言，發債對于企業而言資金利用率更高。第三，債券市場是市場化利率，貸款是管制利率，企業發債的資金成本會更低。
不過信用債投資也有風險。汪洋認為，信用債投資最大的風險是發債主體的信用風險，由于目前經濟尚未看到明顯回暖跡象，部分低評級的債券信用風險可能會增加，因此，未來中、高評級信用債的市場表現很可能會更加穩定，在配置上會有所傾斜。除了信用風險之外，發債主體所處行業的基本面也是至關重要的，運轉良好的行業不兌付的風險較低，目前鋼鐵和光伏等行業基本面較差，其發行的信用債券投資風險較大。
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