招商證券：市場底部將逐步抬高
記者 時娜
上證指數周四再度失守2300點整數關，招商證券最新發布的策略報告認為，未來仍將體現政策繼續放松及經濟何時見底不確定性的情緒博弈。市場短期走勢更多為震蕩，但持續放松的政策將逐步抬高市場底部。
招商證券認為，未來宏觀政策會更為積極和更為寬松，因為目前就業問題已經到了爆發的邊緣，決策層需要更加關注穩增長，并且從防范金融系統性風險的角度出發，進一步取向積極是必然選擇。該機構預計，政策進一步放松的方向可能在投資、補貼加信貸三個方向。從關注就業的邏輯出發，穩定制造業和發揮重大基建項目對就業的推動力，需要政府穩定基建投資和增加財稅對工業企業的補貼支持。
當然在財力有限的情況下，還需要貨幣政策的配合，這方面信貸支持是關鍵。招商證券預計，全年將新增信貸8萬億，數量工具仍是首選。短期看，如果新增外匯占款持續低于正常水平，央行在7月末至8月再次調低法定存款準備金率的可能性大。該機構認為，利率工具再次運用的概率相對較低。
政策積極背景下，招商證券認為，經濟有望二季度見底，下半年逐季回升，全年GDP增速將達8.1%。種種跡象顯示，二季度經濟增速將回落至7.8%左右。另一方面，近期政策已轉向穩增長，考慮到時滯，政策對經濟的刺激作用將在下半年逐步顯現。觀察政策起效分為三個階段：第一階段，項目審批加快，財政資金下撥加快；第二階段，信貸出現回升；第三階段，有項目有資金之后，終端需求開始出現邊際回升。
外部來看，招商證券認為，本輪外部沖擊對國內流動性的負面影響有限，持續時間和對資本市場的影響力度都會小于2011年下半年。因為高波動性的資金在此前已經抽離，目前已逃無可逃。2011年下半年，歐洲債務危機蔓延的速度之快，超過了市場預期。銀行系統的信貸凍結，以及三大評級機構不斷的大范圍下調歐元區國家主權信用評級以及銀行信用評級，致使歐洲銀行需要大范圍的抽離在亞太地區的資金回歐元區進行補倉以及補充資本。韓國以及我國港、臺等地區都出現了大幅度的資金流出現象。這批因為需求緊急流回歐元區的資金應該是波動性最高的資金。而現在，若再度出現資金抽離，抽離的規模以及速度勢必都要低于去年。
與此同時，招商證券認為，我國的貨幣政策在應對資本異常流動沖擊方面空間巨大。我國的宏觀經濟管理部門比較重視吸取東南亞金融危機和拉美金融危機的教訓，對國際資本外流及其負面影響已做好了充足的政策準備。
招商證券指出，央行上周四開啟降息周期再次堅實政策拐點及增強市場對政府穩經濟增長的信心，長期做多的戰略性買點已至。(時娜)
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