編者按：全國社保基金已經(jīng)基本完成了針對社保管理人的投資方案招標(biāo)，并撥付資金進(jìn)入新設(shè)立的投資組合。與此同時，廣東省社保基金管理局局長林白樺公開表示，廣東1000億元養(yǎng)老金已經(jīng)在3個月前全部到位，并委托社保基金進(jìn)行投資，這些資金主要來自于廣東省七個地區(qū)個人賬戶結(jié)余的基金。目前市場是在調(diào)整蓄勢，這是不可避免的，也是后市進(jìn)一步上漲的需要。很明顯的是，通過調(diào)整，大盤上行步伐將變得更加穩(wěn)健，其前景也會更加明朗。因此，冷靜對待調(diào)整，積極逢低建倉是此刻投資者所需要考慮做的事情。

　　千億養(yǎng)老金入市跡象顯現(xiàn) 效仿美國401k計劃

　　近日，記者從多位基金經(jīng)理處獲悉，全國社保基金已經(jīng)基本完成了針對社保管理人的投資方案招標(biāo)，并撥付資金進(jìn)入新設(shè)立的投資組合。與此同時，廣東省社保基金管理局局長林白樺公開表示，廣東1000億元養(yǎng)老金已經(jīng)在3個月前全部到位，并委托社保基金進(jìn)行投資，這些資金主要來自于廣東省七個地區(qū)個人賬戶結(jié)余的基金。

　　今年3月，國務(wù)院批準(zhǔn)了全國社會保障基金理事會委托投資廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結(jié)存資金1000億元，委托投資期限暫定兩年。繼廣東率先試點之后，江蘇、浙江、山東和四川可能成為2013年養(yǎng)老金入市試點省份。而在此之前，養(yǎng)老金只能用于購買國債或存銀行。

　　自一年前，證監(jiān)會主席郭樹清和全國社保基金理事會理事長戴相龍大力倡導(dǎo)養(yǎng)老金入市，終于在漫長的等待中，迎來了養(yǎng)老金入市的跡象。

　　養(yǎng)老金收不抵支

　　近年來，無論是企業(yè)年金還是社保基金的市場化投資運作收益都相當(dāng)可觀。來自人保部的數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月份，積累的企業(yè)年金結(jié)余資金已經(jīng)達(dá)到4400億元人民幣。企業(yè)年金的收益率是4.1%；全國社保基金平均年化收益率8.4%，均高于目前一年期定期存款利率（3%）。

　　反觀由地方管理的基本養(yǎng)老保險基金，由于只能存入財政專戶，扣除通貨膨脹率，十年年均收益率為負(fù)數(shù)。根據(jù)國家審計署今年8月發(fā)布的全國社會保障資金審計結(jié)果，從2011年底，企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險基金結(jié)余形態(tài)分布看，活期存款、定期存款和其他形式分別占31.37%、63.65%和4.98%。

　　為此，全國社會保障基金理事會理事長戴相龍建議，可以按一定比例將中央財政當(dāng)年超收部分撥增全國社保基金；可以將中央企業(yè)國有資本預(yù)算收入一定比例撥歸全國社保基金。

　　此外，對于個人賬戶部分的投資，戴相龍建議可由國務(wù)院制定《個人賬戶資金投資運營辦法》，由省級政府有關(guān)部門集中委托投資，并對個人承諾略高于年均通貨膨脹率的投資收益等個人賬戶的資金積累到一定數(shù)額以后，再改進(jìn)個人賬戶資金的委托投資運營問題。

　　不過，對于養(yǎng)老金的市場化運作，業(yè)界也有一個擔(dān)憂，中國資本市場是否能容納得了數(shù)十萬億的養(yǎng)老金資金量。

　　此前，世界銀行報告稱，短時間內(nèi)中國資本市場很難容納幾十萬億元人民幣巨大規(guī)模的積累基金。“如果沒有戰(zhàn)略性部署適度推進(jìn)的話，中國的資本市場甚至將來養(yǎng)老基金的保值增值將是一個巨大問題。”中國社科院民族學(xué)與人類學(xué)研究所所長王延中對此深表擔(dān)憂。

　　在巨大的養(yǎng)老金缺口尚未解決的同時，部分地區(qū)養(yǎng)老金收不抵支的情況卻日益惡化。

　　12月17日，中國社科院世界社保研究中心發(fā)布的報告顯示，2011年基本養(yǎng)老保險收不抵支的省份有14個，收支缺口高達(dá)767億元；個人賬戶空賬額繼2007年突破萬億元大關(guān)后，再次突破2萬億元。

　　財政壓力的劇增正在倒逼中國養(yǎng)老保險制度的改革。其中，養(yǎng)老“雙軌制”（指企業(yè)和機關(guān)事業(yè)單位兩種不同的養(yǎng)老保險制度）或?qū)⒃谠圏c改革方案公布五年之后首度破冰。

　　人力資源和社會保障部（下稱人保部）副部長胡曉義近日在接受新華社記者采訪時表示：養(yǎng)老“雙軌制”終將合并統(tǒng)一，下一步將實現(xiàn)企業(yè)與機關(guān)事業(yè)單位各項社會保險制度的有效銜接，實現(xiàn)新老制度的平穩(wěn)過渡。

　　顯性債務(wù)VS隱性債務(wù)

　　一個不容小覷的事實是，雖然基本養(yǎng)老保險收不抵支的省份數(shù)量越來越少，但是窟窿卻越來越大。

　　《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2012》（以下簡稱《報告》）顯示：如果剔除財政補貼，中國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險2011年收不抵支的省份為14個，較去年有所減少，但是收支缺口卻高于2010年的679億元，達(dá)到767億元。

　　與此同時，在2011年短短的一年時間內(nèi)，中國養(yǎng)老金個人賬戶空賬額（統(tǒng)籌賬戶挪用個人賬戶的部分）又增加了近5000億元，達(dá)到2.2萬億元。

　　這只是顯性債務(wù)。在中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文看來，比這更可怕的是另外兩個巨大的隱性債務(wù)。

　　今年6月，一則“到2013年，中國養(yǎng)老金的缺口將達(dá)到18.3萬億元”的消息引發(fā)軒然大波。由中國銀行（601988）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征、德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿牽頭的研究團(tuán)體預(yù)測：到2013年，中國養(yǎng)老金的缺口將達(dá)到18.3萬億元。

　　這與測算的數(shù)據(jù)相距甚遠(yuǎn)，人保部預(yù)測，到2025年中國城市養(yǎng)老金的缺口只有6萬億元。

　　另一巨大的隱形債務(wù)是個人賬戶的債務(wù)。“如果賬戶所有人的壽命預(yù)期超過平均預(yù)期壽命，統(tǒng)籌基金就得無償支付個人賬戶養(yǎng)老金。” 鄭秉文表示。

　　即便按測算的6萬億元養(yǎng)老金的缺口也是國家財政無力承受之重。而養(yǎng)老金制度在財政上是否具有“可持續(xù)性”是十八大要建立一個“更可靠的社會保障制度”之重要前提。

　　據(jù)全國人大常委會法工委副主任信春鷹調(diào)研發(fā)現(xiàn)，有的地方已經(jīng)開始從銀行貸款來支付社保。“這是一種很危險的情況。” 信春鷹在2012社會保障國際論壇上表示：“養(yǎng)老保險過度依賴公共財政遲早會遇到可持續(xù)的問題。”

　　目前，中國養(yǎng)老保險體系共有三大支柱：社會基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金、社保儲備資產(chǎn)。

　　雖然三大支柱健全，但是“每一條腿”都有一些問題。基礎(chǔ)養(yǎng)老保險有2.2億空賬和767億資金缺口；企業(yè)年金的投資范圍狹窄，政策未完善；社保儲備資產(chǎn)不夠強大。

　　2011年社保基金會管理的基金資產(chǎn)總額為8688.20億元，“也就是1000億美元多一點，占GDP的比例、占資本市場規(guī)模的比例與發(fā)達(dá)國家相比差距太懸殊。”鄭秉文稱。

　　一組來自世界銀行的統(tǒng)計數(shù)字可以提供佐證：養(yǎng)老金儲備占GDP比例，最高是挪威，為83%左右，日本為25%，美國為15%，中國僅約占2%左右。如果把“三支柱”養(yǎng)老體系（含個人養(yǎng)老儲蓄）相加，差距更大。2011年，美國共有養(yǎng)老金17.9萬億美元，比當(dāng)年美國經(jīng)濟(jì)總量（15萬億美元）還多出近3萬億美元。

　　寄望第二三支柱

　　中國社會科學(xué)院副院長李揚表示，從“可持續(xù)”上看，基本養(yǎng)老保險短期支付壓力不大，但未來財務(wù)狀況堪憂。

　　目前，業(yè)界呼吁養(yǎng)老金盡快大規(guī)模入市的聲音強烈，但除了在資本市場上展開適當(dāng)?shù)耐顿Y外，上述《報告》認(rèn)為，解決半數(shù)省份收不抵支的出路在于全國統(tǒng)籌。鄭秉文認(rèn)為，在不考慮財政貼補的情況下，提高養(yǎng)老保險制度的統(tǒng)籌層次，是解決收不抵支的根本途徑。

　　然而，一個殘酷的事實是：“盡管理論上現(xiàn)在養(yǎng)老保險已經(jīng)做到了省級統(tǒng)籌，實際上，我們離這個目標(biāo)差距還很遠(yuǎn)。”信春鷹表示。

　　“如果上升到全國統(tǒng)籌層面，不僅要重新設(shè)計養(yǎng)老制度，還要重新設(shè)計財政制度，尤其是各級政府之間的財政關(guān)系。”李楊稱，這是一個非常大的問題。

　　按照“十二五”規(guī)劃綱要的要求，在全面落實基本養(yǎng)老金省級統(tǒng)籌的同時，要研究制定基礎(chǔ)養(yǎng)老金全國統(tǒng)籌的思路和方案。

　　人保部此前打算延長退休年齡，緩解財政支出壓力。

　　然而，推遲養(yǎng)老金領(lǐng)取年齡對養(yǎng)老金缺口所起的作用并不大。中國社科院世界社保研究中心做過測算，我國退休年齡每延遲一年，養(yǎng)老統(tǒng)籌基金可增長40億元，減支160億元，每年減緩基金的缺口只有200億元。

　　在財政缺口、個人空賬日益嚴(yán)重的大背景下，從基本養(yǎng)老制度的發(fā)展去解決問題顯然不夠，必須通過完善第二支柱企業(yè)年金，擴充第三支柱去解決基本養(yǎng)老保險資金的不足和基本養(yǎng)老保險待遇偏低的問題。

　　企業(yè)年金作為我國養(yǎng)老保險的第二條腿，基礎(chǔ)還比較薄弱，發(fā)展相對緩慢。然而，由于缺乏適合的稅收優(yōu)惠計劃，第二支柱在中國發(fā)展緩慢。

　　《報告》認(rèn)為， 從參保職工人數(shù)增長上看，建立企業(yè)年金的職工人數(shù)從2010年的1335萬人增長到2011年的1577萬人。雖然有所增長，但近年來，企業(yè)年金面臨發(fā)展趨緩的困境。

　　2005年～2011年，企業(yè)年金參保人數(shù)僅占基本養(yǎng)老保險參保人數(shù)的5%左右，基金規(guī)模僅占基本養(yǎng)老保險基金的20%左右。

　　與此形成鮮明對照的是，美國2010年底401（K）金養(yǎng)老金規(guī)模達(dá)到 3.1萬億元，占GDP的21%，占美國養(yǎng)老金總資產(chǎn)的31%。

　　“稅收優(yōu)惠激勵不足和針對中小企業(yè)而設(shè)計的計劃發(fā)展滯后，是導(dǎo)致企業(yè)年金發(fā)展過慢的兩個重要原因。這也造成了我國養(yǎng)老金制度必須高度依賴基本養(yǎng)老金的尷尬現(xiàn)象。”李揚表示，如果沒有大的政策出臺，很難指望企業(yè)年金在人口老齡化越來越嚴(yán)重的未來幾十年中擔(dān)負(fù)構(gòu)建多支柱養(yǎng)老保障體系的重任。

　　“企業(yè)年金經(jīng)過六年多的發(fā)展，走到今天，稅收無疑已經(jīng)成為年金發(fā)展的瓶頸。”人保部基金監(jiān)督司副司長張浩稱：從國際慣例來說，任何一個國家的第二支柱企業(yè)年金都是在國家政策的支持下發(fā)展起來的。“我們希望年金的稅優(yōu)政策最終能夠出臺。”人保部一直在努力推動此事。