外圍市場逐步好轉 A股下跌動能已近衰竭
上周，市場再度殺跌，滬指周跌幅達1.57%。雖然跌幅較前周的1.99%有所收窄，但跳空下跌且當周沒能回補該下跳缺口給市場帶來了極度恐慌。不過，周五大漲，一掃近期頹勢，終結七連跌，在一定程度上緩和了市場悲觀情緒。從熱點看，數量并不少：三沙市設立而刺激的海南板塊、跟南海油田開發有關的石油開采板塊、上海浦東前灘規劃出爐帶動的上海本地股、涉及廣州南沙新區發展規劃的受益股等都有所表現，但持續性均較弱。加上地產、有色等板塊的持續“不給力”、前海概念股的獲利回吐，行情總體上較弱。盡管如此，個股分化卻非常明顯，當周漲幅超20%的個股達7只，跌幅超20%的個股有4只。從全年表現看，漲幅超30%的個股達264只，而跌幅超30%的個股有28只。若剔除重組因素，有13只個股漲幅翻倍。上述數據表明，冰火兩重天的行情初具雛形，并且這種情況仍可能持續。最近一段時間以來，行情不斷在考驗市場的耐性。不過，從外圍市場、國內利多因素、運行規律等方面來看，我們依然認為，目前或是最不應恐慌之時。就像黎明前的黑暗一樣，雖然難熬，但很快會過去。
外圍市場逐步好轉
上周A股走弱除了國內資金面因素外，歐元區經濟數據的走弱也是一個重要因素。歐元區經濟景氣指數連續3個月走低，英國經濟首季環比下滑了0.3%，德國工業呈減速跡象，4月份德國工程訂單同比實際減少11%。德國采購經理指數（PMI）顯示，6月份以近3年來最快速度收縮。這些數據重創當地的同時，也在一定程度上給A股帶來了負面影響。不過，市場消化上述利空消息后，也迎來了不少利好消息，比如美國五月新房銷售量創兩年新高，顯示出美國房市復蘇勢頭正在增強，也間接顯示了美國經濟復蘇勢頭未減。從全球股票型基金近期連續呈資金凈流入看，風險資產逐漸受投資者青睞。值得注意的是，美國是股票型基金資金凈流入最多的國家，印證美國經濟將繼續好轉的判斷。此外，目前估值水平處于9倍市盈率左右，已經接近歷史上幾次危機（1998年、2003年、2008年）8倍市盈率的最低水平，下跌空間已經十分有限。而歐債也可能迎來轉機，為期兩天的歐盟峰會29日在布魯塞爾結束。雖然會前人們對該會議并不持樂觀態度，但本次峰會最終卻取得了讓人意外的三大成果：歐洲穩定機制（ESM）將可直接向注資；穩定機制可通過購買重債國國債來壓低其融資成本；推出1200億歐元（約合1519億美元）一攬子經濟刺激計劃。受此影響，歐市紛紛大漲，美元指數暴跌1.32%。外圍市場的走穩，無疑將給A股帶來積極因素。盡管歐債危機的解決不是一朝一夕的事情，而且其中復雜的情形一時也說不清楚，中途出現反復的可能較大，但可以預見的是，辦法總比困難多，事件終會得到解決。 國內利多因素終會發酵
近兩周A股偏弱主因在于國內資金面的偏緊。這一情況正在逐步得到改善，央行再施逆回購，上周凈投放1970億元，A股于上周五大漲跟央行此舉措不無關系。為更好引進外資，外匯局也在提高合格境外機構投資者（QFII）的審批額度，外匯局于6月份共計批準了13.5億美元的QFII投資額度。截至目前，已有147家機構獲得了273.63億美元的QFII額度。6月份外匯局對QFII的審批額度明顯大于4月（7億美元）和5月（8.2億美元）。據有關消息，金稅收優惠政策或年內出爐，可能采取稅收遞延型方案，股市可能迎來更多長期資金活水。而三只跨境ETF獲準在港滬深交易所上市，無疑將大大提升A股活躍度。經濟情況方面，6月份中國制造業PMI為50.2%，比上月微幅回落0.2個百分點，反映當前經濟發展雖仍有下行壓力。結合歷史數據看，6月回落具有一定的季節性，每年6月份指數都會有所回落，今年回落幅度為歷年最低，顯示經濟趨穩的基礎正在形成。瑞銀全球報告也認為：下半年亞洲經濟有望率先復蘇。此外，5月份我國汽車進口量同比增長超五成，說明經濟情況并不糟糕。回到A股估值，上周四滬深300估值創歷史新低，只有10.07倍。從A股歷史表現看，自3478點下跌至今，在下跌周期中未回補缺口是歷史最多的，這是下跌動能已近衰竭的重要信號。（符海問） （作者單位：五礦證券）
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