多空因素平淡 商品難見趨勢性行情
年底即將到來之際，國內經濟逐步企穩的情況下，政策很難會出現大的變動，而工業企業為完成年底產出目標，產出高增長提振經濟指標回升之際卻加劇工業品過剩的壓力；農產品收儲消息已經消化，靜待新的炒作熱點，大幅上漲的動能也缺乏，整體也保持弱勢震蕩尋底的走勢。
國內經濟企穩基礎不牢固
國內經濟短周期企穩跡象越來越多，使得工業品殺跌的動能也不足。中國11月匯豐制造業采購經理指數（PMI）升至50.4，為13個月以來首度重返50水平上方。11月PMI環比回升0.9個百分點，強于季節性。結合此前，10月份社會用電量增速結束下滑態勢，給經濟短周期維穩提供更多的佐證。
然而，經濟企穩的基礎不牢固，內在結構性問題突出，經濟再度下滑可能性還存在，從而使得工業品中有色金屬、鋼鐵、焦炭等能源品種反彈面臨重重壓力。
首先，產能過剩問題突出，由于穩增長的政策出臺給過剩的行業保駕護航，國內去產能還沒有真正開始，目前鋼鐵、電解鋁、水泥、船舶、電力和光伏行業的產能過剩問題突出，甚至蔓延至其他工業制造業。過去三年企業投資形成較大的產能，為了攤薄折舊成本和財務費用，工業品價格一旦上漲，企業產量可能很快增加，供給增加將再次壓低工業品價格。
其次，出口等外需短期反彈過大，后市難以保持持續性，10月份出口增速達到11.6%，主要在于圣誕節海外訂單的短期提振。然而，從出口目的地數據來看，對亞洲經濟體的出口反彈幅度最大，對歐盟和美國出口也有所改善但增幅沒那么顯著。受美國財政懸崖因素導致的負面影響，海外經濟增長將出現一定程度的放緩。
再次，銀行信貸風險上升可能導致貨幣政策穩中再度趨緊，財政政策對經濟的扶持保持穩中略升，但不會再度突擊式的刺激。銀監會主席尚福林近期表示，當前銀行業既面臨短期風險暴露的問題，又面臨中長期戰略轉型的挑戰。今年以來，受貸款集中到期兌付、地方財政收入增速下滑，項目未能及時投產等因素影響，部分地方融資平臺償債壓力上升，還款意愿和還款能力下降。
與往年相比，今年四季度財政政策立場很可能相對緊縮，鑒于當前經濟規模已顯著擴大，財政凈支出占國內生產總值的比例顯著低于往年，因此雖然支出比年內前幾個季度大幅增加，但財政政策在四季度對實體經濟增長的推動作用將低于市場預期。
海外風險也在醞釀
美國財政懸崖和歐洲債務危機猶如兩顆不穩定炸彈，雖然當前美國和歐洲正在拆彈，但是由于美國兩黨、歐洲和國際貨幣基金組織的分歧，在相互扯皮過程中炸彈有可能爆炸。從另一個角度講，就算最后成功拆彈，但是在此過程中的心驚膽戰會讓投資者避險，減少對風險資產的配置。
收儲效應短暫
收儲對工業品需求弱勢格局起不到根治作用。我們發現，四季度經濟企穩還是在工業制造業上游，如礦資源的采選、原材料的生產和中間產品產量的回升推動，而下游，如汽車、家電和耐用品的銷售并沒有很大起色，產出恢復和需求低迷，最終會限制工業品價格反彈的高度。數據顯示，11月上旬，全國粗鋼日均產量為195.67萬噸，環比增長1.61%；10月份精煉銅和電解鋁的產出再創歷史新高；10月份，水泥產量創下年內新高，達到21005.8萬噸。下游卻尚未有起色，10月份空調產出較9月份環比下滑6%，10月份冰箱產出較9月份大幅下滑18%，10月份汽車產量也較9月份下滑7%，耐用品產出下滑，銷售低迷暗示經濟下游需求尚處于低位。
農產品缺乏炒作熱點，豆類盡管在國家今年糧食臨時收儲的收儲價提高的情況下出現反彈，但是美國大豆單產的提高，國內進口商前期高位大量進口的大豆需要消化，國內大豆價格難有突出表現。而棉花和白糖盡管也年內進行了多次收儲，但是鑒于白糖高達100萬噸的庫存和巴西等白糖豐產，而國內棉花庫存也保持高位。去庫存壓力疊加缺乏熱點炒作，農產品還需較長一段時間震蕩尋底。
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