東吳證券：縮量十字星再現 短期仍有震蕩
周二，滬深兩市小幅低開，在券商、水泥、房地產等板塊帶動下，股指出現震蕩上揚走勢，并一度沖擊5日均線。但隨著市場風險厭惡情緒的彌漫，多數行業再度出現回落整理態勢。午后股指繼續縮量震蕩整理，滬綜指以2029.29點報收，小幅下跌0.19%。
從日線形態看，兩市在5日均線處收出小十字星，顯示多空雙方暫時難以分出勝負。從成交量上看，兩市成交約764億，呈現較為明顯的縮量走勢，說明多空雙方爭奪并不激烈。對于后期市場的走勢，我們認為由于經濟面仍難在短期內取得實質性好轉，同時國慶及中秋兩節即將到來，市場資金面開始變得較為緊張，短期流動性偏緊的格局對市場形成一定負面影響。具體而言，我們認為以下方面對近期市場走勢產生一定影響。
首先，目前實體經濟景氣度較低在一定程度上影響了市場的做多信心。8月PPI超預期下滑，顯示中上游仍在主動去庫存中。從分項來看，生產資料價格大幅下滑是PPI下滑的主要原因。生產資料價格中，采掘工業、原材料工業和加工工業分別同比下降8.3%、5.2%和3.9%。根據我們對工業行業數據的跟蹤，下游行業基本進入被動去庫存階段，但中上游行業仍處于主動去庫存向被動去庫存的轉換中，因此下游價格較中上游價格穩定。匯豐PMI最新數據顯示中國制造業景氣度仍然處于較低水平，結合8月份新訂單指數來看，我們認為制造業低迷，增速放緩趨勢仍將持續。
其次，流動性方面，隨著國慶長假的來臨，銀行間市場資金價格顯著上升，7天拆借利率目前已達到4.45%，上升117個基點，這也顯示出一定的季節性資金緊張效應。另外，2012年10月市場解禁流通市值規模約為1103億，較9月上升58%，股市供給籌碼將大幅增加。從結構上看，10月將迎來創業板首批上市公司集中解禁潮，這給目前本已羸弱的市場增加了更多向下預期。值得關注的是，QFII、國內理財及信托產品可能成為未來市場增量資金的重要來源，這使市場下行空間變得相對有限。因此，從整體資金供求角度看，流動性對當前股市的影響略偏負面。
整體來看，目前A股市場仍以存量資金運作為主。短期來看，由于負面影響因素仍較多，指數弱勢運行趨勢還未改變。板塊選擇上，建議短期內投資者主要關注以下方面投資機會：其一，在新一輪海外量化寬松背景下，國內流動性較為敏感的相關行業將顯著受益，建議關注黃金、銅等資源性行業；其二，在經濟轉型背景下，建議繼續關注以電子元器件、通訊、軟件為代表的新興產業，這類行業在經濟弱勢環境中有望享受更多的政策紅利；其三，隨著國慶長假的來臨，以旅游、餐飲為代表的消費類行業也將逐步受到市場關注，建議把握這類行業的短期投資機會。
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