映象財經

　　國家統計局27日發布的工業企業財務數據顯示，1至8月，規模以上工業企業利潤同比增長21.6%，增速比1至7月加快0.4個百分點。其中，8月利潤同比增長24%，增速比7月加快7.5個百分點。

　　專家表示，工業產品價格上升是企業利潤增長繼續提速的主要原因，由于供給側結構性改革措施持續發力，企業多項效益指標呈現積極變化。展望未來，受PPI漲幅逐漸收窄等多個因素影響，下半年工業經濟運行或回歸穩健態勢。

　　探因　價格回升令企業利潤同比增加 

　　多位專家表示，工業產品價格漲幅擴大，促進了生產和投資行為，這是目前工業利潤增長加快的一個主要原因。

　　國家統計局工業司工業效益處處長何平表示，8月，工業生產者出廠價格指數（PPI）比7月上升0.8個百分點；而工業生產者購進價格指數比7月上升0.7個百分點。初步測算，價格回升使企業利潤同比增加約1273億元，比7月多增約406億元，占新增利潤的比重為31.2%。

　　受價格較快回升影響，8月，化學原料和化學制品制造業利潤同比增長65%，增速比7月加快38個百分點；石油加工、煉焦和核燃料加工業利潤同比增長103.4%，增速比7月加快89個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業利潤同比增長131.1%，增速比7月加快5.9個百分點。從行業來看，石油、鋼鐵等成為8月企業利潤整體上漲的主要拉手。

　　方正證券首席經濟學家任澤平表示，雖然8月工業生產因環保督查等明顯放緩，工業企業主營業務收入增速也有所放緩，但8月價格指標全面回升，貢獻新增利潤近三分之一，使企業盈利明顯反彈，上中下游盈利均有不同程度改善。值得注意的是，近期居民收入回升將有力支撐消費，隨著貿易部門復蘇，勞動密集型行業的就業和收入狀況正在變好。目前中上游行業盈利大幅改善，在不允許新建產能的情況下，可能償還此前的銀行貸款、拖欠的工人工資以及福利；而三四線城市人均GDP跨過5000美元的門檻，將帶動住行、健康、娛樂、教育等升級類的消費支出提速。

　　對于工業價格近期出現回升的原因，交通銀行首席經濟學家連平表示，PPI同比漲幅在連續三個月平穩運行之后反彈回升至6.3%，主要是近期黑色金屬和有色金屬類產品價格大幅上升所致。近期鋼材價格大幅上漲，也有多方面原因，一方面，基建和部分制造業復蘇拉動需求，另一方面，去產能和環保限產帶來供給收縮，也不排除大量資金流入初級產品市場的可能。

　　發力　多項效益指標變化積極 

　　專家表示，從已發布的數據可以看出，目前工業經濟一些指標呈現出積極的變化。

　　何平認為，由于供給側結構性改革措施持續發力，企業多項效益指標表現良好。首先是降成本成效明顯加大。8月，工業企業每百元主營業務收入中的成本為85.44元，同比減少0.64元，比7月多減0.51元。除了每百元主營業務收入中的成本同比明顯下降外，工業企業每百元主營業務收入中的費用為7.3元，也下降0.02元。綜合考慮成本和費用，8月，規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本費用為92.74元，同比下降0.66元，比7月多降0.37元。

　　此外，企業杠桿率也出現明顯降低。8月末，規模以上工業企業資產負債率為55.7%，同比降低0.7個百分點，比7月降低0.1個百分點。其中，國有控股企業資產負債率為61%，同比降低0.6個百分點，比7月降低0.1個百分點。

　　此前公布的工業增加值數據顯示，8月高技術產業、裝備制造業增加值同比分別增長12.9%和11.6%，增速分別高于規模以上工業6.9個和5.6個百分點，較7月分別加快0.8個和0.9個百分點。中國銀行國際金融研究所研究員梁婧表示，產業結構持續改善，新動能成長壯大，是制造業穩中有升的重要基礎。值得一提的是，8月耗能制造業生產出現回落，雖傳統動能有所回落，但新動能不斷成長與積累，使得制造業增速反而有所回升。

　　國家統計局新聞發言人劉愛華表示，高耗能制造業增長的回落，體現各地加大了對新發展理念的貫徹和落實力度，體現了創新和綠色發展的理念。這不但對短期增長帶來質量提升，也增強了中長期經濟增長的可持續性。綜合來看，目前工業轉型升級步伐正在加快，能夠推動中國經濟運行得更穩。

　　承壓　下半年工業經濟增長仍有壓力 

　　多位專家表示，下半年工業經濟運行壓力可能會增大。梁婧表示，目前來看，工業整體開始進入去庫存的階段，產成品庫存在今年4月達到10.4%的高點后逐步回落到7月的8%。從歷史經驗看，工業產成品周期一般為三年左右，去庫存階段較短的為一年左右，預計未來一段時間去庫存仍將延續，這在一定程度上影響未來生產的增長。

　　梁婧認為，未來工業企業盈利增速或有所放緩。去產能和環保高壓共同作用，將使得生產資料等工業品價格保持高位，但考慮到高基數、房地產調控政策、融資環境趨緊等影響，未來需求面將弱于上半年。如果部分工業品價格漲幅過快，政策也會相應調整。預計上游工業行業盈利增速將繼續回落。上游產品價格保持高位，會逐步傳導至中下游企業，可能在一定程度上壓縮利潤空間。不過，總的來說今年企業盈利狀況要顯著好于去年。

　　對于目前在工業經濟中起到決定性影響作用的價格走勢，連平表示，PPI反彈可能是短期現象，未來漲幅仍會收窄。PPI走勢受大宗商品價格影響較大，未來大宗商品價格難以大幅上升，不會進一步推升PPI。需求對工業產品價格拉動作用難以顯著增強，受翹尾因素走弱影響，下半年PPI同比漲幅將低于上半年。

　　任澤平也認為，考慮到基數效應，PPI同比增速預計后期會走低，年末PPI同比增速可能回落至3.5%左右，但仍將大幅高于此前市場預期。

　　對于工業企業中長期的盈利，招商證券宏觀研究團隊27日發布報告稱，當前市場已開始再度爭論工業盈利改善的可持續性，看空方認為，基建投資與民間投資走弱、房地產投資滯后回落等將造成一定影響。但需要注意的是，當前分配格局正在轉向有利于企業的方向，而需求結構正從投資為主轉向消費與凈出口為主，且外需回升與消費升級具有中長期邏輯。綜合作用之下，使得工業盈利改善逐漸脫離經濟周期波動，工業企業利潤中長期有望進入中高速增長的穩定狀態。