陜鼓動力：轉型關鍵期 業績增速穩定
支撐評級的要點
公司 2011年實現營業收入51.5 億元，同比增長18.4%，實現歸屬于母公司所有者凈利潤8.33 億元，對應每股收益0.51 元，較去年增長25.28%。2011 年公司毛利率為33.64%，較2010 年上漲2.18 個百分點，同時凈利潤率提高0.89 個百分點，至16.17%。
2012 年1 季度延續高增長，實現營業收入14.50 億元，同比增長28.09%，實現歸屬于母公司所有者凈利潤2.48 億元，比去年同期上漲29.64%。毛利率和凈利潤率分別提高至35.38%和17.10%。
公司正處于轉型關鍵時期，管理層制定了清晰的發展思路，重點發展第二三板塊，即能量轉換系統服務和能源基礎設施運營業務。規劃“十二五”末期第二、三板塊收入占總收入的50%。2011 年第二三板塊新接訂單26.4 億元，占26.69%，收入同比增長42.82%，為轉型邁出第一步。
公司 1 季度新增訂單大約在20 億元左右，較去年同期有20%左右的下降，但由于去年公司新接訂單超過100 億元，2012-2013 年業績增長有保證。
評級面臨的主要風險
冶金行業產能過剩帶來的投資放緩。
估值
公司在手訂單充足，能夠滿足今年及明年部分的業績增長需求，下游行業投資放緩并沒有給公司帶來明顯的影響。我們預測公司2012-2014年每股收益分別為0.61 元、0.75 元和0.90 元。根據21 倍2012 年市盈率，我們將目標價由13.30 元小幅下調至12.80 元，重申買入評級。
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