全球經(jīng)濟將進入相對穩(wěn)定期
2012年是全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇過程中的一年。2013年預(yù)計仍將延續(xù)這一趨勢。伴隨著歐債危機和中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，全球宏觀經(jīng)濟形勢會保持相對穩(wěn)定。經(jīng)濟增長或失去亮點。后危機時代也缺乏重大風(fēng)險因素沖擊，明年的宏觀環(huán)境應(yīng)定調(diào)為“穩(wěn)定”。
對股市和商品的行情而言，全球性貨幣寬松局面將對金融市場形成支撐。不過，如果歐債、美國財政懸崖等風(fēng)險事件解決欠妥的話，市場將出現(xiàn)下挫。經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇和貨幣寬松給滯脹創(chuàng)造了更好的環(huán)境。因此，即使在不利的經(jīng)濟增長周期中，仍難看到商品價格重心的明顯下移。我們預(yù)計，全球經(jīng)濟仍在緩慢復(fù)蘇中，風(fēng)險事件將隨時間推移而逐漸淡化，中國經(jīng)濟或呈現(xiàn)先反彈后走軟的過程。2013年既不會產(chǎn)生牛市，也不會陷入大熊市，股市和商品均處于振蕩中，不會形成大級別的趨勢。
2012年整體回顧
美國經(jīng)濟現(xiàn)滑坡?lián)鷳n
自2008年金融危機爆發(fā)以來，全球經(jīng)濟經(jīng)歷了快速下滑后的緩慢復(fù)蘇。美國作為世界經(jīng)濟的領(lǐng)頭羊，當前的復(fù)蘇情況尚屬穩(wěn)定，但前景仍然充滿了不確定性。
回顧美國近年經(jīng)濟增長情況，次貸危機后，美國及時推出了第一輪量化寬松政策，迅速從經(jīng)濟衰退中走出來。2010年11月4 日，美聯(lián)儲宣布推出規(guī)模為6000億美元的QE2，今年9月，美聯(lián)儲再度祭出新一輪量化寬松(QE3)，每月采購400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)，連續(xù)的寬松政策對美國經(jīng)濟復(fù)蘇起到了很大的刺激作用。
自2009年三季度以來，美國GDP環(huán)比折年率出現(xiàn)連續(xù)增長。2010年增長幅度從一季度的3.9%下降至四季度的2.3%。2011年一季度繼續(xù)下滑至0.40%，但仍為正增長，隨后陷入振蕩。自2010年一季度開始，美國的GDP同比增速開始轉(zhuǎn)正，今年三季度增長2.49%，仍處于穩(wěn)定的復(fù)蘇狀態(tài)。
歐洲經(jīng)濟泥潭中掙扎
美國次貸危機之后，緊接著爆發(fā)歐債危機。由于深受債務(wù)危機的困擾，歐洲經(jīng)濟增速明顯下滑，至今仍在衰退泥潭中掙扎。
歐元區(qū)國家在2009年三季度開始實現(xiàn)經(jīng)濟的復(fù)蘇，但其力度和持續(xù)性令人失望。特別是去年三季度以來，GDP環(huán)比和同比數(shù)據(jù)均在下滑。即使歐元區(qū)在貨幣政策方面采取寬松刺激計劃，但仍難避免經(jīng)濟重新陷入衰退。
不利的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，歐元區(qū)迫切需要宏觀經(jīng)濟刺激措施。不過，當前歐洲致力于解決債務(wù)危機，而這與集中精力復(fù)蘇經(jīng)濟是有沖突的。預(yù)計2013年歐洲經(jīng)濟繼續(xù)衰退，成為全球經(jīng)濟復(fù)蘇的拖累。
中國經(jīng)濟增長中樞已經(jīng)下移
十八大報告指出，確保2020年實現(xiàn)全面建設(shè)小康社會宏偉目標，實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民收入比2010年翻一番?？萍歼M步對經(jīng)濟增長的貢獻率大幅上升，進入創(chuàng)新型國家行業(yè)。
2020年需要實現(xiàn)GDP相對于2010年翻一番，簡單地計算下，接下來的八年時間需要保持GDP平均年增長率在7%。
在整個十二五時期，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟將呈一個大“L”型增長。在這個過程中，固定資產(chǎn)投資將有所減緩，所占投資比重將逐漸減少，服務(wù)業(yè)和高端制造業(yè)投資比重將提高。過剩的產(chǎn)能將進入一個實質(zhì)性的清洗階段，政府將允許大規(guī)模的倒閉和合并重組。國家將進一步提高勞動者收入所占比重，完善社會保障，加大政府轉(zhuǎn)移支付力度。我們認為，2013年將成為大“L”經(jīng)濟的拐點，經(jīng)濟增速緩慢下滑后趨穩(wěn)。
重大事件展望
歐債債務(wù)危機延續(xù)全年
2012年的歐洲經(jīng)濟表現(xiàn)，可用“二次衰退”一語概括。在全球主要經(jīng)濟體中，歐洲經(jīng)濟走勢可與日本并列進入最糟糕行列。
歐洲的“福利國家”制度使其經(jīng)濟危機分外深重，且由于激發(fā)了全民性的道德風(fēng)險而難以改革擺脫。要確保歐洲債務(wù)的償還能力，從根本上消除歐洲主權(quán)債務(wù)危機頻繁爆發(fā)的風(fēng)險，政府財政、福利體系開展傷筋動骨的改革，歐洲人需要忍受一段時間的痛苦調(diào)整。這樣的改革需要長時間來進行。
2013年歐債危機需要關(guān)注的幾大風(fēng)險點：一是希臘新一輪債務(wù)重組；二是西班牙財政目標是否調(diào)整；三是意大利選舉。
美財政懸崖有驚無險
自美國大選結(jié)束以來，民主與共和兩黨圍繞如何避免經(jīng)濟可能跌落的“財政懸崖”問題進行了多次會談。事實表明，兩黨在關(guān)鍵點上互不妥協(xié)、各執(zhí)一詞，談判仍無實質(zhì)進展，國會尚未有實際解決辦法。
我們認為最有可能的結(jié)果是在2012年12月中達成短期共識，避免大幅度的財政開支縮減，并減少市場的恐慌情緒。2013年3月將迎來債務(wù)上限問題，財政共識將可能在債務(wù)上限問題之后達成，依舊以刺激手段為主。在此之前，伯南克仍在任期內(nèi)，不排除有更寬松的貨幣政策推出。
對于這次財政懸崖的談判，我們認為在2013年一季度，美國國會兩院必然會達成一致意見，財政刺激能夠得到一定的連續(xù)性，而在2013年3月份美國國債將觸及債務(wù)上限，屆時將有進一步的談判。而最終的結(jié)果是兩黨繼續(xù)在關(guān)鍵問題上妥協(xié)達成協(xié)議，這需要貨幣政策寬松的配合，但最終緊縮財政的實施將會回收美元，可能導(dǎo)致美元走強。
中國經(jīng)濟政策
對于2013年國家經(jīng)濟政策走勢，我們認為，經(jīng)濟政策依然會圍繞實現(xiàn)“兩大轉(zhuǎn)變”的目標。 “十二五”規(guī)劃已經(jīng)為關(guān)鍵的社會和經(jīng)濟問題確立了基本方針，十八大報告再次予以確認。我們認為，短期內(nèi)政府仍將以“穩(wěn)增長”為主要目標，努力確保經(jīng)濟復(fù)蘇。結(jié)構(gòu)調(diào)整是一個長期過程，將緩慢推進。
在十八大報告中，把“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)”放在了更重要的位置，可見政府的決心。圍繞這一戰(zhàn)略目的，我國今后財政政策會呈積極態(tài)勢。未來可能主要是倚重稅收政策進行調(diào)節(jié)，包括優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu)和減輕企業(yè)稅負等。用區(qū)別性的稅收政策引導(dǎo)社會資源的流動，以達到調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的目的?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)等政府投資將呈合理增長。
策略建議
2013年仍是牛熊交替的振蕩市，宏觀經(jīng)濟面帶來的系統(tǒng)性交易機會可能不是太好。投資者應(yīng)當以寬幅振蕩思路對待。同時，應(yīng)該關(guān)注各品種之間基本面的差異，不排除單品種階段性行情。中國經(jīng)濟探底后可能刺激股市上半年出現(xiàn)反彈。不過，這只是階段性參與的機會，下半年繼續(xù)走軟的可能性更大。在美國緊縮財政后，迫于美元上漲的壓力，貴金屬市場階段性風(fēng)險相對較大，需要引起注意。對于保值企業(yè)來說，工業(yè)品在維持振蕩的過程反彈時，應(yīng)選擇賣出套期保值策略。油脂類已經(jīng)經(jīng)過大幅下跌的農(nóng)產(chǎn)品，因需求穩(wěn)定而出現(xiàn)價值回歸要求，是安全邊際較高的品種。
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