農林牧漁：全球農產品產量全面下調
【農林牧漁行業研究報告內容摘要】
投資建議： 7 月各種農作物產量較6 月均出現下調，考慮到中國大豆、玉米、小麥、稻谷、棉花消費對外依存度分別為81%、，2.7%、2.5%、1%及57%，我們認為USDA 對大豆產量下調將直接影響中國市場，其它品種對中國市場沖擊有限（較高的棉花庫存消費比壓制未來價格上漲）。6 月以來，進口美豆到港價上漲16.3%，但豆粕價格上漲15.6%、豆油價格僅上漲4.7%，單純從生產成本來看，豆油價格仍有較大上行空間，不過由于大豆壓榨的產出涉及普通百姓的日常生活，國家對油脂行業調控力度較強，一直以來大豆壓榨行業上下游價格傳導并不通暢。近期廣東地區企業的壓榨利潤已由6 月初的-171.5 元回升至7 月中旬252 元，行業景氣度改善明顯，但未來能否持續尚需觀察。我們建議關注東凌糧油（000893）的交易性投資機會。 要點： 干旱天氣致全球大豆和玉米產量下調，中國產需不變。目前美國大豆和玉米正處于對水需求量最高的生長階段，但美國26 個州和1000 多個縣卻正遭受不同程度干旱，天氣因素引起美國大豆及玉米單產的減少，大豆及玉米的畝產分別減少3.4 及20 蒲式耳。受此影響，2012/13 年度全球大豆產量預測值減少387 萬噸至2.67 億噸，較去年增長13%，全球玉米產量預測值減少4470 萬噸至9.05 億噸，較去年增長3.7%。供應量的減少和價格的上漲引起消費需求的下滑，全球大豆需求預測值減少387 萬噸至2.67 億噸，較去年增長3.8%，全球玉米需求預測值減少2289 萬噸至9 億噸，較去年增長3.7%。中國大豆產量、需求及進口量預測值均無變化，產量較去年下滑6.7%、需求增長6.3%、進口量增長7%。中國玉米的產量和需求預測值也無變化，產量增速為1.2%，需求增速為6.9%。 全球小麥產量下調，中國產量回落。受俄羅斯、哈薩克斯坦、中國產量下調影響，2012/13 年度全球小麥預測值減少673 萬噸至6.65 億噸，較去年下滑4.2%。受小麥飼用消費低于預期影響，全球小麥需求預測值下調181 萬噸至6.8 億噸，較去年下滑2.3%。中國小麥產量預測值減少200 萬噸至1.18 億噸，需求預測值不變，產量增速為0.5%，需求增速為1.2%。 全球稻谷產量下調，中國需求上升。受印度稻谷產量低于預期影響，全球稻谷產量預測值減少143 萬噸至4.65 億噸，需求小幅增加5 萬噸至4.67 億噸，中國稻谷產量預測值不變，需求增長50 萬噸。 全球棉花產量下調，中國需求下滑。全球棉花產量預測值減少148 萬包至1.14 億包，較去年下滑7.5%。需求預測值不變，增速為2.7%。中國棉花產量預測值與上月持平，但消費預測值減少59 萬包至3950 萬包。2012/13 全球及中國的棉花庫存消費比均為2007 年以來的最高值。
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