通信行業：投資重光網 消費看手機
【通信行業研究報告內容摘要】
2012 年上半年行業回顧：上半年通信設備和中國聯通均跑輸于滬深300 指數，累計漲跌分別為-7.42%和-29%。其中聯通的低迷表現與市場對其3G 用戶增速減緩和盈利提升緩慢的擔憂有一定關系。在通信設備行業中，光通信子行業享受了較好的政策與投資的推動，整體表現優于其余子行業。行業估值：目前通信設備行業整體法PE 和PB分別為31.46 倍、2.53 倍，除去2008 年大盤系統性急挫創出的10 年極低值外，目前不管是PE 還是PB 均處于十年的底部區域正在筑底。
我們認為從估值角度看，行業已經具備一定投資價值，但未來通信行業
各板塊表現將呈現分化態勢，機會以結構性的為主。
行業觀點：從過去十二年的運營商資本開支看，呈現一定的周期性，目前處于4G 時代之前的過渡期，投資會集中在光網接入和傳輸網提前投資上。從2012 年三大運營商的資本開支結構上看，中移動削減移動網轉投于傳輸網，聯通則是移動網絡擴容和傳輸網建設并重。因此，相關行業將享受結構性景氣。
投資邏輯和策略：
1) 投資主線：受益投資規模激增，光通信和WLAN 將成為2012年下半年確定性最高的通信子行業；伴隨著三網融合的節奏加速，廣電“數字化+雙向化”改造也催生了明顯投資機會，數碼視訊作為前端設備龍頭受益明顯。看好光通信產業鏈中的烽火通信、日海通訊、中天科技，WLAN AP 集采市占靠前的三元達。
2) 消費主線：消費品化的智能手機其產業正處于高速成長期，華為、中興等本土大廠的高歌猛進為其產業鏈上游的制造企業帶來了較好的收益，我們選擇其中直接參與代工的高業績彈性品種-卓翼科技。
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