名詞解釋

　　QFII，合格的境外機構投資者的簡稱，QFII機制是指外國專業投資機構到境內投資的資格認定制度。

　　上證綜指昨日突破了2200點關口的壓制，全線飄紅的銀行板塊無疑扮演了主力助推器的角色。不過就在銀行板塊再獲市場熱捧的背后，前期大舉抄底的QFII卻在近來越來越沉迷于通過大宗交易對倒銀行股。那么，QFII對銀行股念的是什么生意經？銀行股的成長性到底如何？

　　事件描述

　　頻現QFII

　　席位對倒銀行股

　　一度在今年5~11月期間累積下跌11.91%的銀行板塊在進入12月后終于爆發，截至昨日收盤，銀行板塊已在本月整體上漲18.17%，表現遠好于同期上漲11.29%的滬深300指數。同時本報數據中心的監測顯示，本月以來，銀行板塊已累積凈吸納資金約70.55億元，“吸金”量位居各行業板塊之首。

　　不過此時，下半年以來一度熱捧銀行板塊的QFII資金卻在本月暫緩了凈買入銀行股的步伐。據本報數據中心統計，截至昨日收盤，A股市場在本月已發生17筆涉及銀行股的大宗交易，而在這17筆交易中，有3筆交易的賣出方為中金公司北京建國門外大街營業部、9筆交易的賣出方為申銀萬國上海新昌路營業部，而這兩家交易席位均屬于QFII背景濃厚的營業部，統計數據顯示，這兩家QFII席位在本月總計賣出了5.92億元的銀行股，特別是中金公司北京建國門外大街營業部在上周連續三次通過大宗交易拋售工商銀行，累積減持金額高達4.09億元。

　　不過有意思的是，海通證券國際部、銀河證券北京建國路營業部等QFII席位也在不遺余力地吸納銀行股，申銀萬國上海新昌路營業部在本月賣出的1.83億元銀行股盡數被海通證券國際部接盤，銀河證券北京建國路營業部則扮演了中金公司北京建國門外大街營業部所進行的3筆涉及工商銀行的減持操作的對手盤。也就是說，這又有12筆大宗銀行股的買入。

　　需要指出的是，與QFII席位“原地”對倒銀行股形成鮮明對比的是，QFII在本月對其他A股股票仍保持著積極的關注，本報數據中心的統計顯示，在排除銀行股的前提下，中金公司北京建國門外大街營業部等QFII席位本月共買入29只A股股票，買入總金額約10.29億元，而同期QFII席位賣出的個股只有21只，賣出總金額不到7.3億元。

　　業內解讀

　　QFII對倒銀行股的三種猜想

　　對于QFII席位近來對倒銀行股的現象，市場人士給出了三種猜想。

　　猜想一：

　　對銀行股后市存分歧

　　中信金通證券首席分析師錢向勁告訴商報記者，在本月的大宗交易平臺上，竭力賣出銀行股的中金公司北京建國門外大街營業部、申銀萬國上海新昌路營業部和全力接盤的海通證券國際部、銀河證券北京建國路營業部對銀行股未來的走勢預期顯然不大一樣。

　　錢向勁指出，QFII對當前中資銀行股的看法一直有分歧，一部分QFII認為銀行股的估值已達歷史最低水平，5%的股息率也相當有吸引力；但也有QFII認為中資銀行股面臨較大的壞賬壓力，息差收入下行的趨勢也沒得到扭轉，前景仍不容樂觀。

　　上市銀行三季報顯示，截至三季度末，QFII投資者共出現在興業銀行等5家上市銀行的十大流通股東名錄中，與2011年年報相比，寧波銀行在今年前三季度遭到QFII減持，而北京銀行則得到QFII增持，至于華夏銀行等另外三家銀行的QFII持股量則沒有出現變動。

　　猜想二：

　　QFII席位調倉銀行股

　　不同QFII投資者之間對銀行股進行調倉，也被認為是導致QFII席位近來密集對倒銀行股的原因。

　　“由于大宗交易的參與者通常為產業資本，需要自行尋找交易方，因此兩個席位長時間的作為交易對手方顯然不會是巧合。”西南證券首席分析師張剛在接受商報記者采訪時表示，近來部分QFII席位持續買入銀行股在一定程度上表明，在這些QFII投資者此前的資產配置中缺乏銀行股，但如果直接通過二級市場買入銀行股，很可能對相關個股股價帶來較大波動，從而抬升QFII的買入成本，而協議交易的大宗交易市場就不存在這一問題。此外，銀行股經過持續反彈后，部分銀行股配置比重較大的QFII投資者也存在鎖定利潤的需求，于是，就出現了QFII席位在大宗交易平臺上密集對倒銀行股的情況。

　　值得注意的是，產業資本為了盡快減持所持有的股票，在進行大宗交易時通常會給買方一定的折扣，即所謂的折價交易，但在本月發生交易方同為QFII的12筆有關銀行股的大宗交易中，有9筆交易以平價完成，另外3筆的每股成交價僅比二級市場收盤價低1分錢，相較之下，本月大宗交易市場的平均折價率約為6.79%。張剛指出，以平價的形式完成大宗交易，一方面表明賣出方并無“賤售”銀行股的意圖；另外一方面也表明，這些大宗交易是提前約定好的交易，否則相關交易方無法在二級市場收盤30分鐘內，即通過大宗交易完成平價交易。

　　猜想三：

　　營造銀行股交易做多氛圍

　　知名財經評論人水皮則認為，QFII席位密集交易銀行股的意圖，有可能在于營造銀行股交易活躍的做多氛圍。

　　水皮告訴商報記者，盡管在此前的反彈行情中銀行股表現頗佳，但在市場量能尚未完全釋放的背景下，如果作為主力機構投資者的QFII能繼續擺出看好銀行股的姿態，很可能對投資者的信心帶來進一步的提振。

　　“由于市場普遍認為QFII在此輪行情中成功‘抄底’，QFII的操作已經在一定程度上成為投資者眼中的多空風向標，加之引發此輪銀行股反彈的直接導火索就是10月份以來QFII在大宗交易市場上不斷買入銀行股，因此QFII對銀行股的態度對投資者存在較強的左右能力，而前期大舉加倉銀行板塊的QFII顯然也希望銀行股的強勢能延續下去，這也許能夠解釋，為什么在上周大盤和銀行板塊同時陷入震蕩之時，恰好也就是中金公司北京建國門外大街營業部與銀河證券北京建國路營業部集中交易工商銀行的時期。”

　　實際上，QFII通過大宗交易平臺密集對倒銀行股的行為已經吸引了市場的高度注意，在輿論積極關注此事的同時，銀行板塊也在本周迅速走強，繼本周一整體上漲0.85%后，銀行板塊又在昨日實現了3.92%的整體上漲，16只銀行股全線收漲。

　　縱深分析

　　明年下半年迎來拐點

　　今年銀行板塊的基本面較往年有不小的退化。據本報數據中心的統計，今年前三季度16家上市銀行總計實現凈利潤8127.67億元，同比增長17.43%，較去年同期下滑約14個百分點。

　　在業績下滑的同時，上市銀行的不良貸款比例和資本充足率卻出現了惡化的跡象，16家銀行在報告期內的的不良貸款比例均值為0.775%，較去年同期增長0.02個百分點；平均資本充足率則為12.14%，較去年同期減少0.5個百分點。

　　東北證券金融行業分析師唐亞韞指出，銀行業的基本面在短期內很難出現根本性的好轉，由于目前還處在降息周期的初期和利率市場化的初期，銀行卡刷卡手續費下調也對上市銀行的業績帶來負面預期，加之2013年上半年受中長期貸款重定價、存款定期化等不利因素的影響，銀行凈息差可能繼續環比下降；不良貸款余額由于相對于宏觀經濟的滯后性還將環比增加，銀行業的資產質量底部有可能在明年上半年出現，預計今年上市銀行的整體業績增幅只有16%左右，至2013年時這一數據可能進一步下滑至8%。

　　不過，據中原證券銀行業研究員陳曦判斷，明年在“穩貨幣、寬財政”的政策組合下，銀行業息差將不再面臨動態壓力，而資產質量變化的預期將成為決定板塊走勢的關鍵因素等，明年三季度開始，銀行板塊的整體表現有望好于大盤。

　　長江證券金融行業分析師劉俊也認為，目前銀行板塊的估值已與國際接軌，這一相對優勢有望在明年進一步凸顯，當前銀行股股價已經處于歷史最低位，從海外各主要國家銀行股價走勢來看，A股銀行股估值底部將隨經濟企穩而出現。在資產質量明年見底的情況下，上市銀行估值也將迎來歷史底部，向下彈性在減少，向上彈性在增加，資本內生性強、有業績支撐的上市銀行有望為投資者帶來超額收益。

　　市場多空分歧難消

　　業內大佬對銀行股的看法同樣南轅北轍，重新回到投資者視線中的王亞偉日前表示：“銀行雖然很強，但沒有增量，存款搬家到財富管理市場后，大家都在搶銀行的蛋糕，利率市場化，銀行會面臨成本提高利潤下降的局面。”而自去年年中以來已累計增持了60多億元的民生銀行A股和H股的史玉柱則在其微博上嘲笑：“惡意做空民生銀行的壞蛋輸掉了內褲”，并再次發表力挺銀行股的言論。