六大因素支持日本股市暴漲
自從日本經濟陷入衰退之后，每隔幾年國際投資者便會就日本何時能夠振興的話題熱議一番。在經歷過去15年的多場空歡喜后，投資者對于任何有關日本結構性改變的評論可能都會抱懷疑態度。但最近數月卻有跡象顯示，此次的日股升勢確實有望受到結構性因素支持，包括政治領導層強勢、通脹預期改變、企業盈利前景利好、估值吸引以及日元匯率下跌等。
首先，經歷多年弱勢領導后，日本現任首相安倍晉三及其領導的自民黨在國會擁有足夠支持，可以推動大規模改革。我們認為，安倍會致力推行有助刺激經濟的政策，并落實結構性改革。安倍的改革決心，不僅利好日本經濟前景，又可為企業盈利提供支持。
其次，通縮結束，料會對企業和家庭的行為產生重大影響。由于之前物價下跌，日本的實質利率一直處于全球最高水平。若實質利率下降，現金的實質回報相對投資和消費而言，吸引力便會下降。現已有跡象顯示改變已經發生，比如百貨公司銷售和住宅示范單位的訪客增多。
再者，從日股的現水平估值來看，市場并未對安倍的經濟改革過度樂觀。工資上漲、市場回報轉強、投資氣氛向好，以及官方改革以鼓勵國內投資，最終將鼓勵更多國內投資者重投日本股市。
第四，在現行約1美元兌95日元至100日元的匯率水平，日本企業的前景已明顯有別于6個月前。最近數年，由于日元不斷升值，許多日本出口商一直都艱苦經營以維持環球競爭力。因此，日元下跌對日企經營環境的裨益，目前可能有很大機會尚未被市場充分反映。
第五，盡管日股自去年第四季度展開升浪，但相對其他市場而言，估值仍然吸引。東京第一市場指數較雷曼危機前的2007年高位仍然低40%。此外，2012年至2014年日股的盈利增長預期在全球名列前茅。
最后，我們預計，中期而言，日元兌美元的匯價將會下跌。這是因為，日本央行承諾在未來兩年將貨幣基礎擴大一倍，放寬幅度較美國聯儲局更為進取。而且，雖然日元匯率從2012年約1美元兌77日元，跌至現在的98日元水平，跌幅顯著，但在雷曼危機爆發前的2007年，日元匯率曾跌至1美元兌124日元的低位。 （摩根資產管理）
作者：摩根資產管理 來源證券時報
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