有色金屬：一季度全球黃金需求趨勢點評
2012年一季度全球黃金需求為1,097.6公噸，同比下滑5%.其中珠寶需求519.8噸,同比下滑6%;工業需求107.7噸,同比下滑7%;投資需求389.3噸,同比增長13%,主要是上期ETF流出62.1噸,而本期流入51.4噸;央行凈買入80.8噸, 80%以上購買在三月份，但較上年同期137噸有較大下滑。
中國成為全球最大的黃金需求國，一季度逆全球下滑態勢增長10%，達255.2噸，其中金飾需求156.6噸，同比增長8%，投資需求98.6噸，同比增長13%。而傳統的黃金需求最大國印度，今年一季度受盧布疲軟，連續加征關稅，導致需求下滑。一季度印度金飾需求下降19％至152.0噸，而投資需求則同比大幅下滑46％至55.6噸。
一季度全球央行凈買入80.8噸，占全球需求7%。主要集中在3月份，包括哈薩克增持30噸，墨西哥增持16.8噸，俄羅斯增持16.6噸，土耳其增持11.5噸。為分散外匯儲備多元化風險，新興經濟體央行自2009年持續買入黃金。但今年一季度增持數量在過去幾個季度并不算高，2011年僅三季度低于該數值。我們預計隨著金價回落至1600美元以下，央行的凈買入活動會增加。
供應方面，一季度礦產金產量674噸，同比增長3%，廢金回收量391噸，同比增長11%。供應的增長，需求的下滑導致一季度黃金走勢略顯疲弱，但一季度國際黃金均價仍高達1690美元/盎司，同比增長22%。
金價展望：一季度受美國經濟回暖，美元走強，黃金價格略顯疲軟，目前回落至1600美元/盎司下方。但我們認為支持黃金價格中長期上漲的因素未變，包括歐美寬松貨幣政策，歐債危機反復，發展中國家通脹壓力，新興經濟體央行增持黃金，以及地緣政治危機等，將支撐未來黃金價格高位運行。我們預計2012年黃金均價1720美元/盎司，仍將實現同比增長9%，盡管較過去兩年同比增長27%增幅有所下降。
投資策略與建議：
今年以來黃金板塊累計漲幅24%，跑輸有色行業指數4個點。當前板塊TTM估值21倍，無論是相對于其歷史估值，還是有色板塊，均處于較低位。鑒于我們對未來黃金價格繼續看好，中金黃金、山東黃金等主流公司未來幾年產量/儲量快速增長可期，當前依然看好黃金板塊。中長期推薦中金黃金(600489，買入)，并建議關注山東黃金（未評級），辰州礦業（未評級）。
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