煤炭行業：短期供應收縮對煤價形成支撐
短期供應收縮對煤價形成支撐
截至 9 月24 日秦皇島山西優混（5,500 大卡）的周報價收于635 元/噸，環比持平，庫存646 萬噸，減少5.8%。截至9 月21 日，六大電廠庫存天數重新回到24 天的較高水平，庫存天數的提高和港口庫存的減少可能與10 月8 日展開的為期10-15 天的大秦線檢修有關，但是日耗量比上周大幅下降13%至55萬噸，這也是6 月底以來的最低值，淡季因素開始顯現。歷史看，由于季節性因素，9 月的日耗量比8 月通常會減少6%左右。在經歷了連續一個多月的暴跌后，本周產地煤價終于基本止跌，我們認為與供應的持續收縮有關，十八大前眾多小煤礦將被關停、工程煤禁止開采，也有因行業不景氣不得不停產的小礦。本周山西煤炭日產量繼續下跌4.8%至216 萬噸，比今年高點下降了近20%。受持續供應收縮、鋼廠補庫存等原因影響，全國焦煤價格結束了一個多月的跌勢（累計跌幅20%），只有東北焦煤仍有5%左右的下跌。短期看產地煤炭供應的收縮、大秦線檢修帶來港口煤炭供應的收縮形成的合力會帶來短期煤價的企穩，甚至有上漲的可能。但是需求未見到明顯的改善，高企的電廠庫存天數、不斷下跌的沿海貨運指數（已連續三周下跌）、下降的電廠日耗量、國際煤價的連續下跌（從8 月10 日至今國際煤價持續下跌3%-9%，而國內煤價上漲0.7%，進口或會加大）等因素會使得煤價向上的動能受限。建議關注短期超跌反彈可能帶來的交易性機會，盡管我們對中長期煤炭板塊的投資性機會依然表示謹慎。需要提醒的是目前板塊估值為12 年15 倍市盈率，明年業績可能沒有增長，并不算便宜，可能會限制反彈的空間。
可繼續關注蘭花科創、盤江股份、潞安環能、國投新集、山煤國際、中國神華。
支撐評級的要點
秦皇島煤價穩定，產地煤價終于止跌。秦皇島山西優混（5,500 大卡）的周報價收于635 元/噸，環比持平。在經歷了一個多月的連續下跌后，本周產地煤價終于基本止跌，我們認為與供應的持續收縮有關，十八大前眾多小煤礦將被關停、工程煤禁止開采，也有受行業不景氣不得不停產的小礦。山西煤炭日產量繼續下跌4.8%至216 萬噸，比今年高點下降了19%。減產主要集中非國有的地方煤礦，目前地方煤礦日產量較今年最高值下降了近50%。
日耗量減少 13%，電廠庫存天數反彈至24 天。秦皇島庫存646 萬噸，減少5.8%。截至9 月21 日，六大電廠庫存天數重新回到24 天的較高水平，庫存天數的提高和港口庫存的減少與10 月8 日展開的為期10-15 天的大秦線檢修有關，但是日耗量比上周大幅下降13%至55 萬噸，這也是6 月底以來的最低值，淡季因素開始顯現。歷史看，由于季節性因素9 月的日耗量比8 月通常會減少6%左右。反映需求的沿海煤炭貨運指數本周小幅下跌1.1%，連續三周下跌。
國際煤價基本延續下跌。澳洲NEWC 動力煤價格下降1.3%至90 美元，歐洲動力煤現貨價下跌2.3%至88 美元。南非理查茲港指數價格上漲1.8%至86 美元。
焦煤價格終于結束近一個多月的跌勢。受持續供應收縮、鋼廠補庫存等原因影響，全國焦煤價格結束了一個多月的跌勢（累計跌幅20%），只有東北焦煤仍有5%左右的下跌。
短期供應收縮支撐煤價企穩，但煤價上漲動能有限。需求未見到明顯的改善，高企的電廠庫存天數、不斷下跌的沿海貨運指數（已連續三周下跌）、下降的電廠日耗量、國際煤價的連續下跌（從8 月10 日至今國際煤價持續下跌3%-9%，而國內煤價上漲0.7%，進口或會加大）等因素會使得煤價反彈的動能受限，此外，需要指出供應的收縮是暫時的。
建議關注短期超跌反彈可能帶來的交易性機會，盡管我們對中長期煤炭板塊的投資性機會依然表示謹慎。我們需要提醒的是目前板塊估值為12年15倍，明年業績可能沒有增長，并不算便宜，這可能會使反彈空間受限。可繼續關注盤江股份、蘭花科創、潞安環能、山煤國際、中國神華。（中銀國際）
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