房地產信托堰塞湖：超3000億2012年到期
2012年三季度，房地產信托兌付洪峰有驚無險地度過之后，卻在最后一月頻頻爆點。
2012年12月，中融信托、中信信托等旗下產品爆出兌付危機，均涉房地產項目。據初步統計，截至目前已有11個房地產信托爆出問題。
過去兩三年來，房地產信托成為銀行貸款體系之外的一個新的堰塞湖，目前規模接近7000億，其中很多為“借新還舊”，其中不乏各種以政信信托、基建信托馬甲出現的項目。
2013年，將有3100億左右的房地產信托到期兌付。到時候，是爆發危機，還是繼續“擊鼓傳花”？
陽光城資金鏈危機
2010年本輪調控至今，大型房企如保利等市場占有率進一步擴大，而中小房企卻深陷資金鏈危機。其中，過去兩年采取較高成本的信托融資的房企，風險越發凸顯。
以陽光城為例。本報記者根據陽光城2012年半年報統計，該公司存續和新發行的信托計劃融資規模合計42.3億元，實際到賬金額32.1664億元，加上12月12日通過中鐵信托融資3億元，目前陽光城信托融資總額近50億，排在A股上市房企前列。陽光城2012年信托計劃到期償還金額為8億元，2013年將迎來信托償還高峰期，到期償還金額為20.17億元。
值得注意的是，陽光城目前總市值為81.79億元，存續信托融資總額占比市值約60%，其存續實際到賬信托金額，更達2012年上半年現金余額9.73億元的逾3倍。
信托高成本融資頻頻，但受房地產調控影響，陽光城旗下多個項目銷售卻不“給力”。以福州陽光凡爾賽宮項目為例，整個項目信托融資為36.5億，目前僅有六七棟在售，貨值約為15億，而該項目的信托計劃將于2013年年中到期。
陽光城聲稱，公司續存各信托計劃到期日期限錯開配置，避免在同一時點出現集中償付的情況，并且設定有效、足額的抵押、保證措施，各信托計劃風險隔離。
但其資金問題仍然存在。本報記者調查發現，為了緩解資金緊張，陽光城股權多次被質押融資。2012年年初至今，陽光城大股東陽光集團將其持有的股權進行10次質押，6次質押給信托。其中4次質權人是中誠信托，其余兩次分別為興業國際信托和江西國際信托，另外兩個股東東方信隆和康田實業各自有5次質押。上述20次質押的目的均是為陽光城融資。
借新還舊風險后置
面臨房地產信托償付危機的不僅僅是陽光城。
據初步統計，2012年7月份以來，業內已有13個信托項目提前終止，其中11個項目直接或間接與房地產有關，有3款信托產品的提前終止公告中沒有說明融資方是否兌付資金。
12月12日，中融信托發行的青島凱悅中心信托項目，因為涉及房地產信托項目兌付問題，成為首例以拍賣形式去完成兌付的信托資產處置項目，但仍以流拍告終。
一位專門幫助房企做信托和私募融資的人士透露，事實上，眾多房企都大玩“擊鼓傳花”的融資游戲，房地產信托一度風生水起，而一些之前已發行信托的項目，還在繼續發行新的信托，借新還舊，如天津星耀五洲項目。
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