國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合浙商銀行日前發(fā)布報(bào)告《錢去哪了：大資管框架下的資金流向和機(jī)制》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）。《報(bào)告》研究表明，當(dāng)前財(cái)富管理行業(yè)的資金流向總體上以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主，截至2016年末，銀行理財(cái)產(chǎn)品資金占比28.4%，累計(jì)29萬(wàn)億元，在市場(chǎng)中占絕對(duì)主導(dǎo)地位，其中有超過(guò)70%的資金投向了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)通過(guò)投資股權(quán)、債券、股權(quán)等類資產(chǎn)業(yè)務(wù)降低社會(huì)融資成本、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　不過(guò)，在2015年后，委外投資興起，投資資產(chǎn)不再局限于非標(biāo)資產(chǎn)，金融產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)越發(fā)復(fù)雜，同業(yè)鏈條則越拉越長(zhǎng)。《報(bào)告》認(rèn)為，銀行委外投資往往涉及不同監(jiān)管部門，導(dǎo)致底層資產(chǎn)無(wú)法“穿透”，信用風(fēng)險(xiǎn)大幅上升；另一方面，非銀行金融機(jī)構(gòu)在投資過(guò)程中，會(huì)深度“挖掘”期限錯(cuò)配空間，以獲得最大利益。但如果融資成本上升或市場(chǎng)資金面緊張，就會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況，甚至隨著鏈條層層向上傳導(dǎo)，對(duì)金融市場(chǎng)造成巨大沖擊。

　　因此，《報(bào)告》建議，為了“穿透”財(cái)富管理行業(yè)底層資產(chǎn)，縮短資金鏈條，宏觀經(jīng)濟(jì)政策更應(yīng)該關(guān)注“錢”從哪兒來(lái)、到哪兒去。相關(guān)部門需要密切跟蹤分析資金的動(dòng)向和機(jī)制，建立跨區(qū)域、跨部門、實(shí)時(shí)的數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，防止區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。