期貨需還原實體經濟需求 建立定價權先完善法規
證券時報記者與張宜生（中）合影 魏書光/攝
過去，期貨公司要看證監會領導臉色，現在變成看市場、看客戶臉色。這些變化，正是郭樹清主席上任后強調創新引起的行業巨變，期貨行業也正在通過創新來實現期貨市場服務實體經濟發展的要求。
中國期貨市場需要還原實體經濟多樣化需求，必須通過商品的不同比價關系，必須通過交割倉庫的升貼水，必須通過期貨公司根據市場投資者的不同類型，在基本合約的基礎上衍生開發多種產品等具體舉措來實現。
把外資請入中國市場，對于國內期貨市場發展有好處。因為國外競爭對手已經很強大，它們在多年的優勝劣汰中積累了豐富的經驗，而且服務實體經濟的功能非常齊全，包括授信融資、倉單置換、產品調期、貿易、產業鏈咨詢等，我國期貨公司還做不到這些。
我們不是去跟別人爭飯吃、搶飯吃，而是隨著我國在全球經濟發展中份額的不斷增加，逐步會建立一種新的格局，這個過程就是建立定價權的過程。我國期貨市場的法規制度、期貨合約及其衍生的相應要素等要為境外投資者所接受，成為國際慣例的有機組成部分，這是逐步建立我國定價權的基礎與前提。
證券時報記者 魏書光
中國期貨業協會非會員理事張宜生作為中國期貨市場的早期見證者之一，也是國內最早試水國際期貨市場的央企代表之一，對期貨市場有著深刻的理解。當前我國期貨市場正處在創新發展的快車道上，證券時報記者近日就期貨市場服務實體經濟、原油期貨試點等熱點問題對其進行了專訪。
期貨市場創新深入人心
證券時報記者：您怎么看我國期貨市場近年來的發展變化？
張宜生：中國期貨市場已經處在質變階段，市場創新深入人心。過去，期貨公司要看證監會領導臉色，現在變成看市場、看客戶臉色。這些變化，正是證監會主席郭樹清上任后強調創新引起的行業巨變，期貨行業也正在通過創新來實現期貨市場服務實體經濟發展的要求。
在期貨行業“十二五”規劃中，證監會首次明確提出了為實體經濟服務、國際化、話語權是我國期貨市場發展的三個方向，郭樹清上任以來提出了放松管制、推動創新的新要求，給期貨市場發展帶來了嶄新變化，加快了期貨行業“質變”進程。今年以來，期貨市場品種創新的步伐明顯加快，期貨公司資產管理業務試點、期貨經紀業務試點以及期貨公司首發上市等各類創新形式正在大力推進，國內期貨市場變化日新月異。
從創新方向看，期貨公司已經明確中小微企業的服務方向。期貨公司將著力為這些中小微企業量身打造新型衍生工具，提供和滿足這些企業需求的衍生產品，努力實現差異化服務和細分市場，未來期貨公司有可能實現個性化、有特色的競爭格局。
從監管層角度看，郭樹清上任后，提出減少審批、強化監管，扭轉了過去重審批、輕服務的局面，現在期貨公司設立子公司的審批權都已經下放到中國期貨業協會。下一步，國內期貨交易所面臨改造成公司制問題，弱化交易所行政審批管理角色和強調競爭是未來必然趨勢，比如說上市新品種，可以采取競拍形式；國內期貨交易所國內股票市場上市等。
個性化期貨市場
服務潛力巨大
證券時報記者：未來一段時間，期貨市場如何更好服務實體經濟？
張宜生：當前無論是國際化程度還是發展規模與速度，我國實體經濟都已經遠遠超出期貨行業，期貨行業還遠遠不能滿足實體行業的需要。
從國際經驗上看，商品市場分為多種層次，包括現貨市場、中遠期市場和期貨市場等。同時，還必須要看到，中國實體經濟仍然處于新興加轉軌階段，對于各級商品市場的需求都是龐大和多樣的。這正如證券市場有新三板一樣，期貨市場也不能僵化，必須通過創新來滿足實體經濟的各種需求。
貼近實體經濟，就是要將期貨標準化產品與滿足企業個性化需求結合起來。期貨合約是從實體經濟抽離出來的標準合約，期貨合約本身就是抹殺個性突出共性的，交割標準也遠高于實體經濟。但企業需求可能與標準合約有所差異，通過期貨公司的創新，就能夠在標準合約的基礎上衍生出滿足企業需求的產品，這也是大宗商品期貨市場衍生功能的重要體現。
為此，中國期貨市場需要還原實體經濟多樣化需求，必須通過商品的不同比價關系，必須通過交割倉庫的升貼水，必須通過期貨公司根據市場投資者的不同類型，在基本合約的基礎上衍生開發多種產品等具體舉措來實現。
目前，期貨公司在服務企業的手段、方式、具體實施方案等方面都正在落實，更多期貨公司有望設立子公司，與實體企業的多樣化需求對接，以提供全方位的服務來滿足中小企業的需求。
原油期貨試點成功
將在全國推開
證券時報記者：國務院近期批準了新的期貨交易條例，為原油期貨實施全新的交易制度掃清了障礙，您認為原油期貨上市會給國內期貨市場帶來什么變化？
張宜生：原油期貨將采取全新的交易制度，其中最大變化是用不含稅的美元掛牌報價，遵循了國際慣例。相比較來說，國內其他品種都是含增值稅報價的。以不含稅美元掛牌報價，有利于增強外資參與原油期貨交易的吸引力，也有利于相關企業套期保值規避匯率波動風險。
把外資請入中國市場，對于國內期貨市場發展有好處。因為國外競爭對手已經很強大，它們在多年的優勝劣汰中積累了豐富的經驗，而且服務實體經濟的功能非常齊全，包括授信融資、倉單置換、產品調期、貿易、產業鏈咨詢等，我國期貨公司還做不到這些。當國內無法滿足其需要時，實體企業就只能轉向境外期貨機構。
原油期貨的試點，正是看準了市場的需求，以“中國母語”的獨特優勢，在中國主場和外資共同發展，一定程度上規避國內企業到海外套期保值的風險，更有利于期貨公司直接吸收國際期貨市場先進經驗。
如果原油期貨試點成功，相關經驗有可能在全行業商品期貨品種上推廣，時間預計在2015年之后。
首當其沖是法規條款完善
證券時報記者：怎么看待大宗商品市場的定價權之爭？在全球的競爭中，您認為我們最薄弱的環節在哪里？
張宜生：我國實體經濟的存量不是第一，但增量卻保持了幾十年的第一，這就是我國經濟在全球發展中最基本的話語權。現在全球有色金屬及相關產品的廠商投產一個新廠或增加產量，都要看我國的經濟狀態，因為這些商品大部分只有一個地方可去，那就是中國，這其實就是話語權。我們不是去跟別人爭飯吃、搶飯吃，而是隨著我國在全球經濟發展中份額的不斷增加，逐步會建立一種新的格局，這個過程就是建立定價權的過程。我國期貨市場的法規制度、期貨合約及其衍生的相應要素等要為境外投資者所接受，成為國際慣例的有機組成部分，這是逐步建立我國定價權的基礎與前提。
首當其沖的就是法律和法規條款的完善，尤其是商業仲裁條款的完備。“我曾經和澳洲一家企業簽訂合約，約定在新加坡進行商業仲裁，運用的是斯德哥爾摩商業仲裁條款。”中國商業習慣和國際慣例之間，需要需求平衡和國際市場認同。
其次，是國內主流媒體主導市場基礎信息和期貨中介機構層面。國內投資者進行投資過程中依賴的是海外的信息源，比如美國農業部的報告等。同時，中國因素很可能在海外新聞通道傳播中被扭曲，都是喪失話語權的重要原因。
因此，中介機構在整個期貨市場體系中居于非常重要的地位，承擔著逐步建立我國話語權的歷史重任。我們必須從維護國家金融安全和建立話語權的高度，加速促進我國期貨中介機構快速發展。
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