中國信用債市場將進入新發展階段
2012年開局，中國經濟形勢依舊深度調整、逶迤前行；于其中一抹亮點，則是中國信用債券市場在一季度發行量獲爆發式增長。來自政策和市場等多方面利好因素共同促成了今年信用債券市場的良好起勢。而對于2012年的整體形勢以及未來幾年的發展，宏源證券固定收益總部總經理吳志紅對《中國證券報》記者表示，2012年將成為我國債券市場發展歷程中的一個里程碑，債券市場也將進入一個新的發展階段。
《中國證券報》：請您談談今年一季度中國債券市場的整體發展情況。
吳志紅：2012年1季度的信用債券一級市場發行量可以用“爆發式”增長來形容。以企業債券和公司債券發行量為例，2012年1季度共有33家券商主承銷了97家企業債，主承銷金額1676億元；而去年同期企業債的發行量僅為816億元，增幅超過100%；同樣的情況出現在公司債券發行市場，2012年1季度公司債發行合計392億元，而去年同期僅為165億元，增幅更是達到了138%。
隨著債券牛市的再一次開啟，債券市場競爭更為激烈，以券商參與程度最高的企業債券為例，排名靠前的老牌主承銷商的排名順序又出現了新的變化。2012年1季度按主承銷家數排名，前三強分別被國開證券、宏源證券、國信證券占據，但前10位的差距都不是很明顯，第10名1季度企業債券發行只數也達到了5只。而按主承銷金額排名的前三位分別是國開證券、宏源證券和中銀國際。
與一級市場激烈的競爭相比，二級市場的投資者可謂都有收獲，債券收益率的持續下行使得無論是交易型機構還是配置型機構在1季度都能實現可觀的收益。基準利率1年期Shibor從前期高點的5.25%下行到3月底的5.15%；利率產品方面，以5年期國債為例，收益率從前期高點的4.1%左右下行到3月底的3.1%左右；信用產品方面，以5年期AA+的企業債為例，收益率從前期高點的6.8%左右下行到3月底的5.7%左右。
中國證券報：您認為，今年一季度中國債券市場呈現良好發展勢頭的原因是什么？
吳志紅：進入2012年后，宏觀經濟形勢繼續為債券市場提供了良好的發展環境，一方面是物價的較大幅度回落，另一方面是實體經濟“三駕馬車”的全面下行。
首先，CPI增幅從去年7月份達到本輪通脹高點的6.5%之后開始持續下行，到年底已經下行至4.1%，而今年2月份繼續下行到3.2%，不僅創下了20個月的新低，同時也使得我國終于踏入了“正利率時代”。CPI的持續回落為債券市場的走好提供了最堅實的基礎。
其次，實體經濟增速在投資、消費、進出口“三駕馬車”下行的驅動下也開始緩慢回落，單季GDP增速從2010年1季度最高的12.1%連續7個季度回落，至2011年第4季度，GDP增速已回落至8.9%。我們預計2012年1季度的GDP增速繼續呈回落趨勢，預期應該在8.5%左右。GDP的持續回落也有利于債券市場收益率的持續下行。
第三，2011年以來，由于銀行信貸的被動或主動緊縮，更多的企業開始將目光投向了債券融資市場，直接融資（企業通過債券、中票、短融等融資）與間接融資（企業通過貸款融資）的比重不斷上升。據我們統計，2011年全年銀行信貸總量為7.47萬億，信用債券融資（包括企業債、公司債、短融、中票）的額度為2.3萬億；而2012年1季度這一數據為銀行信貸總量約2.2萬億，信用債券融資的額度為0.67萬億，占比均達到了30%，可見債券融資已經成為僅次于銀行貸款的最重要的債務融資方式。總之，經濟增速與通貨膨脹的雙降、銀行貸款的緊縮都為債券市場向好發展營造了最佳的宏觀環境。
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