顏金成：研究員調(diào)研也須防忽悠
雖是熊市，但最近仍然看到各種機(jī)構(gòu)研究員去上市公司調(diào)研。看看他們調(diào)研公司二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)，很容易發(fā)現(xiàn)，他們大部分人調(diào)研的股票多逃不出熊市的悲慘命運(yùn)。
最近有媒體報(bào)道說，很多小券商在熊市里資金緊張，極少有研究員去實(shí)地調(diào)研了，媒體深為小券商研究擔(dān)憂。在筆者看來，調(diào)研了也未必有用。舉一個(gè)真實(shí)的例子，前兩年，市場(chǎng)稍微好點(diǎn)的時(shí)候，一家私募搞路演，公司老大向客戶灌輸?shù)淖钪匾囊粋€(gè)觀念就是：我們很專業(yè)，我們跟公司很熟，經(jīng)常去公司調(diào)研。當(dāng)然，這家私募買的一只重倉(cāng)股確實(shí)輝煌過一段。但隨著熊市的深入，這只重倉(cāng)股跌得慘不忍睹。兩年多后，這家私募的老板說，要改變以前那種投資理念。他感慨一年花很多錢、花很多時(shí)間去上市公司十幾次，也還是不能最終完全了解公司，還是被人忽悠。
不過，投資大師里是有人喜歡調(diào)研的，看看投資大師彼得·林奇的投資吧。彼得·林奇說，你了解的細(xì)節(jié)越多，你對(duì)公司的分析就越透徹。彼得·林奇非常重視對(duì)準(zhǔn)備投資的公司的實(shí)地調(diào)研，他認(rèn)為，這是獲得真實(shí)有用信息的一個(gè)最基本也是最有效的手段。彼得·林奇從進(jìn)入麥哲倫公司的第一天起，就從事調(diào)研工作，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。據(jù)說，彼得·林奇每年調(diào)研數(shù)百家企業(yè)、隨時(shí)能與數(shù)百行業(yè)專家進(jìn)行溝通。
投資大師中，不少人也是不調(diào)研的。股神巴菲特基本不調(diào)研，沒有雇一個(gè)分析師，只研究公開信息，報(bào)表加復(fù)利表；曾為日本首富的系山英太郎從不調(diào)研，只投資日本行業(yè)龍頭企業(yè)；查理芒格研究創(chuàng)造了投資格柵理論，相信投資是藝術(shù)勝過經(jīng)濟(jì)，基本不調(diào)研。
國(guó)內(nèi)的明星基金經(jīng)理王亞偉之前也坦言說，他不怎么重視對(duì)上市公司的調(diào)研。“把握大的多投，把握小的少投。”這樣看來，似乎調(diào)研和不調(diào)研的都有成功的。
從國(guó)內(nèi)的情況來看，學(xué)院派的基金、券商是非常重視調(diào)研的，它們花大價(jià)錢雇傭研究人員密切跟蹤眾多行業(yè)，實(shí)時(shí)了解上市公司動(dòng)態(tài)，但這些機(jī)構(gòu)悲催的投資業(yè)績(jī)，真的很難讓人相信調(diào)研起到了很大的作用。
機(jī)構(gòu)調(diào)研難以提升其投資成績(jī)，其實(shí)也不意外。現(xiàn)在研究員風(fēng)塵仆仆坐飛機(jī)到千里之外的上市公司調(diào)研，最終和上市公司高層交流的時(shí)間也就一個(gè)小時(shí)左右。加之研究員流動(dòng)性大，研究員素質(zhì)參差不齊，客觀上就很難深入了解上市公司。
在有限的調(diào)研信息中，年輕的研究員是很容易被做產(chǎn)業(yè)起家的企業(yè)家忽悠。此外，很多研究員去調(diào)研公司之前，選擇調(diào)研公司時(shí)，就是經(jīng)過自身篩選的，主觀上對(duì)這家上市公司有偏愛。這種自我求證式、自己已經(jīng)在心中有了答案的調(diào)研，最終往往只是強(qiáng)化研究員對(duì)公司的看好罷了。
筆者看來，調(diào)研的目的是為了更了解公司，從而提升投資的成功率。按照王亞偉的說法，不了解的公司少投。從這個(gè)意義上說，不調(diào)研，對(duì)公司了解不那么深入，但是長(zhǎng)期而言，你看對(duì)70次，看錯(cuò)30次，每次盈虧一樣的話，也是可以賺錢的。巴菲特不調(diào)研，或許是它已經(jīng)不需要調(diào)研。巴菲特投資的公司都是消費(fèi)品，他喝一瓶可樂，買一份華盛頓郵報(bào)，已經(jīng)能夠深入了解公司。
巴菲特不調(diào)研，或許比很多研究員花幾天去調(diào)研一家高科技公司的效果要好。
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