債市場外市場納入場內監管 疏堵代持養券
債市灰幕之下，監管層連出實質性整頓新規。
7月9日，中央人民銀行發布《中國人民銀行公告〔2013〕第8號》(下稱“公告”)，要求銀行間債券市場交易需通過全國銀行間同業拆借中心(交易前臺)交易系統達成，一旦達成不可撤銷和變更。
中國人民大學研究生院副院長、金融與證券研究所所長吳曉求在接受本報記者采訪時指出，過去銀行間債券交易過程中有一些非銀行機構、代持拆借的情況，根據上述公告，銀行間債市線下交易被叫停，代持養券、利益輸送的可能也大大降低，對于規范整個市場交易意義重大。
年內央行已經接連祭出多個政策，顯示了央行治理銀行間債市的決心，包括暫停信托、基金專戶、券商資管等開戶；同一金融機構法人的所有債券賬戶之間不得進行債券交易結算；統一債券交易結算方式等。
納入場內監管
此次央行公告最核心內容，即所有銀行間債券市場交易必須通過同業拆借中心完成，托管結算單位也只能為通過同業拆借中心達成的交易進行結算。此項規定將基本杜絕場外交易。
中債登前法律顧問、財經評論員柯荊民認為，該規定主要針對非交易過戶。債市的利益輸送環節主要發生在此，交易員能通過“進行交易再取消交易”或“質押”等方式進行不正常的債券過戶。
“公告要求所有債券交易進場，進入同業拆借中心進行登記，這實質上是將銀行間交易由場外市場納入場內監管，以完善債市監管制度設計。”柯荊民還認為，公告要求實時傳送債券結算信息，每天傳送托管信息，再加上交易結算信息報告，為將來打擊價格操縱、利益輸送，做好技術準備。
此前，中國銀行間市場交易商協會和央行一直沒有渠道獲得該信息以增加交易透明度和便于監管場外交易。全國銀行間同業拆借中心的市場地位亦得到加強。
社科院世界經濟與政治研究所研究員孫杰認為，在此規定下，所有的銀行間債券市場交易都會有統一的記錄，從而可以更加準確清晰地了解各銀行的資產負債情況，避免銀行通過場外交易逃避監管，并且使Shibor利率更加真實地反映銀行間市場情況，變化更為平滑有效。
另外，上述規定也將有效解決外界關注的拿券、代持養券中的非法利益輸送問題，“由于公告杜絕場外交易，基本切斷了灰色交易的可能。”孫杰稱，但銀行間債券交易的核心目的本來是為了平衡銀行資產負債情況，對場外交易的限制并不會打擊透明、非套利性質債券交易的熱度。
疏堵“代持養券”
此外，配合結算制度統一和丙類開戶管理，“拿券”獲利已經越來越難。在短短的3個月內，央行已經連續推出了三項重要措施，為債市整頓打出了一記“組合拳”。
社科院金融所財富管理研究中心研究員唐楚薇稱，原先銀行間債券市場存在“拿券”套利現象，一些債券業內人士利用丙類賬戶和結算方式漏洞空手套白狼。
一位接近工行的市場人士透露，前段時間因債市監管風暴落馬，曾歷任中國工商銀行總行資金營運部人民幣交易處投資經理、金融市場部固定收益處高級投資經理的前易方達基金經理的馬喜德，從工行離職的直接原因正是因為馬參與了神華集團一筆百億債券的分銷，馬通過私人關系拿到其中的近80億債券，并以非交易過戶的方式漁利。
唐楚薇認為，央行對丙類準入的限制控制了券商濫用丙類賬戶倒券，而結算方式的統一則使券商無法在沒有現金的情況下套取券商進行倒賣，對場外交易的杜絕則徹底使“拿券”行為暴露在陽光下，形成了透明公開的交易體系，“拿券”業務基本成為歷史。
與此同時，本報記者采訪了解到，由于公告對于場外交易的清理，主要以場外交易為主的丙類客戶將受到極大打擊，有分析指出這是將丙類客戶升為乙類客戶的前奏。
此外，孫杰指出，央行連續出臺貨幣市場和債券市場的整治政策后，票據市場可能將成為了下一步規范的重要目標，但由于票據市場錯綜復雜，規范難度遠高于債券市場，具體措施還有待研究。
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