翰宇藥業：化學合成多肽藥物龍頭 有高增長潛力
化學合成多肽藥物領域過去5 年增速均超越醫藥行業平均水平，翰宇藥業是這一領域的龍頭企業。我們寫這篇報告，從公司已上市產品的增長和產品儲備的潛能兩個角度來分析公司的投資價值。
胸腺五肽和特利加壓素是公司目前增長的主要引擎。胸腺五肽：用于病毒性肝炎、惡性腫瘤等大治療領域，2011年胸腺五肽市場規模按醫院進貨價約18.5億元，同比增39.7%，翰宇藥業的市場份額約17.5%，排名第2.2010 年胸腺五肽進入17 個省市(新進7 個)的地方醫保目錄，市場規模增長迅速；在胸腺激素類藥物的3 大主要品種中，低端產品胸腺肽副作用大，胸腺法新醫保限重癥乙肝患者的住院治療，因此胸腺五肽受益于替代低端最明顯，按銷量計2011 年胸腺肽的市場份額約33%，因此替代低端仍有很大空間，將逐步體現。
特利加壓素：首仿，目前國內只有2 家批文，競爭格局有利，主要用于出血性食管靜脈曲張。特利加壓素半衰期長不需要持續靜脈注射，而且不良反應比其他同類藥品少。特利加壓素新進入2010版10 個省市的地方醫保(以前沒有進入醫保)，放量明顯(2010 年按醫院進貨價計28 百萬，同比增250%)。同類的兩個老品種生長抑素和奧曲肽2010 年的市場規模按醫院進貨價已經分別超過10 億元和8 億元，未來有望部分替代。
翰宇藥業是研發驅動型公司，產品結構不斷向首仿藥和創新藥高端升級。短期的看點是今年下半年或明年初將要上市的兩大新產品卡貝縮宮素和愛啡肽。
卡貝縮宮素：首仿，競爭格局有利。2011 年我國縮宮素的用量約59 百萬支，卡貝縮宮素比老產品縮宮素療效優勢明顯(起效迅速，效果持久)，經濟效益顯著(原研的卡貝縮宮素約290 元/ 支，縮宮素1.8 元/支).
愛啡肽：首仿，原研還未在中國上市。是一種新型GPⅡb/Ⅲa 受體拮抗劑，適用于PCI 手術中抗凝血。愛啡肽進入了北美PCI 手術指南。2010 年我國PCI 手術約53 萬例，假如未來有10%的PCI手術使用愛啡肽，按醫院進貨價計市場空間就達到4 億元。
中長期，看好公司產品儲備豐富，產品線治療領域布局清晰、短中長期分布合理。糖尿病領域的醋酸普蘭林肽、溴麥角環肽等都是有銷售過億潛力的大品種。另外，通過受讓科信必成的21 個控緩釋制劑，公司將進入高端口服化學藥制劑領域，契合化學藥產業升級的機遇。
預計公司2012-14 年收入分別為2.21、3.09、4.11 億元，增速為33.1%、40.2%、33.0%；凈利潤為1.01、1.34、1.79 億元，增速為25.70%、32.11%、34.05%，2012-2014 年對應EPS 為1.01、1.34、1.79 元。綜合相對估值和絕對估值結果，翰宇藥業的合理估值區間為37.52-38.82 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
相關新聞
更多>>
