回避“結(jié)構(gòu)性風(fēng)險”讓慢牛成色更足

　　不論牛市還是熊市，風(fēng)險管理都是投資過程中的重要環(huán)節(jié)。當前，改革紅利釋放，貨幣寬松延續(xù)，牛市格局未變，系統(tǒng)性風(fēng)險有限。不過，在短期寬幅震蕩、輪動分化背后，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險隱現(xiàn)。投資者在擁抱泡沫、享受牛市盛宴的同時，不宜盲目追漲殺跌，應(yīng)理性投資，趨利避險。

　　股海沉浮，潮起潮落。在股票投資過程中，風(fēng)險無時不在、無處不有。如果說順勢而為是股市生存不二法門，那么管控風(fēng)險則是長期成功首要秘訣。從巴菲特的“盡量避免風(fēng)險，保住本金”，到查爾斯·埃利斯的“不要把精力放在回報率上，而要管理風(fēng)險”，無不告訴投資者風(fēng)險管控的重要性。

　　風(fēng)險不只存在于熊市，牛市也有風(fēng)險，而且管控難度更大。原因在于牛市做多熱情高漲，風(fēng)險易被忽視和淡化，往往積累到相當程度才會爆發(fā)；牛市中追漲殺跌的“羊群效應(yīng)”更加凸顯，也會放大風(fēng)險殺傷力。因此，身處牛市，在盛宴和狂歡中保有冷靜和理性，順勢趨利的同時不忘規(guī)避風(fēng)險，才是戰(zhàn)勝市場、穿越波動、實現(xiàn)盈利最大化的關(guān)鍵。

　　當前，在通縮風(fēng)險隱現(xiàn)背景下，貨幣和財政政策雙雙放松，產(chǎn)業(yè)利好密集發(fā)布，穩(wěn)增長政策加碼，改革轉(zhuǎn)型深入推進。市場利率下降提升股票估值中樞，流動性寬松和改革紅利驅(qū)動的慢牛行情仍在繼續(xù)。大類資產(chǎn)加快向權(quán)益投資遷移配置已成趨勢，A股中長期上行空間充足。這意味著市場系統(tǒng)性風(fēng)險較小，整體調(diào)整空間有限。不過，獲利盤兌現(xiàn)、產(chǎn)業(yè)資本減持、中小創(chuàng)泡沫膨脹、新股發(fā)行提速、去杠桿等因素陸續(xù)出現(xiàn)，令市場運行至4500點后步入寬幅震蕩和輪動分化階段，背后隱藏的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險隱現(xiàn)。

　　比如“兩融”去杠桿。隨著兩融余額快速攀升，杠桿資金對市場影響力日益加大，由此引發(fā)的波動風(fēng)險隨之上升。作為情緒和資金放大器，融資融券是把“雙刃劍”，融資杠桿既能撬動市場加速上行，也會變身償還潮成為調(diào)整階段助跌利器。兩融操作活躍的主力資金多以短線交易為主，風(fēng)險承受能力較強，操作風(fēng)格激進，此類資金異動將加劇市場波動。再加上傘形信托收縮、兩融保證金比例上調(diào)等因素，前期融資買入規(guī)模占比大的部分藍籌股仍將面臨主動和被動去杠桿的壓力。

　　比如創(chuàng)業(yè)板泡沫。“改革牛”意味著以創(chuàng)業(yè)板為載體的新興產(chǎn)業(yè)股將持續(xù)成為市場主角，巨大的賺錢效應(yīng)令股價上漲和增量資金形成正反饋，極限市值估值法令市場對創(chuàng)業(yè)板傳統(tǒng)市盈率的畸高趨于寬容。

　　然而，基于市場運行法則，沒有無限上漲而不下跌的股票，只是機構(gòu)抱團令創(chuàng)業(yè)板調(diào)整時點后移。站在長期視角，根據(jù)指數(shù)趨同規(guī)律，創(chuàng)業(yè)板和主板走勢不會持續(xù)嚴重背離，高位震蕩和個股分化在所難免。近日龍頭股下挫、中低價二線股活躍，恰為創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部結(jié)構(gòu)性風(fēng)險釋放的印證。

　　比如過分追漲殺跌。當牛市運行至中途，單邊上漲和齊漲普惠格局被打破，投資主線不再并駕齊驅(qū)，而是此消彼長輪流表現(xiàn)，甚至出現(xiàn)階段性大幅背離。此時如盲目追漲殺跌，被動跟隨，可能不斷遭遇“滿倉踏空”風(fēng)險。因此，對市場熱點快速輪動，不宜盲目跟風(fēng)買賣，不妨沿改革主線精選個股，或堅定持有等待風(fēng)起，或波段操作高拋低吸，以契合大分化和快輪動的市場格局。

　　資金如水，逐利而動。牛市結(jié)構(gòu)性風(fēng)險反過來撬升著結(jié)構(gòu)性機會，每一次風(fēng)險釋放之際都是機會再造之時。在慢牛格局下，不論是指數(shù)還是個股“牛回頭”，都是千金難買的新一輪漲升良機。投資者要做的，就是走在慢牛之前，提前規(guī)避風(fēng)險，提前借機布局。在牛市投資中，應(yīng)對趨勢有信心，對持股有耐心，對泡沫有戒心。享受牛市，敬畏牛市。敢于在喧囂中保有理性，發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險；也要勇于人棄我取，發(fā)掘和把握風(fēng)險背后的機會。□本報記者 李波