公開市場(chǎng)零操作零到期 資金偏緊市場(chǎng)利率上行
昨日，央行繼續(xù)在公開市場(chǎng)上“按兵不動(dòng)”，為連續(xù)三周以來零操作；在此期間，貨幣市場(chǎng)利率一路下行，逐漸恢復(fù)常態(tài)。
不過，錢荒雖然遠(yuǎn)去，機(jī)構(gòu)似乎仍“心有余悸”，這使得資金面無法回歸到今年前5月的寬松狀態(tài)。本周公開市場(chǎng)自然到期資金為零，同時(shí)受到財(cái)政存款上繳因素影響，資金利率從周三以來逐漸反彈，至周四短期利率全面上行。
短期利率趨緊
7月11日，公開市場(chǎng)仍然處于靜默狀態(tài)，無論是回籠資金的正回購(gòu)操作與央票發(fā)行，抑或是投放資金的逆回購(gòu)操作，都沒有現(xiàn)身。自6月20日銀行間資金利率出現(xiàn)恐慌性飆漲之后，央行暫停了公開市場(chǎng)操作，以釋放維穩(wěn)信號(hào)。
過去三周，貨幣市場(chǎng)利率一直處于下行態(tài)勢(shì)，隔夜、7天利率相繼回歸到4%以內(nèi)；至本周二，這兩項(xiàng)利率分別落在3.2490%、3.5960%，為5月底以來最低水平。
盡管如此，在剛剛經(jīng)歷銀行間市場(chǎng)有史以來最嚴(yán)重的一次錢荒后，市場(chǎng)參與者雖然不再恐慌，卻對(duì)未來流動(dòng)性前景難以樂觀。其結(jié)果是，相比今年早些時(shí)候，資金利率中樞大幅抬升。從本周三開始，資金利率停止了下行趨勢(shì)。
“6月份錢荒之后，7月份資金價(jià)格回落，但是市場(chǎng)對(duì)資金面偏緊的預(yù)期提升。”一位公募基金交易員向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱，“央行堅(jiān)持不回籠，同時(shí)也不投放，并沒有給出寬松的信號(hào)，所以市場(chǎng)預(yù)期松不下來。”
本周四，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)短期品種全線上漲，銀行間資金價(jià)格下行勢(shì)頭全面終結(jié)。其中，隔夜利率上漲10.37個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.3547%；7天利率上漲22個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.81%；14天利率上漲5.6個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.906%；1個(gè)月期利率上漲8.2個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.351%。
昨日，財(cái)政部和央行進(jìn)行了今年第四期國(guó)庫現(xiàn)金定存招標(biāo)，規(guī)模500億元，期限6個(gè)月，中標(biāo)利率5.01%，雖較6月20日第三期利率大幅下降了149個(gè)基點(diǎn)，卻顯著高于今年第一、二期的4.50%、4.80%。
在一級(jí)市場(chǎng)上，同日招標(biāo)的農(nóng)發(fā)債中標(biāo)利率落在4.25%，較前一個(gè)工作日二級(jí)市場(chǎng)收益率高出了8個(gè)基點(diǎn)。受此拖累，二級(jí)市場(chǎng)收益率普遍上行。
下周1600億央票到期
除了預(yù)期謹(jǐn)慎、外匯占款流入放緩以及公開市場(chǎng)到期資金為零，推動(dòng)資金利率反彈的重要因子，便是季節(jié)性的財(cái)政存款上繳。
在我國(guó)，財(cái)政存款的變動(dòng)具有很強(qiáng)的規(guī)律性，一般而言每年的2、6、9、12 月財(cái)政存款大幅減少，是財(cái)政支出的集中下?lián)軙r(shí)間；其余月份，往往呈現(xiàn)出財(cái)政存款大幅增加，引發(fā)動(dòng)輒數(shù)千億元的資金從商業(yè)銀行體系流出。
另外，7月9日，央行公布了進(jìn)一步規(guī)范銀行間債市交易結(jié)算的8號(hào)文，要求所有交易必須經(jīng)過同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)，叫停了所有線下交易，短期內(nèi)亦可能對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生負(fù)面影響。
然而，資金面還面臨多個(gè)利好因素。第一，下周二，公開市場(chǎng)將迎來1600億元央票到期，月底還會(huì)有850億元央票到期；第二，下周一為存款準(zhǔn)備金例行繳款日，在6月底沖時(shí)點(diǎn)之后，7月份以來存款逐漸減少，使得此次很可能出現(xiàn)較大規(guī)模的資金退繳；第三，下周四，財(cái)政部與央行還將進(jìn)行今年第五期國(guó)庫現(xiàn)金定存招標(biāo)，規(guī)模500億元。
一位股份制銀行金融市場(chǎng)部研究員告訴記者：“最近市場(chǎng)一直在尋找資金利率的底部，目前來看，已經(jīng)見底了。資金面短期內(nèi)不會(huì)太緊，具體如何演化，還要看央行的動(dòng)靜。”（董云峰）
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