積聚穿越周期的力量 整體趨勢開始轉向樂觀
希臘大選結果并沒有超出預期，周一繼續維持上周以來所形成的區域震蕩格局。指數沒多大長進，但熱點呈發散趨勢，這種熱點的擴散，有助于強化賺錢效應。欠缺的是成交量沒有放大，此時，若增量資金不足市場就會逐步失去活力，大盤重心也會下移。因此，短期的關鍵變量在于成交量。
從估值水平去看，當前大盤短期內依然得到歷史估值的支持，不過，這種估值支撐是有時間效應的，因為在可以觀察到的時間內，上市公司的盈利能力（ROE）依然保持下降趨勢。換句話說，目前位置即使停止上漲，因盈利下降，估值也會隨著時間的推移而上升。從這點上講，短期內的大盤，真的要只爭朝夕了。當然，在盈利能力無法改變的前提下，依靠資金面的推動也有機會出現行情的，歷史上也有過多次。資金推動型行情的核心是有一個被市場認同的投資主題。
那么，當前投資主題究竟是什么呢？考察2008年以來A股的強勢熱點主線，我們也會清晰發現投資脈絡是清晰的：由“新興產業”到“消費服務”，從預期高成長到穩定成長。即2008-2010年圍繞中小市值（以中小板為主）成長股，展開“新興產業”概念的高成長挖掘，繼而全面炒作，期間出現了一批累計漲幅超過10倍的大牛股。2010年末中小板指數見頂之后，以貴州茅臺為核心的“高端消費品”漸漸展示其逆周期穩定成長的能力，直至2011年10月上證指數觸及2307點后，“高端消費品”的投資主題開始擴散，包括地產、證券、銀行、保險以及醫藥等在內的消費服務業，開始不斷支撐著大盤，直至今天。從目前情形看，除了銀行股以外，其他行業的基本面情況都偏向樂觀與積極的。
實際上，與消費、投資和出口相關聯的投資主題，最清晰最明確的成長投資對象就是消費服務，這也是中國未來最具發展潛力的領域。白酒行業的出色表現也給市場一個啟發，面對十多億人口，一旦被市場認知，一個消費品牌足可以支撐一個“王國”。據第六次全國人口普查結果，我國15~59歲人口占比70.14%，60歲及以上人口占13.26%。樂觀看，目前正步入處于消費服務高峰期；悲觀看，人口紅利正在消失。不管是人口紅利，還是人口負債，對于股市來講，隱含的都是充滿想象的投資機會。一是基本消費品，如飲料（含酒類）、食品、酒類、服飾、日化、房地產等。過去數年，上述相關優勢上市公司的盈利能力也是所有行業中保持得最為穩定的，而且這種趨勢會持續得到加強。有理由相信，像茅臺酒為代表的品牌消費品，其估值會得到業績穩步提升的支持。短期內，較值得關注的是房地產，因其估值低，如“剛需”帶來有效的存量消化，加上新的增長點（如商業、旅游、養老地產等），其彈性十足。二是服務業，最直觀的是醫療服務、金融服務以及信息技術服務。它們均為目前體制改革的焦點。依美國、日本等國家的投資經驗，與人口老齡化緊密相關的家庭醫療護理、醫藥、保險等均存在巨大機會。除醫療護理業外，相關A股的投資標的是明確的。特別是保險業已成為市場焦點，近期擬定的保險投資范圍的全面拓寬，打通保險業和證券、基金、銀行、信托行間的業務通道，這種制度上的變化將給保險和其他金融業提供了新空間。保險資金作為股市長期資金的核心，市場對其總會有一種期待，像美國1980年代初推出“401K”計劃后，出現了長達20年的大牛市，A股對此給予樂觀預期也并非天方夜譚。
總體上說，當前市場正處于熱點由消費服務不斷向外擴散的過程，特別是前期不斷拖累市場的資源品（含石油石化）、銀行以及大量制造業，也開始得到“穩增長”政策措施的支持。因此，中短期內市場整體趨勢開始轉向樂觀進取，基于非消費服務類股的長期拐點仍未形成，未來趨勢演變依然復雜多變。
（執業證書：S1450611020014）
（上海證券報）
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