公開市場零操作零到期 資金偏緊市場利率上行
昨日，央行繼續在公開市場上“按兵不動”，為連續三周以來零操作；在此期間，貨幣市場利率一路下行，逐漸恢復常態。
不過，錢荒雖然遠去，機構似乎仍“心有余悸”，這使得資金面無法回歸到今年前5月的寬松狀態。本周公開市場自然到期資金為零，同時受到財政存款上繳因素影響，資金利率從周三以來逐漸反彈，至周四短期利率全面上行。
短期利率趨緊
7月11日，公開市場仍然處于靜默狀態，無論是回籠資金的正回購操作與央票發行，抑或是投放資金的逆回購操作，都沒有現身。自6月20日銀行間資金利率出現恐慌性飆漲之后，央行暫停了公開市場操作，以釋放維穩信號。
過去三周，貨幣市場利率一直處于下行態勢，隔夜、7天利率相繼回歸到4%以內；至本周二，這兩項利率分別落在3.2490%、3.5960%，為5月底以來最低水平。
盡管如此，在剛剛經歷銀行間市場有史以來最嚴重的一次錢荒后，市場參與者雖然不再恐慌，卻對未來流動性前景難以樂觀。其結果是，相比今年早些時候，資金利率中樞大幅抬升。從本周三開始，資金利率停止了下行趨勢。
“6月份錢荒之后，7月份資金價格回落，但是市場對資金面偏緊的預期提升。”一位公募基金交易員向《第一財經日報》記者稱，“央行堅持不回籠，同時也不投放，并沒有給出寬松的信號，所以市場預期松不下來。”
本周四，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)短期品種全線上漲，銀行間資金價格下行勢頭全面終結。其中，隔夜利率上漲10.37個基點，報3.3547%；7天利率上漲22個基點，報3.81%；14天利率上漲5.6個基點，報3.906%；1個月期利率上漲8.2個基點，報4.351%。
昨日，財政部和央行進行了今年第四期國庫現金定存招標，規模500億元，期限6個月，中標利率5.01%，雖較6月20日第三期利率大幅下降了149個基點，卻顯著高于今年第一、二期的4.50%、4.80%。
在一級市場上，同日招標的農發債中標利率落在4.25%，較前一個工作日二級市場收益率高出了8個基點。受此拖累，二級市場收益率普遍上行。
下周1600億央票到期
除了預期謹慎、外匯占款流入放緩以及公開市場到期資金為零，推動資金利率反彈的重要因子，便是季節性的財政存款上繳。
在我國，財政存款的變動具有很強的規律性，一般而言每年的2、6、9、12 月財政存款大幅減少，是財政支出的集中下撥時間；其余月份，往往呈現出財政存款大幅增加，引發動輒數千億元的資金從商業銀行體系流出。
另外，7月9日，央行公布了進一步規范銀行間債市交易結算的8號文，要求所有交易必須經過同業拆借中心交易系統，叫停了所有線下交易，短期內亦可能對市場流動性產生負面影響。
然而，資金面還面臨多個利好因素。第一，下周二，公開市場將迎來1600億元央票到期，月底還會有850億元央票到期；第二，下周一為存款準備金例行繳款日，在6月底沖時點之后，7月份以來存款逐漸減少，使得此次很可能出現較大規模的資金退繳；第三，下周四，財政部與央行還將進行今年第五期國庫現金定存招標，規模500億元。
一位股份制銀行金融市場部研究員告訴記者：“最近市場一直在尋找資金利率的底部，目前來看，已經見底了。資金面短期內不會太緊，具體如何演化，還要看央行的動靜。”（董云峰）
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