恒順電氣：投資領(lǐng)域亮點不斷 未來發(fā)展?jié)摿o限
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近日到恒順電氣進行了調(diào)研，并就公司的未來發(fā)展經(jīng)營情況與公司進行了溝通交流，現(xiàn)將主要觀點匯總?cè)缦拢?/p>
1。中標(biāo)印尼火電站項目，有望大幅增厚公司業(yè)績
2012年5月3日，公司公告稱，公司中標(biāo)印尼南加里曼丹ASAM發(fā)電廠3×65MW擴建項目，該項目為火電廠項目，業(yè)主為印度尼西亞國家電力公司(PT PLN)。在項目的投標(biāo)過程中，公司與杭州鍋爐集團股份有限公司、江西久盛國際機電設(shè)備有限公司、PT. Central Daya Energi四家公司組成聯(lián)合體，共同投資本項目。
本項目的內(nèi)容為由中標(biāo)人在南加里曼丹ASAM投資建設(shè)裝機容量為3×65MW的燃煤電廠，并負責(zé)電廠的運營維護，項目建成后按約定的電價向印尼國家電力公司出售電力。該項目預(yù)計建設(shè)期為24個月，投資額約2億美元。公司在該項目中的投資比例不低于51%。
根據(jù)我們的測算，該項目在2014年下半年開始貢獻業(yè)績，預(yù)計2014年貢獻凈利潤有望達到3872萬元人民幣，2015年后，每年貢獻凈利潤超過8000萬元人民幣，業(yè)績增厚顯著。
2. 騰達鐵合金項目開始貢獻業(yè)績，余熱發(fā)電將成為公司又一重大發(fā)展方向
拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，開展鐵合金余熱發(fā)電EMC項目。2011年12月9日，公司公告稱，擬使用超募資金中的4,200萬元增資全資子公司恒順節(jié)能用于騰達西北鐵合金礦熱爐余熱發(fā)電合同能源管理項目。騰達西北鐵合金有限責(zé)任公司是一家規(guī)模較大的鐵合金生產(chǎn)企業(yè)，擁有2.8平方公里儲量達6000 萬噸的高品位、低雜質(zhì)的石英石礦山一座，可穩(wěn)定供應(yīng)公司100-200年的生產(chǎn)需求。
騰達鐵合金項目將顯著增厚公司2012年業(yè)績。本項目將建設(shè)裝機容量為6MW+12MW純中低溫余熱電站，建設(shè)期為8個月，建成后運營期為5年，在運營期內(nèi)雙方將按照約定的比例分享節(jié)能效益。騰達鐵合金項目總投資預(yù)計為9801.15萬元，其中利用超募資金投資4,200 萬元，自有資金及銀行借款5,601.15萬元。本項目為EMC項目，效益分享期5 年，年供電量約1.35億度，供電價格為0.43 元/千瓦時。
同時，國家對于合同能源管理項目執(zhí)行優(yōu)惠稅收政策。按照國家相關(guān)政策，免征營業(yè)稅，自項目取得第一筆經(jīng)營收入所屬納稅年度起，第一年至第三年免征所得稅，第四年至第六年減半征收所得稅。
經(jīng)過測算，騰達西北鐵合金項目預(yù)計為公司貢獻年平均利潤總額1,471萬元，年平均凈利潤為1,427萬元，按照公司1.4億股計算，年均增厚EPS0.11元?？紤]到公司在運營期前兩年節(jié)能效益分享比例最高，業(yè)績增厚將更加顯著。
3. 盈利預(yù)測與投資建議
公司是高壓領(lǐng)域優(yōu)秀的電能質(zhì)量管理企業(yè)，主要產(chǎn)品覆蓋3kv-110kv電壓領(lǐng)域。公司技術(shù)實力突出， MCR型SVC電壓等級可以達到110kv，為業(yè)內(nèi)最高，SVG產(chǎn)品已經(jīng)研制成功，預(yù)計產(chǎn)品銷售即將實現(xiàn)突破。另外，公司是高壓濾波行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，參與了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。
在努力做好電能質(zhì)量產(chǎn)品業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，公司逐步拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，未來投資業(yè)務(wù)將成為公司重要發(fā)展方向。目前，在余熱發(fā)電領(lǐng)域已經(jīng)實現(xiàn)突破，騰達西北鐵合金公司的余熱發(fā)電項目將增厚公司2012年業(yè)績。同時，公司已中標(biāo)印尼火電站項目，預(yù)計該項目自2014年起將大幅增厚公司業(yè)績。
綜合考慮以上因素，預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.72元、1.00元和1.37元，目前股價對應(yīng)PE分別為17倍、12倍和9倍，給予公司2012年25倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價18元，維持“強烈推薦”評級。
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