[摘要] 近期期指盤中波動頻繁、劇烈，風格輪換也較為迅速。推演判斷A股牛市是否完結的核心在于兩點：首先是理清本輪牛市的主要邏輯和驅動力；二是分析其驅動力是否逆轉，以及未來將如何演進。牛市中場堅守中小成長股有望獲得超額收益，即超配IC仍是當前階段的首選。
近期期指盤中波動頻繁、劇烈，風格輪換也較為迅速。期指走勢判斷和風格輪換把握這兩個方面都為投資者操作帶來了較大挑戰。我們判斷，目前期指尚處于牛市中場靠后階段。當前，持有中長線股指多單仍為操作首選，同時超配中小盤股指期貨IC有望獲得超額收益。
MSCI于6月10日5時30分發布新聞稿宣布，A股暫不納入其全球基準指數中，而需待一系列重要問題解決之后才將A股納入其中。
由于A股納入MSCI指數體系不僅有望提升A股吸引力，而且還能帶動跟蹤MSCI指數的被動型基金直接為A股帶來增量資金。因此，市場對A股納入MSCI指數體系的期望頗高。毫無疑問，MSCI本次暫時否決了A股納入其指標體系對市場情緒形成了一定利空影響。周三期指大幅低開則是對本事件的直接反應。
A股納入MSCI指數體系完全是時間問題。因此，市場將大概率理性消化這一結果，該事件對期指走勢的影響較為有限。
推演判斷A股牛市是否完結的核心在于兩點：首先是理清本輪牛市的主要邏輯和驅動力；二是分析其驅動力是否逆轉，以及未來將如何演進。
在本輪A股牛市演繹過程中，改革預期提升以及監管層對牛市的肯定進一步激發市場風險偏好，推動牛市滾滾向前。從中長期因素來看，本輪牛市演繹的核心要素均未發生根本性逆轉，這也意味著期指牛市遠未結束。
我們判斷，目前A股大致已經演繹至中場靠后階段。根據中美日等主要證券市場牛市演繹進程來看，牛市進入尾聲的征兆主要包括通脹快速上行、牛尾大票行情出現，以及高估值的創業板出現巨無霸上市公司。目前這三點征兆均未出現，預示著牛市尚未進入尾聲。此外，從技術分析的角度來看，主要證券市場的牛市進程均是從放量上漲逐步演進到縮量上漲。縮量上漲階段效率最高，但也最危險。這表明市場已經一致看多，且資金也已經難以維系。目前A股尚處于放量上漲階段，這也預示著牛市尚未進入尾聲。
從市場風格來看，牛市中場堅守中小成長股將獲得較明顯的超額收益。從風格轉換的角度來看，其在牛市的一般演繹進程如下：低估值藍籌股行情（估值修復行情）——中小成長股行情——藍籌股行情（尤其是資源股）。當以上三段全部演繹完畢之后，牛市余波往往容易出現一波大盤股下跌、創業板新高行情。在這個階段，全市場指數已經處于下跌格局，即牛市已經完結，但創業板仍有較好行情。此后股市才徹底進入熊市。由于目前期指尚處于中場，因此目前階段超配IC仍是明智之選。
整體來看，目前期指仍處于牛市途中。近期期指盤中波動頻繁、劇烈，主要源自資金面、情緒面和政策面的合力減弱，也與目前所處籌碼密集區域有關。我們判斷，市場經過充分換手之后，開啟下一波多頭行情為大概率事件。操作上，未來一段時間持有中長線多單仍為主要操作方向。同時，牛市中場堅守中小成長股有望獲得超額收益，即超配IC仍是當前階段的首選。