多因素助推債市走牛 風險防范仍不容放松
持續寬松的資金面、銀監會8號文、低于市場預期的CPI數據……今年以來，每當債券市場各方開始對牛市行情心存疑慮時，總有時點性的“事件”，重新點燃市場做多的能量，掀起一波小牛市行情。本周二開始，在3月份CPI數據出爐后，債市再度大幅上揚，銀行間債券市場收益率整體呈現繼續下行的態勢。
在業內人士看來，銀行間市場流動性總體將呈現出寬裕的態勢。同時，債券直接融資市場持續快速發展，也使得債券市場繼續成為固定收益投資的首選場所。
資金面寬裕 債市上演“搶債潮”
近期，隨著股市重新陷入調整，通脹擔憂減退、禽流感疫情等多種因素的接力推動，債券市場展開一波全局性的反彈行情。但隨著全球經濟呈現出復蘇態勢，市場謹慎的聲音開始增多，多數業內機構認為，二季度債市有望陷入調整行情。但隨著3月底銀監會理財新政這一“突發”因素，在降低非標準化債權資產占比的壓力下，商業銀行理財產品紛紛加大債券配置力度，其中，城投債刮起搶債風潮，甚至有基金經理抱怨搶不到債券。
而最新公布的CPI數據使得市場做多氣氛再度濃厚。專家認為溫和的通脹，偏弱的經濟增長，意味著貨幣政策沒有大幅收緊理由。貨幣政策將維持中性，以努力保持貨幣環境的穩定，利率和存款準備金率調整可能性不大，未來市場流動性總體寬裕依然可期。
事實上，盡管今年以來，央行持續通過正回購操作回籠流動性，但從資金價格來看，由于回籠力度總體較為溫和，銀行間市場資金面持續寬松。摩根大通首席中國經濟學家朱海斌表示，有關流動性持續寬裕的格局已經成為市場共識，而監管部門規范影子銀行對債券市場將構成中期利好。如果從較長時間來看，隨著利率市場化的推進，債券市場將面臨長期利好。“利率市場化導致資金收益率需求抬升，也將導致市場上各類投資者投資偏好發生改變，需要一個強大的債券市場作為支撐，這就必然為固定收益類的財富管理行業帶來巨大的發展空間。
需求旺盛 債券融資持續增長
央行前不久公布的數據顯示，今年前兩個月，銀行間債券市場債券發行量突破1萬億元大關，達到10182.1億元，同比增加42.4%。這意味著債券市場依然延續了2012年激增的態勢，整個社會融資體系中，債券市場的重要性正在迅速提升。
“一般來說一季度往往是發債淡季，但是今年一季度受經濟回暖、資金面寬松等宏觀經濟環境影響，發債成本較低，加上企業融資需求旺盛，推高了一季度債券市場的融資規模。”一位債券市場人士說。
央行貨幣政策委員會一季度例會指出，優化金融資源配置，有效緩解信貸資金供求結構性矛盾，防范金融風險，著力改進對實體經濟的金融服務，繼續發揮直接融資的作用，更好地滿足多樣化投融資需求，推動金融市場規范發展。國家發改委財政金融司司長田錦塵日前表示，未來要解決好城鎮化的融資問題，就一定要在穩定現有的融資渠道的基礎上，大力發展直接融資。
“金融市場管制會繼續逐步放松，推動境內、境外機構投資者對固定收益投資需求的增長潛力。”德意志銀行最新報告認為，會出現一個更為平衡的需求結構，促進國內銀行間債券市場的發展。目前，中國多元化的資本市場體系正在形成和完善的過程中，在貨幣化進程中巨大的資金存量支持下，未來的企業融資需求將可能有很大部分依靠債券直接融資市場來完成，這需要債券市場規模在較長時間內維持平穩快速的增長。
風險管理需不斷強化
伴隨著債市持續牛市行情，有關市場風險的警示也不斷出現，這其中既有市場投資的風險，也有債券信用違約爆發帶來的風險。好買基金研究中心認為，未來債券市場最大的風險點來自于以下幾個方面：一是CPI上行的壓力依然存在，下半年CPI有可能重新抬頭。二是從貨幣供應量看，2月M2同比增長15.15%，遠高于央行13%的增長目標，未來M2的供應量會有所收緊。三是債市持續擴容的風險。
統計數據顯示，一季度各類城投債累計發行2831億元，而去年同期為1385億元，同比增長104%，從企業債到中票、短融、定向工具以及資產支持票據，城投債的發行方式更加多元。市場人士普遍預計，二季度城投債將迎來交易和發行的“雙高潮”。城投債擴容的同時也引發各方對城投債發行提速的擔憂。“信用風險事件方面，無錫尚德的破產雖然未對信用債市場造成直接沖擊，但還是可能引發投資者對于企業償付能力的擔憂。4月，超日債將面臨停牌的風險，屆時也將給短期信用債市場增添一定的不確定性。
就市場風險問題，中國銀行間市場交易商協會副秘書長楊農日前撰文指出，要補上風險管理短板，創新風險緩釋產品，要充分發揮金融產品包括金融衍生品在緩釋和化解金融風險方面的積極作用。（高國華）
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