兆馳股份：產能釋放 增長勢頭具持續性
事件：
兆馳股份(002429)發布公告，2012 年前三季度實現營業收入46.0億元，同比增長61.6%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4.2 億元，同比增長56.9%，實現EPS0.585 元。其中Q3 實現營業收入31.5 億元，同比增長68.1%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.87 億元，同比增長64%，Q3 貢獻EPS0.264 元。基本符合預期。
點評：
LED 產能如期釋放盈利能力大幅提升
報告期內公司營業收入大幅攀升主要是由于液晶電視銷售如期增長迅猛，增長幅度達67.34%。
在黑電競爭律動加速及產能轉移的背景下，公司完全自主研發的直下式LED 投入市場，極大的提高了公司的產品在市場中的競爭力和盈利能力。公司處于產能釋放期，光明工廠投產緩解產能瓶頸，并在三季度達到滿產。隨四大基地逐步達產，規模增長可期。
訂單充裕增長勢頭具有可持續性
公司瞄準新興市場國家，有利的規避了歐美等傳統市場經濟低迷的影響。公司液晶電視采用ODM 模式，受益于俄羅斯、墨西哥、東南亞等新興市場訂單大幅增長，在手訂單充裕。
LED 產品放量亦可期
公司LED 封裝和照明產品業務采用ODM 模式，公司現有的22 條LED 封裝生產線全部達產，LED 封裝產品在常規的產品上具有較高的性價比。目前單月銷售收入有望達到5000 萬元，年度目標3 億元，有望成為未來業績增長重要部分。
費用控制得當
報告期內銷售費用較上年同期增加2,148.63 萬元，增長幅度49.65%，主要是由于銷售收入較上年同期增長61.60%，銷售費用也相應的增長。銷售費用的增長幅度小于銷售收入的增長幅度，主要是公司銷售規模迅速擴張，降低了單位銷售收入所花費的銷售費用。管理費用較上年同期增加2,550.70 萬元，增長幅度56.13%，主要是由于公司加大研發投入，研發費用較上年同期增加2,146.87 萬元。財務費用較上年同期減少1,426.56 萬元，降低幅度達62.95%，主要是由于報告期內募集資金利息收入2,971.30 萬元，較上年同期增加415.51 萬元；人民幣升值幅度小于上年同期，報告期匯兌損失較上年同期減少417.14 萬元；報告期內開展“信用證+承兌+境外貼現”業務和境內購買理財產品業務，產生理財凈收益1492.30 萬元，較上年同期增加374.95 萬元。
公司股權激勵有利于員工和公司的利益綁定
公司限制性股票激勵計劃草案修訂稿變化不大，股權激勵有利于員工和公司的利益綁定，進一步提高提高經營管理效率。
風險提示
家電需求低迷；競爭白熾化。
盈利預測
強烈看好公司上游延伸的控本能力，優化產品結構的提價能力。公司目前處于估值切換過程中，公司利潤增長極將直接受惠于新一輪家電刺激政策和節能照明鼓勵政策。四季度為傳統行業旺季，公司訂單飽滿，步入快行通道，業績釋放可期。預計公司 2012 年、2013 年、2014 年每股收益為0.79 元、0.98 元、1.26 元。考慮公司未來的業績增速預期以及行業狀況，我們認為按2012 年16 倍PE 較為合理，給予公司“買入”評級。
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