周一重點布局十大板塊優質股
汽車行業2013年投資策略：2013年關鍵詞，消費升級+城鎮化
類別：行業研究機構：首創證券有限責任公司
2012年汽車行業低速增長，結構分化依舊。1-11月，全國汽車銷售1749.3萬輛，同比增長4.0%，維持低速增長態勢。其中，乘用車銷量同比增長7.1%，商用車銷量同比下降6.8%，乘用車好于商用車。乘用車方面，SUV銷量同比增長26.3%，遠遠高于行業增速；9月釣魚島事件導致國別車系出現分化，日系車大幅下滑，其他合資車系同比增幅擴大。商用車方面，大中客平穩增長，銷量同比增長1.8%。重卡銷量同比下滑28.9%，環比改善明顯。
行業營收降幅收窄，盈利繼續小幅下滑。前3季度，汽車行業營業收入同比下降0.1%，降幅有所收窄；凈利潤同比下降12.4%，降幅略為擴大。行業銷售毛利率下降0.3個百分點，而費用率上升0.2個百分點，體現出行業競爭加劇導致盈利能力下降。各子行業均延續下滑的趨勢，但幅度有所減小，甚至部分行業指標已經有所好轉，說明行業基本面已經處于底部區域。2013年行業基本面將有所改善，行業分化繼續。乘用車方面，消費的剛性特征更加顯著和明年行業新增產能放緩兩方面將使得行業供求關系出現改善，行業盈利能力將出現回升。消費升級驅動行業分化仍將持續，SUV高增長和日系車下滑將提供結構性機會。商用車方面，投資恢復和宏觀經濟回暖將推動重卡需求出現改善，年中國四排放升級或導致重卡需求提前釋放。城鎮化驅動客車需求，校車和公交車是明年客車的動力來源。
市場表現和估值。截至目前，滬深300上漲1.47%，汽車板塊下跌2.76%，表現弱于大市。其中，乘用車上漲。37%，商用車上漲0.19%；零部件下跌6.54%。目前乘用車PB為1.6，卡車PB為1.3，客車PB為2.1，零部件PB為1.9，均處于歷史估值底部區域。汽車板塊整體PE為13.5，處于相對低估的位置。
投資建議。2013行業盈利能力將改善，上調行業評級為“看好”；繼續推薦關注增長較為確定的子行業的龍頭企業長城汽車及受益于日系車下滑的長安汽車和上汽集團。
風險提示。汽車限購政策存在擴大推廣的可能性；宏觀經濟回暖進程不及預期；原材料價格和人力成本上漲會侵蝕公司盈利。
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