政策面流動性雙改善 A股下半年有望反彈
南方基金日前發布下半年投資策略報告任務，三季度需要等待更多的政策利好信號和流動性進一步改善，A股市場才能迎來較大幅度反彈。在投資策略上，下半年繼續看好以滬深300為代表的藍籌股，重點配置金融、地產、品牌消費、先進制造等行業。
全球經濟
美國復蘇主靠制造業
歐洲危機現生機
南方基金在策略報告中指出，上半年美國經濟維持溫和復蘇態勢。一季度，隨著節假日與暖冬效應的退去，經濟增速短暫回落，但居民消費與企業生產仍能維持溫和復蘇，制造業復蘇表現相對強勁。預計下半年美國經濟增速將有小幅回升，居民與企業部門將成為拉動經濟復蘇的主要動力。當前，制造業回流正在成為帶動美國經濟與就業復蘇的支柱性力量。
歐債危機目前的核心問題依然是希臘政治危機。希臘選擇接受緊縮條款留在歐元區，雖然無法從根本上解決債務危機，但減少了歐債危機失控的風險，為歐洲經濟乃至全球經濟復蘇帶來一線生機。
國內經濟
通脹回落房市回升
政策調整空間大
南方基金認為，上半年的通脹回落為央行實施寬松貨幣政策提供了較大操作空間，穩增長的政策目標更加明確，政策的持續放松有助于經濟企穩回升。房地產企業已經連續五個月銷售量高于當月的預售許可量，這意味著房地產企業在進行去庫存，并且去庫存在加速。此次降息及房貸利率最低7折政策出臺，時間進度超出市場預期。針對合理的改善性需求仍有微調到逐步放松的預期。
對于目前國內需求仍然相對疲弱，實體經濟的下行壓力仍然較大。南方基金認為，如果下半年經濟增速沒有企穩回升，央行可以再次降息和下調存款準備金率，促使銀行加大貸款力度；也可以在不威脅到政府償付能力的前提下，增加基礎設施開支和對消費者的補貼。短期內，通脹回落為央行實施寬松貨幣政策提供了較大操作空間，穩增長的政策目標更加明確。因而面對經濟困境，國家有更多靈活的辦法來應對。
投資策略
重點配置金融、地產
對于下半年市場走勢，南方基金認為，A股走勢仍將受國內外經濟走勢和政策放松力度的影響。目前，希臘大選結果降低了希臘退出歐元區的可能性，減輕了全球投資者的擔憂情緒，A股市場有望迎來一波小幅反彈。但中期來看，歐債危機的解決之路依然漫長，國內經濟見底企穩后還將保持較低增速水平，三季度需要等待更多的政策利好信號和流動性進一步改善，A股市場才能迎來較大幅度反彈。
南方基金認為，目前A股市場估值處于相對低位。目前滬深300估值在2011年、2012年的動態市盈率分別為12倍和10倍，依然處于歷史的估值底部。A股市場當前整體PE水平相當于2005年的998點、2008年的1664點和2010年2300點的水平。在經濟冷、政策熱的組合下，市場呈現震蕩向上走勢。隨著退市制度的推出，小盤股的投資風險開始逐漸顯現。從結構上來看，偏好滬深300為代表的藍籌股，而對于創業板和績差股要盡量規避。下半年重點配置行業：金融、地產、品牌消費、先進制造等。
(上海證券報)
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