太陽鳥：政府特種艇訂單有望加速增長
1、 公司是國內最大的復合材料船艇制造商
公司是國內最大的復合材料船艇制造企業，可以為客戶提供從方案設計、產品制造到維修服務等全方位的個性化解決方案。公司擁有湖南沅江、廣東珠海、廣東寶達三個生產基地，年生產能力達到1000 艘。目前，公司產品分為三大系列：游艇(20 尺-150 尺)15 個規格，40 種型號；商務艇(10M-60M)18 個規格，55種型號；特種艇(6M-100M)16 種規格，30 種型號。
2、政府采購有望驅動公司近兩年業績高成長
公司的特種艇一般是由政府部門或軍事組織采購，主要用于水上執法、港口引航、水文調查、科研、抗洪救災和軍事等特殊用途。為保障國家利益，國家近幾年加大海防建設，對特種艇的需求增大，這些船艇廣泛用于邊防、海監、漁政、海關、救撈等部門，未來隨著國家對海上執法力量的整合，特種艇的需求將進一步增大。
公司連續兩年中標國家海洋局的大單，其中2010 年獲得2.72 億元的訂單(34 艘執法艇)，2011 年獲得2.15億元的訂單(27 艘執法艇).2011 年公司已交付部分執法艇，預計今年公司將交付合同剩余全部執法艇。今年除了在海洋局采購中繼續獲得訂單外，公司還在海關、海事局、公安部等政府部門獲得新的訂單。截至目前，公司今年已在政府部門累計獲得訂單超過1.1 億元。
受益于國家海權意識的覺醒，我們認為未來政府部門對特種艇的采購將保持增長。隨著公司與國家海洋局、海關、海事局等政府客戶合作關系的增強，預計公司特種艇業務未來兩年將保持高增長，成為公司業績成長的主要驅動力。
3、公司未來將受益于國內游艇市場的快速發展
公司的游艇產品可以分為私人游艇和商務艇，主要用于個人休閑娛樂、商務活動、水上旅游觀光等領域。根據歐美游艇產業的發展經驗，游艇消費市場的發展與人均GDP 水平顯著正相關，在人均GDP 達到3000 美元時，游艇經濟開始萌芽；當人均GDP 達到6000 美元時，游艇經濟進入快速發展階段。2011 年我國人均GDP 突破5000 美元，其中珠三角、長三角、環渤海三大沿海地區經濟發達省份的人均GDP 水平已經達到游艇消費市場啟動的水平。近年來，我國游艇消費活動興起，長三角、珠三角等地區開始加快游艇產業發展，出現了游艇產業規劃熱、游艇俱樂部建設熱、游艇商務活動熱等現象。
與西方以游艇銷售為經營核心不同，我國游艇業的發展偏重與旅游、房地產等行業聯合，以游艇租賃旅游為經營主體，依托游艇消費業發展。我國的游艇經濟以租賃觀光為主，經營模式以游艇俱樂部為主。根據CCYIA統計，目前全國已建成、正在建設和規劃建設的游艇俱樂部有99 家。同時，我國已有16 個省市推出或在制定與游艇產業相關的規劃。以海南省為例，其僅在“十二五”期間就規劃建設13500 個的游艇碼頭。這些地方發展規劃的出臺預示著中國游艇產業未來的樂觀發展前景。
結論：
公司作為國內游艇行業首家上市公司，在品牌、資金、人才方面具有明顯優勢。我們認為公司短期受益于特種艇政府采購訂單的增加，業績近兩年有望加速增長。從中長期來看，我國東部沿海發達省份的人均GDP水平已達到游艇消費快速增長的階段，未來隨著相關政策法規的放寬和游艇消費環境的改善，國內游艇產業存在爆發式增長的可能。我們預計公司2012-2014 年每股收益0.48 元、0.67 元和0.99 元，對應動態PE 分別為25 倍、19 倍和13 倍，公司成長性良好，發展空間大，給予公司“強烈推薦”評級。
風險提示：
1) 特種艇政府訂單履約情況低于預期；
2) 原材料價格大幅波動。
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