銀行業(yè)：3季度預測指標環(huán)比提高
【銀行業(yè)研究報告內(nèi)容摘要】
簡評 2 季度，指標預測出現(xiàn)偏差的原因 7 月13 日，2 季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布：2 季度經(jīng)濟增長率為7.6%，6 月末的通脹率為2.2%。www.microbell.com【邁博匯金】其中經(jīng)濟增長率低于預期，通脹率好于預期，比實際預測值相對較低。www.microbell.cn（邁博匯金）由于2 季度經(jīng)濟增速在持續(xù)放緩， 企業(yè)的盈利能力在下降，銀行的不良率可能環(huán)比提高，預期撥備覆蓋率也相應提高，從而貸款帶呆賬準備金將有明顯提高，我們假設行業(yè)平均的貸款呆帳準備金提高10%，從而我們構建的指標--經(jīng)風險調(diào)整后的實際經(jīng)濟增長率--2 季度環(huán)比提高。但2 季度銀行板塊下跌，銀行板塊行業(yè)估值在持續(xù)回落。指標出現(xiàn)預測偏差。 指標預測同銀行股估值出現(xiàn)背離，我們認為主要原因是：外部原因和市場情緒導致的，5 月，歐債危機再起風云，希臘問題帶來市場對歐元前景的擔憂，銀行作為貨幣的影子自然會受到牽連， 在加上市場情緒的極度悲觀，銀行板塊始終沒有防御價值。外圍因素和市場情緒變量沒有包括在模型中，從而導致模型預測偏差。 注：經(jīng)風險調(diào)整后的實際經(jīng)濟增長率=（實際經(jīng)濟增長率-通脹率）/ 貸款呆賬準備金（行業(yè)均值），該指標能夠解釋銀行板塊估值的變動趨勢 3 季度，指標提高10%以上，銀行板塊將現(xiàn)估值修復 3 季度，模型顯示：該指標提升，提高幅度10%以上。從而我們預計3 季度，銀行板塊存在估值修復空間。 我們假設3 季度經(jīng)濟增長率回升到7.9%，9 月末通脹率1.5%， 貸款呆賬準備金提高3%（預計三季度，銀行不良率將環(huán)比下降）。在這種假設下，我們模型的指標回升15%。 我們解釋一下3 季度銀行板塊估值修復的理由。該指標提高的主要理由是3 季度經(jīng)濟增長率上行，通脹率下行，這樣的宏觀環(huán)境有助于銀行資產(chǎn)質量的改善，從而有助于銀行估值修復。解釋如下：如果經(jīng)濟增長率開始在3 季度回升，那隨著經(jīng)濟回升，企業(yè)信貸需求增加，銀行的信貸投放增加，企業(yè)盈利將有好轉，銀行的資產(chǎn)質量將有改善；同時如果通脹率開始下行，基準貸款利率將下降，企業(yè)的信貸成本將下降，這將減少企業(yè)的財務費用支出， 企業(yè)的債務負擔下降，企業(yè)經(jīng)營好轉，也將改善銀行的資產(chǎn)質量。如果假設經(jīng)濟總量不變，在銀行向實體經(jīng)濟讓利的背景，銀行的利潤減少，但是企業(yè)的利潤提高，企業(yè)的盈利狀況好轉，銀行的資產(chǎn)質量將好轉。
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